【招商食品】酒鬼酒：控货力度加大扰动当季业绩，建议观察改革成效基准指数

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

公司发布了2023年中期报告，23Q2实现收入5.77亿元，同比-32.0%，实现归母净利润1.22亿元，同比-38.2%，销售回款5.95亿元，同比-59.7%，略低于此前预期，公司短期注重挺价，控货力度较大影响当季收入。费用支出刚性，净利率有所下滑。酒鬼系列省外市场坚定推行改革，收入下滑幅度相对较大。渠道改革阵痛但显现成效，下调23-25年每股收益为2.37元、2.83元、3.52元，建议继续观察，给予“强烈推荐”投资评级。

控货力度加大影响当季收入，业绩略低于预期。公司发布了2023半年度报告，23H1实现收入15.41亿元，同比-39.2%，实现归母净利润4.22亿元，同比-41.2%，略低于此前预期，公司短期注重挺价，控货力度较大影响当季收入。经计算，23Q2实现收入5.77亿元，同比-32.0%，实现归母净利润1.22亿元，同比-38.2%，销售回款5.95亿元，同比-59.7%。截止23Q2末，公司合同负债4.5亿元，环比+0.8亿。费用支出刚性，净利率有所下滑。公司23H1/23Q2实现毛利率80.2%/77.8%，同比+1.0pcts/持平。费用端，23H1/23Q2销售费用率27.4%/29.7%，同比+3.8pcts/+2.7pcts，主要系广宣费用持续投入，差旅费用增加；23H1/23Q2管理费用率4.8%6.8%，同比+2.0pcts/+2.3pcts，主要系管理费用支出刚性。公司23H1/23Q2实现净利率27.4%/21.1%，同比-0.9pcts/-2.1pcts，收入下滑费用支出刚性带来净利率下降。

渠道改革阵痛但显现成效，建议继续观察，给予“强烈推荐”投资评级。核心产品批发价触底回升，公司渠道改革初现成效，市场需求恢复后，有望迎来动销加速，建议继续观察，下调23-25年每股收益为2.37元、2.83元、3.52元，给予 “强烈推荐”投资评级。

风险提示：渠道改革不及预期，商务需求不及预期，市场库存消化不及预期等

附：财务预测表

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

投资评级定义

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数(3791.4912, 26.22, 0.70%)为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券(14.230, 0.02, 0.14%)股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。