虽背靠伊利，优然牧业库存仍居高不下，净亏9.92亿元牧业

文 | 大望财讯

2023年上半年，上游乳企依旧却在“寒冬”中煎熬。

在2023中国奶业发展战略高层论坛上，国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利指出，目前整个奶业面临几大挑战，包括2022年液态奶消费已出现8年来首次下降，降幅达8.6%；上游原奶行业亏损面超过60%，国家奶牛产业技术体系辐射牧场2023年5月奶牛存栏量同比减少3.42%，3000头以下辐射牧场存栏减少6.28%。

增收不增利，净亏9.92亿元

8月25日，优然牧业公布2023年中期业绩，报告期内，公司营业收入约人民币90.77亿元，同比增长4.2%；毛利约20.93亿元，同比减少0.2%；公司拥有人应占亏损9.92亿元，同比下降552.30％。

对于优然牧业增收不增利的业绩现象，乳制品行业分析师宋亮指出，因为这些大的牧业公司都是企业的投资公司，上市公司须得保证他的营收增长，所以必须得收奶，因此增收。不增利的原因是，由于下游承压，收奶的价格不能太高。今年以来，奶价下降的幅度要比原料要比养殖成本下降幅度要大，这样一来，上游企业也要承担一定的压力，所以它的这个利润情况就较差。再加上，养殖成本又有上升的趋势，进口的这些受美元加息影响，美元升值，人民币贬值，造成了豆粕、燕麦草、苜蓿草等进口原料价格上升，成本增加。

在香颂资本董事沈萌看来，增收不增利的原因是奶价低、同时各类成本上涨，所以造成收益率下降。

IPG中国首席经济学家柏文喜指出，面对奶价下跌、饲料成本上涨的现状，优然牧业在调整饲料结构、有效降低饲料成本的同时，还应优化奶牛种群结构，改善运营，提升管理水平以压缩管理成本来实现破局。

对于报告期内的亏损，优然牧业解释称，主要由于国内原料奶售价普遍下跌、饲料成本高位运行，导致本集团原料奶业务毛利率下降；本集团报告期间原料奶销量较2022年中期增长约为24.4%，原料奶销量增长未能完全抵消毛利率下降对利润的影响；及生物资产公平值减销售成本变动产生的亏损大幅增加。

按产品类型划分，优然牧业主要有原料奶和反刍动物养殖系统化解决方案两大类业务。报告期内，原料奶业务收入为0.62亿元，同比增长18％；反刍动物养殖系统化解决方案业务收入为0.29亿元，同比下降16.3％。

报告期内，优然牧业收入的增加主要依靠原奶业务的增长，对于反刍动物养殖系统化解决方案业务收入的下降，优然牧业解释称，主要是由于受奶牛养殖业利润收窄等大环境影响，公司及时、主动调整销售战略，聚焦高质量客户，对客户进行加强风险管控，主动筛选，虽然短期内收入降低，但也有效地控制了运营风险。

从利润端来看，报告期内，原料奶业务的毛利率从2022中期的32.3%下降到了2023年中期的28.3%。反刍动物养殖系统化解决方案业务的毛利率由2022年中期的11.9%上升至2023年中期的12%。

优然牧业

表示，毛利率的下降主要是由于国内原料奶售价普遍下跌，饲料成本高位运行，导致本集团原料奶毛利率下降。

事实上，对于饲料成本上涨的严峻形式，优然牧业曾提出“降本增效”措施，包括深入推行大宗原辅料品类采购战略，与战略供应商发挥规模采购合作优势，提升交易能力。利用创新、技术手段不断降本增效。

但上述解决方法似乎并不理想，优然牧业指出，虽然本集团通过深入推行大宗原辅料品类采购战略及利用创新、技术手段等平抑了部分成本的压力，但报告期间本集团每公斤原料奶的饲料成本仍较2022年中期增加约2.5%。

优然牧业难独立？

优然牧业

是一家主要从事生产及出售原料奶以及奶牛养殖产品的贸易、生产及出售业务的中国公司，成立于1984年，前身为呼和浩特市配合饲料厂。在2000年被你伊利乳业收购，成为伊利旗下的全资子公司，直至2015年才被拆分。

虽然早在2015年就已拆分，但优然牧业与伊利股份(26.050, 0.05, 0.19%)却仍然“关系匪浅”——伊利集团依旧是优然牧业原料奶的第一大客户。2022年，优然牧业向伊利集团销售原料奶产生收入人民币104.85亿元，占报告期内原料奶总收入的96.6％。

优然牧业

也在2022年年报中承认：“本集团的成功部分取决于与控股股东伊利的长期稳定的合作关系。”

虽然背靠“大树”，优然牧业的存货数据依旧增长迅速。据了解，优然牧业的存货金额从2021年末33.26亿元增长到2022年的46.93亿元，涨幅达41.09%。

牧场经营作为典型的重资产行业，因经营规模化生产所需时间较长，大多采用收购方式进行扩张，优然牧业也同样如此。

因此，优然牧业的资产负债率也不断攀升，2020年至2022年优然牧业资产负债率分别为59.18％、53.44％、66.05％。

寒冬之下，优然牧业该如何自救？

近年来，由于奶价下跌，中小牧场承压，大型奶牛养殖企业的日子也不好过。

据第一财经等媒体报道，2022年年中大牧场的收奶价格还能达到4.2元到4.3元/公斤，年底的奶价却跌至3.9元到4元/公斤。在2022年末、2023年初，河北、内蒙古、山东等地甚至出现“倒奶杀牛”现象。

在2023年中国奶业发展战略高层论坛上，中国奶业协会名誉会长高鸿宾也指出，当下中国奶业面临着2008年以来最难的时刻。

高鸿宾指出，目前无论是加工企业还是畜牧企业都面临严重的困难，这也是2008年三聚氰胺事件后，行业最困难的一年。疫情三年，受到消费者需求的推动，国内奶业的消费增速远超过去10年，但目前行业面临消费疲软、奶价下行、成本上升，给企业造成了巨大的困难和压力。

国家奶牛产业技术体系首席科学家李胜利也表示，目前上游原奶行业亏损面已经超过60%，奶牛存栏数也在减少，国家奶牛产业技术体系辐射牧场2023年5月奶牛存栏量同比减少3.42%，3000头以下辐射牧场存栏则减少6.28%。而且今年厄尔尼诺现象导致国内多地高温、干旱，夏粮价格有所上涨，因此饲料成本依然会高位运行。而未来几个月也是牧场储备青储饲料的关键期，销售困难、资金紧张等问题会倒逼部分牧场加速退出。

现状之下，优然牧业该如何脱困？

IPG中国首席经济学家柏文喜指出，面对奶价下跌、饲料成本上涨的现状，优然牧业在调整饲料结构、有效降低饲料成本的同时，还应优化奶牛种群结构，改善运营，提升管理水平以压缩管理成本来实现破局。

宋亮对大望财讯表示，其实现在讲破局对大牧场来说其实很难的。第一个，就是降成本。第二个，企业要加快对供应链的优化尽可能的做到降本增效。

“整个中国的这个牧场以及原奶的价格，已经是从去年的12月份到现在，已经接近连续九个月的下降。这对于牧场来说是非常大的一个压力，那未来呢，我想整体的一个发展态势应该来说已经会止住，整个原奶的价格都已经到谷底，未来应该来说会逐步的回升，这个逐步的回升主要体现在未来的第四季度以及来年的第一季度，但是整体的升幅不会太大。”中国食品产业分析师朱丹蓬指出，对于这种大型牧场的话呢，还是要保证这个原奶的质量，往更高更强更精这个路线去走，才能避过这一波的价格带。