国泰君安：Q2食品饮料板块分化加剧 白酒表现最为亮眼白酒

国泰君安的主要观点如下：

食品饮料子版块分化加剧，白酒表现亮眼。2023Q2食品饮料板块收入2681亿元、同比+7%，净利润430亿元、同比+8%，板块内部进一步分化，高端品板块白酒收入和利润增速明显高于大众品。

白酒：分化加剧，高端韧性、区域酒高增。2023H1白酒板块收入+16%、利润+19%，整体表现延续韧性；23Q2板块收入826亿、净利润301亿，分别同比+18%、+20%，低基数下增速大个位数提升。Q2一线白酒收入+19%、利润+20%，业绩韧性较强；二三线白酒收入+14%、利润+17%，其中区域酒表现亮眼。利润率方面，Q2一线、二三线酒企净利率分别同比+0.5pct/+0.4pct。

大众品：1）啤酒：结构升级加速，成本压力持续下行。23Q2 A股啤酒收入+8%、归母净利+17%、扣非净利+19%，青啤/燕啤/重啤/珠啤总销量+3.3%，吨价3991元、同比+5.2%，结构持续升级。2）速冻：收入稳增利润降速，龙头势强。23Q2速冻板块收入+18%、增速平稳，利润+8%、龙头安井食品/千味央厨强势领衔。3）乳制品：需求放缓，盈利改善。23Q2 A股乳品板块收入+1%、净利润+21%，需求复苏放缓影响终端动销，原奶价格回落减轻成本压力。4）调味品：消费力疲软下阶段性承压，复调持续亮眼。22Q2板块收入+1%、净利润-7.4%，盈利能力恶化主因结构降级以及成本改善幅度低于预期。5）卤味：集中度加速提升，成本压力逐渐减弱。23Q2 A股卤味板块收入+9.2%、利润+181.7%，行业集中化推动龙头业绩改善。

风险提示：消费复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨等。