酱酒第二股“港股通”明日生效，南下资金迎来新选择李渡

当港股市场还在寻找促进流动性解决方案，南下资金已然开启疯狂扫货模式。明日起，南下投资者也将获得一只优质的可选标的——珍酒李渡。

作为港股白酒第一股，珍酒李渡在港交所成功上市，创造了今年以来全球消费行业最大的IPO。

而上市不到4个月时间，珍酒李渡凭借市值、流动性、基本面的亮眼表现，就被纳入恒生指数系列成份股，继而被纳入港股通可投资范围。预计明日（9月5日）迎来第一个交易日，酱酒第二股正式登陆内地。

在消费缓慢复苏、白酒行业K型分化的背景下，凭借产品、产能、渠道、市场等方面的优异表现，珍酒李渡不久前交出了亮眼的中期报。而通过“四大品牌”构筑的三级增长引擎，又为未来价值增长打下坚实的基础。

在消费行业回暖，白酒景气度提升的当下，珍酒李渡能获得南下投资者认可吗？

南下资金的新选择

珍酒李渡的腾飞时刻

对于上市公司而言，流动性是支撑公司估值的关键因素。近年来，港股市场受困于流动性，港股资产定价功能发挥受限，提升流动性迫在眉睫。

而作为连接港股与A股的重要桥梁，港股通是吸引内地资金青睐、增加流动性的最重要途径。纳入恒指，进入港股通，是任何一家港股上市公司的“梦想”，也包括珍酒李渡。

具体而言，短期来看，被纳入恒指后，珍酒李渡会在短期吸引大量被动资金配置。长期来看，股价及机构占比的提高也将对公司业务发展、融资等方面产生更强的正面效应，有助于长期价值的提升。

当然，被纳入港股通标的，并非没有门槛。除了要求公司基本面过硬、有一定流动性基础、业绩成长性、市场前景等方面，都必须能够通过考验。而珍酒李渡上半年交出的亮眼业绩报即是基本面的印证。

今年4月，珍酒李渡成功在港交所上市，并在当时创造了今年以来全球消费行业最大IPO纪录。

作为稀缺投资标的，珍酒李渡为长期关注A股白酒企业的投资者提供了一个新选择。因此也有机会成为南下资金青睐的对象，并对其在资本市场的表现带来积极作用。

LiveReport大数据显示，2022年53只新纳入港股通标的，日均成交额自结果公布日之后都有所提升，平均流动性提升幅度为三成。

而珍酒李渡被纳入港股通后，也有望凭借基本面、成长性等有望继续成为港股白酒板块“最靓的仔”，并获得国际资本、长期资金等的关注。

与A股白酒同场竞技，珍酒李渡贵不贵？

在行业整体面临渠道库存偏高、终端动销不畅等多重压力的上半年，珍酒李渡仍实现了高质量增长。珍酒李渡上半年业绩一路“狂飙”，整体表现远超市场预期。

一周前，珍酒李渡集团交出了上市以来的首份业绩“答卷”，1-6月，公司实现营业收入35.19亿元，同比增长15%；经调整净利润为8.03亿元，同比增长22%。

从业绩增速来看，珍酒李渡增长势头可与头部酒企媲美了，从净利润增速看，远高于目前已公开披露业绩企业。

对于珍酒李渡来说，纳入港股通意味着和A股白酒企业同场竞技。投资者最关心的是，与A股白酒企业股票相比，珍酒李渡是贵还是不贵？

不比不知道。我们先来看一组数据，截至8月31日收盘，珍酒李渡市值286亿港元。与A股市值相近的酒企，无论营收还是利润水平均与珍酒李渡都有一定差距。

而即便是相对接近的营收规模下，珍酒李渡利润规模高出一截，市值表现更大的增长潜力。2023年上半年，迎驾贡酒(78.090, 0.00, 0.00%)实现营业总收入31.43亿元，归母净利润10.64亿元；而舍得酒业(140.000, 0.00, 0.00%)上半年营业收入35.29亿元，归属于上市公司股东的净利润9.2亿元，但两者市值分别达到625亿元和448亿元。

同时，作为中国酱酒第二股，目前珍酒李渡的动态市盈率13倍水平，普遍低于内地同行：贵州茅台(1851.050, 0.00, 0.00%)的动态市盈率达到34倍、五粮液(159.740, 0.00, 0.00%)22倍、泸州老窖(237.800, 0.00, 0.00%)29倍；而与珍酒李渡体量相当的迎驾贡酒和舍得酒业，市盈率也在26倍至30倍。也就是说，与这几家市值接近的A股上市酒企相比，珍酒李渡的市盈率只有后者的6-7折。

巨大的对比反差下，投资者如何下注不言自明。

四大品牌+三级增长引擎，未来增长潜力何在？

作为顺周期板块，白酒对宏观经济较为敏感。在行业景气度攀升叠加政策面利好的背景下，白酒板块前段时间集体大涨。然而，投资者或许会问，公司是否有持续增长潜力？

对于珍酒李渡而言，如果说消费复苏，行业周期构筑了其增长的α，而通过持续创新和稳健经营，以及多品牌战略构筑的基本盘，则是其持续增长的β。

珍酒李渡旗下分布着珍酒、李渡、湘窖和开口笑四大白酒品牌，涵盖了酱香、兼香和浓香三大香型，覆盖了高端、次高端以及中端以下三层消费层级和价格体系。

四大品牌都具有独立的历史文化底蕴和良好品牌基因，这也是珍酒李渡能够在充满挑战的上半年获得高质量增长的底气。

作为公司一级增长引擎，珍酒源于“中国白酒一号工程”，还是“中国酱酒第二股”“贵州三大酱香品牌”“中国四大国宴白酒”，素有“酒中珍品”的美称。2023年，珍酒以212.81亿元的品牌价值再度入选《中国500最具价值品牌》榜单，蝉联榜单中酱酒品牌第三位；

二级增长引擎李渡，被称为“液体古董”，其历史可以追溯到元代，老厂改造时，发现了目前国内时间最早、遗迹最全、遗物最多的古代烧酒作坊遗址，比泸州老窖1573还要早一个朝代。凭借元代古窖池底蕴、“沉浸式”体验创新等，李渡走出了一条“差异化”突围道路。

深耕湖南市场的湘窖及开口笑是公司的三级增长引擎，是省内第二大白酒企业。湘窖更是具有浓香、兼香和酱香等三种香的“一树三香”型生产能力的企业。在“振兴湘酒”的政策指引下，有望提升市占率。

从半年报披露的数据来看，珍酒李渡旗下四大品牌在上半年都获得了业绩增长，其中龙头品牌珍酒引领、推动了高端化战略的持续落地。今年1-6月，珍酒产生收入23.06亿元，同比增长14.9%；李渡产生收入4.89亿元，同比增长16.7%；湘窖产生收入4.42亿元，同比增长17.3%；开口笑收入2.21亿元，同比增长6.5%。

此外，值得关注的是，四大品牌之间的协同发展度正在提高，以珍酒为引领，营收占比65.6%，而李渡凭借差异化、湘窖及开口笑凭借区域强势渠道能力也正在不断提升营收占比。随着四大品牌协同性不断加强，凝聚的势能将越发强大。

白酒行业估值修复，券商看多未来投资价值

据弗若斯特沙利文估计，2022至2026年，中国白酒行业按收入计的市场规模复合年增长率为5.5%，白酒市场规模在2026年有望达到7695亿元。与此同时，酱酒高景气度不改，由上至下持续扩容。

券商研报也显示，短期白酒行业仍处于深度调整期，但长期视角来看，白酒依然具有确定性。国联证券(10.730, 0.00, 0.00%)表示，预期转向带动估值修复，三季度白酒旺季将带动库存、价盘等基本面边际改善，政策传导助力经济向好，白酒消费结构升级重启。

在此背景下，珍酒李渡频获市场认可，高增长预期不言而喻。展望下半年，华创证券认为珍酒李渡业绩有望实现高增。一是场景放开后，宴席、商务宴请、聚饮等需求支撑点增多，中秋国庆旺季有望持续催化业绩增长；二是公司营销策略调整到位后，势能逐步焕发，维持“强推”评级，目标价约11港元。

诸多券商认为，相比于成熟企业，珍酒李渡集团作为成长型企业具备更大的投资潜力。短期内在产能、渠道、产品机构等方面的巨大投入，势必侵蚀珍酒李渡的利润空间，但这却为公司未来的增长打开了想象空间。

如果说，公司稳健的经营策略是投资者关注与认可的基础，那么持续的创新能力则是公司持续成长的保障，为珍酒李渡集团赢得了投资者的信任和支持。

从2023年6月中旬开始，珍酒李渡股价企稳回升。相信随着港股通的加持，公司将与A股白酒企业共同分享白酒行业回暖的成果，并展现出成长型企业的长期投资价值。（CIS）

编辑：冯磊