中泰资管基金业务部总经理姜诚：我们不要患上恐熊症，也不要患上盼牛症

近期，在2023雪球基金直播节上，中泰资管基金业务部总经理姜诚以“深度价值真的抗跌吗？”为主题，为投资者深度解读当前A股市场环境以及投资策略，引导投资者理性投资，并对未来细分行业投资发表了独到的看法。

最近市场变化较大，但对于A股市场是否已经到底部的问题？姜诚表示，A股目前处于相对低位区域，与更高的估值水平和更亢奋的情绪状态相反，现在买股票长期持有，获得长期潜在回报率的难度较低。对照日本失去的20年，我国目前环境要比日本当时要好得多，由于我国一直以来对于经济增长质量的要求，在监管以及政策层面有节制，求稳。带来的结果就是我国整个宏观经济的强韧性。万事皆周期，经济一定会有周期性的起落，需要关注的是那些投资者承受不住的巨大的波折，如日本1998年银行的破产潮以及美国的次贷危机。当我国经济体的强韧程度和发展阶段都不支持时，就容易得出悲观的类比。

姜诚认为，当市场一片哀嚎的过程当中，投资者正确的投资工作的打开方式应该是：一定不是把自己投入到这个情绪当中去，而是去学习，去思考，悲观的理由到底在哪里，到底有什么好担心的。如果经济当中有些小困难，它更像是结构性的而不是系统性的，更像是区域性的而不是纠缠式的，其实不用太担心，我国长期的无论是宏观经济整体还是微观的个体层面，资产负债表层面的长期衰退的可能性微乎其微。我们不要患上恐熊症，恐惧熊市的来临，也不要患上盼牛症，天天盼着牛市来。如果说现在市场很冷，可能最主要的问题是人的情绪。人的情绪交给谁来解决？最好由我们自己来解决。如果自己解决不了，相信市场会给你解决掉。

在这种情况下，作为价值投资者，姜诚仍旧坚持自己的策略，他表示，如果一个标的是真正的物超所值，即便没有牛市也依然可以赚钱，而且赚的一点都不会少。他所运用的投资理念、投资框架、投资方法，从来都不是建立在市场将要如何运行的这个前提之上。从长期来看，现在是资产价格比较友好的一个阶段，因为它比较低。

不少投资者认为市场经历了剧烈的波动，姜诚表示并不惧怕波动，也不把波动定义成风险，其次没有经历过市场的剧烈波动，可能大家对波动强弱的定义不一样。即便市场有大的波动，也只是从事后的视角去被动调整，不会主动预测调整既有的投资框架和投资策略。更何况价值投资不是一种投资策略，它不需要做组合构建的策略，不需要刻意去做行业分散的策略，甚至也不需要做自上而下的大类资产配置的策略。对姜诚而言，他要求安全边际，有安全边际就多买一些，没有安全边际就少买一些或者不买，一切都是随着市场的变化，做机械性的应对带来的结果。在他看来波动更像是机会，所以某种程度上还欢迎波动。

具体到细分行业的投资，姜诚表示，如果以地产上一个顶点2021年为基数来看，长期的需求应该是下行的。但是并不影响行业里在产品端、融资端有明确优势的企业，它们会走出来，会赚钱。医疗行业板块内大概率是有机会的，只要跳脱出板块整体性的机会和整体性的风险这个维度，多数行业长期看都会有机会。医疗服务和医疗卫生领域，自从2009年启动医改以来，政策的影响确实特别大，包括最近反腐的一些事件。它一直在挤出一些行业整体价值链上的灰色的利益，一直在重塑行业的竞争模式，改变行业的游戏规则，朝着越来越合理的方式转变。在这个过程中，投资就是要做好它的游戏规则重建，竞争格局重构的准备。而银行业作为百业之母，作为整个宏观经济活动的润滑剂，长期作用不可替代。对于同一家银行股的投资时机，如果目标是买入期步入上涨通道，那可能银行市值2万亿的时候买获利的确定性更高。如果目标是长期的潜在回报率，那一定是银行1万亿市值的时候买，潜在回报率更高。

据了解，此次直播节为雪球举办的第四届雪球基金直播节，直播节以“好市发声，浪底淘金”为主题，汇聚了顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖、雪球站内人气用户，与万千投资者共探后市机遇。直播节共设立“寻主线”、“探牛人”、“聊配置”三个主题周，姜诚“深度价值真的抗跌吗？”主题直播隶属于雪球基金2023直播节第一个“寻主线”主题周。接下来，将有更多的业内专业人士继续为投资者从不同角度分析产品及策略，帮助投资者科学、有效地进行资产配置，从而降低投资风险。