量化被指“砸盘元凶” 证监会出台程序化交易报告制度及监管安排

作者： 徐宇

[ 证监会表示，从境内外经验看，程序化交易在提升交易效率、增强市场流动性等方面具有一定积极作用，但在特定市场环境下存在加大市场波动的风险，有必要因势利导促进其规范发展。 ]

震荡市下，量化交易被推上风口浪尖，个别分析人士将“砸盘元凶”指向了量化资金。

9月1日，据证监会网站，为推动程序化交易规范发展，证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》（下称《报告通知》《管理通知》），这是证监会顺应市场呼声、深化关键领域制度创新的一项举措，标志着我国股市正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。

量化交易量占比约两成

近年来，A股市场程序化交易规模持续上升，逐步成为国内证券市场投资者重要交易方式之一。

根据一家量化私募的监测和研究，目前量化交易所贡献的交易量占比在20%左右。这家量化私募解释了推算逻辑：2022年年末，量化私募规模1.5万亿元，假设量化股票的实际交易规模大约是1万亿元，过去量化策略日换仓比例10%~20%之间，而根据他们的换手率计算，日换仓比例应该在16%左右，因此，国内量化机构股票的日成交额=10000亿元×16%=1600亿元。1600亿元与8000亿元的A股每日平均交易量相比，量化贡献的交易量占比约为20%。

面对市场质疑量化是A股表现不及预期的“砸盘元凶”，8月28日，九坤投资创始人王琛、灵均投资董事长蔡枚杰均转发了一篇“量化才是大A脊梁”的相关文章。第一财经还独家获悉，量化基金经理联合几名百亿量化基金创始人已向全国政协、证监会实名说明8月28日当天自己的实际操作，并表示量化基金不会执行如此大规模的激进卖出。

此次证监会表示，从境内外经验看，程序化交易在提升交易效率、增强市场流动性等方面具有一定积极作用，但在特定市场环境下存在加大市场波动的风险，有必要因势利导促进其规范发展。

因此，证监会高度重视程序化交易监管工作，积极推动程序化交易纳入《证券法》规制范围，并持续完善相关监管安排，先后指导上海、深圳证券交易所在可转债市场建立了程序化交易报告有关机制，推动证券、基金业协会建立了重点机构数据报送、统计监测机制，健全了量化私募产品备案制度。

其中，《报告通知》主要明确了股票市场程序化交易报告的具体安排，包括报告的主体、方式和内容等，并对高频交易作出额外报告要求。据测算，目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低，且其中大部分为机构投资者，各方有比较充分的准备时间，不会对投资者尤其是广大中小投资者的正常交易造成影响。

将丰富完善程序化交易制度规则体系

《管理通知》主要是加强程序化交易管理工作，与《报告通知》相互衔接、互为配套，共同组成程序化交易监管的基础性制度安排。

一是明确证券公司程序化交易管理职责。要求证券公司加强自身及其客户程序化交易行为管理。二是规定证券交易所对包括可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控。三是明确证券交易所可对高频交易提出差异化管理要求，包括调整异常交易认定标准、增加报告内容等。

证监会表示，程序化交易报告制度和监管安排的发布，有助于摸清程序化交易底数，明确市场对程序化交易监管的预期，提升市场透明度和交易监管的精准度，对于传导合规交易理念，引导程序化交易规范发展具有重要意义，也将进一步促进证券市场稳定健康发展。

下一步，证监会将指导证券交易所抓好程序化交易报告制度的落地实施，持续抓好相关监管安排等基础性制度建设，丰富完善程序化交易制度规则体系，完善证监会与各证券交易所、行业协会的监管协作安排，进一步压实证券交易所的一线监管职责以及证券公司的客户管理职责，强化对高频交易的差异化监管安排。

证监会将督促证券交易所确保市场各参与主体严格遵守程序化交易报告制度和监管安排，切实维护良性健康的市场秩序和生态，保护投资者合法权益。