核心观点：
利润超预期，现金回款良好。公司发布23 年半年报，23 年上半年公司实现营业收入113.10 亿元，同比增长25.64%；实现归母净利润27.79 亿元，同比增长44.85%。23Q2 公司实现营业收入47.26 亿元，同比增长26.78%；实现归母净利润12.10 亿元，同比增长47.52%。
收入符合预期，利润超预期。公司现金回款情况良好，23H1/23Q2 公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为129.67/52.12 亿元，同比增长23.07%/19.28%。23Q2 合同负债30.25 亿元，同比下降11.74%，环比增加21.99 亿元。
盈利预测和投资建议。我们上调盈利预测，预计23-25 年公司收入分别为209.08/261.23/318.89 亿元，同比增长25.10%/24.94%/22.07%，归母净利润分别为43.64/55.86/69.46 亿元，同比增长38.85%/28.01%/24.34%，按最新收盘价对应PE 为35/27/22 倍，参考可比公司，给予23 年40 倍PE 估值，合理价值330.25 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。省外扩张不及预期；净利率提升不及预期；食品安全风险。
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