洋河股份上半年猛砸销售费，但合同负债却大幅下降

一方面销售费用大幅增长，另一方面反映供应商信心的合同负债却大幅下降，随着2023年半年报的披露， 洋河股份(134.210, 0.63, 0.47%) （002304.SZ）的一组财务数据也引发了市场的关注。

据洋河股份半年报披露，公司上半年实现营业收入218.73亿元，同比增长15.68%，净利润78.62亿元，同比增长14.06%。净利润增速低于营业收入增速，主要是销售费用出现大幅增长。

上半年洋河股份销售费用为22.6亿元，同比增幅高达52.04%，其中大头是广告促销费，支出15.35亿元，去年同期为8.77亿元，同比增长75.03%。销售费用如此大幅度的增长，在企业近几年的发展中十分罕见。

从销售费用率来看，洋河股份上半年销售费用率10.33%，去年同期7.86%，同比增长2.47个百分点，而从一季度来看，公司一季度销售费用率7.41%，去年一季度6.59%，同比只增长了0.82个百分点。

这也意味着，洋河股份销售费用支出的节奏在今年第二季度出现了明显的变化，突然之间被管理层拉升到了新的水平上，但从营业收入增速来看，市场端的增长并没有如销售费用投入一般出现放量式增长。

今年 白酒 行业普遍出现价格倒挂的问题，经销商普遍处于去库存状态，洋河股份也无法独善其身，据《21世纪经济报道》此前报道，洋河梦之蓝M6+建议零售价超过900元，电商价格最低已至798元。

反映在公司财务报表上，洋河股份今年上半年合同负债出现了大幅下降，上半年仅录得53.23亿元，去年同期79.08亿元，同比下降32.68%，该数字甚至低于2021年的55.17亿元，但洋河股份2021年上半年的营业收入只有189.08亿元。

合同负债在白酒企业中往往是预售经销商货款，所以从这项指标的变动中，往往可以窥见经销商对某一白酒品牌的认可度和市场信心，从目前上市酒企已披露半年报看，洋河股份合同负债降幅最大，相比之下，老对手 山西汾酒(241.320, -0.68, -0.28%) 合同负债却出现了增长。

从历史维度看，洋河股份合同负债占营业收入的比重能够更加直观的反映市场变化，今年上半年，这一比例为24%，而往前看2020年上半年、2021年上半年、2022年上半年，洋河股份合同负债占营业收入的比例29%、35%、42%。

今年是张联东出任洋河股份董事长的第三个年头，其治下的洋河开启了“二次创业”新时代，提出“双名酒、多品牌、多品类、全渠道”发展战略，并提出“十四五”期间推动企业 综合 竞争力“强于名优酒企，好于头部阵营，快于行业平均，高于市场期望”的目标。

但从半年报业绩来看，张联东和洋河股份管理层急需重视的问题，或许是竞争对手汾酒的强力追赶，上半年汾酒营收同比增长23.98%，与洋河股份收入差距缩小至28亿元，去年同期差距是46亿。

此外作为洋河股份邻居的 今世缘(59.960, -0.90, -1.48%) ，虽然上半年营业收入只有59.7亿元，但增速却高达28.47%，今世缘高速增长背后，不仅是江苏白酒市场的争夺战，也正在改变苏酒在周边省份的分布格局。

正如张联东此前所言，2023年是洋河股份加速跨越、加快发展之年，也是洋河股份深化变革、深度转型之年。未来洋河股份能否继续守住全国第四大白酒企业的位次，高额的销售费用投入能否真正拉动业绩高速增长，这都考验着管理层的智慧。