晨报0831食品饮料、地产、润丰股份、农业润丰股份

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【食品饮料】中报密集披露，静待旺季反馈

高端白酒渠道跟踪：平稳运行，凸显良性。1）茅台：整箱飞天批价2990元，散瓶飞天批价2770-2780元，批价保持稳定水平，按月推进配额执行。2）五粮液(157.820, -1.58, -0.99%)：批价940元左右，批价保持平稳，预计持续以高质量动销为核心推进渠道质量优化与渠道信心提振。3）国窖：高度批价890元，回款进度较快，库存保持良性。

中报密集披露，彰显行业韧性。近期进入2023年中报业绩密集窗口期，白酒业绩整体凸显较强韧性水平：1）珍酒李渡：2023H1营收35.19亿元、同比+15.0%，经调整净利润8.03亿元、同比+22.0%。分品牌看，2023H1珍酒营收23.06亿元、同比14.9%（其中吨价+19%），占比达65.5%，收入稳增和高端升级同步兑现。李渡营收4.89亿元、同比+16.7%，销量同比+16.5%至1053吨。高端化升级叠加自有基酒产能释放优化成本，2023H1毛利率57.9%，经调整净利率22.8%、同比+1.3pct，未来品牌势能拉动结构、经营杠杆优化费用，未来盈利弹性有望进一步释放。2）五粮液：2023H1营收455.06亿元、同比+10.39%，归母净利170.37亿元、同比+12.83%；Q2单季度营收、归母净利分别同比+5.07%、+5.11%，降速主因吨价下降和渠道优化，但整体仍有亮点，一方面截止预收36.5亿元处于高位，奠定全年发展信心，另一方面Q2销售淡季主动作为、放缓节奏，优化渠道质量与渠道库存实现轻装上阵。3）山西汾酒(242.000, -0.79, -0.33%)：2023Q2延续高增，营收、净利分别同比+31.75%、+49.57%，预计青花积极发力、省内表现领先，费用优化下盈利能力提升，预收款、现金流等指标表现积极。

调整孕育机会，行业价值凸显。近期白酒板块出现阶段性回调，一方面尚未进入旺季、动销变化相对不明显，另一方面受汇率等多方面影响外资流出较多。当下白酒板块估值性价比凸显，且中报基本均呈现出较好表现，旺季来临有望迎来积极反馈，中长期价值持续凸显。

风险提示：宏观经济大幅波动、食品安全风险、行业竞争加剧等。

>>以上内容节选自国泰君安(14.710, -0.34, -2.26%)证券已经发布的研究报告中报密集披露，静待旺季反馈，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【地产】一线放松大幕拉开，低频但长期

广州官宣对认房认贷标准进行调整 ，完全参考住建部规则执行， 有望在全国推开。自7月底住建部提出可以针对地产政策做优化，三个一线城市迅速召开会议讨论之后，当前广州正式公布调整认房认贷标准，完全执行住建部给定的规则，即“居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。”考虑到一线城市的特殊性，其他城市跟进的难度大幅度降低，有望在全国范围内推广。

前面提出政策执行有望超预期，从目前的表述来看，仍然有可能超预期。对于购房主体和贷款主体的认定不一致，仍然存在在当前广州 文件当中，根据文件表述，购房主体为家庭，但贷款主体为成员 ，只需要满足成员无房，则视为首套标准。如是，比市场认为的认房认贷修订标准更加宽松，可以实现新增购房视首套、而非一定要通过置换。 我们预计，在执行的初期仍然将按照市场理解的以家庭为贷款主体， 并在合适的时候再次调整为成员。

对一线城市来说，政策主要来自于利率调整和税费调整，其他影响较小，目前开始对 利率做 调整。 相比于其他城市，一 线城市的放松空间更大，但若兼顾其他城市，能放松的条款反而更少。目前的调控政策主要集中于限购、首付比例、贷款利率和税费上。其中 ，首付比例不构成约束，在此前报告当中已经讨论过，同时，对限购来说 ，一 旦放开，容易对周边城市带来虹吸效应，预计当前放开的必要性不大。 因此，目前对一线城市来说，政策发力点将主要集中于贷款利率和税费。目前对首套房认定标准的修订，主要就是针对贷款利率的 ，当然， 这并不是全部的政策，依然还可以期待统一的利率调降。而税费的调整，还依赖于对非普住宅认定标准的调整，也存在一定的调整空间。

风险提示：政府重新放开前融再走土地金融模式，市场需求加速下行。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告一线放松大幕拉开，低频但长期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

维持“增持”评级。2023年上半年农药行情低迷背景下公司仍实现盈利逆势增长，考虑到目前海外需求缓慢释放，我们下调盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为4.38、5.30、6.32元（此前分别为6.12、7.22、7.95元），维持目标价96.07元，维持“增持”评级。

2023年半年报符合市场预期。2023年上半年实现营业收入50.44亿元，同比下降35.16%，实现归母净利润4.24亿元，同比下降52.19%。其中二季度实现营业收入28.10亿元，环比增长25.84%，实现归母净利润2.42亿元，环比增长32.24%。二季度在农药行情持续低迷的情况下，公司收入和利润仍然呈现了逆势增长。单季度毛利率达到22.44%，环比持续提升，同时超过了去年同期水平，体现了模式C发力带来的盈利能力显著提升。

海外登记快速下证，布局国家持续增多。上半年公司海外登记获证接近500项。另外全球营销网络也在加速完善。在美国、加拿大等国家新完成市场调研，澳大利亚、新西兰等国家新成立子公司或办事处；波兰、突尼斯等国家成功实现登记突破。随着布局国家数量的持续提升，单个国家农化行情对于公司业绩的影响将逐步弱化。

农药整体需求将持续回暖。根据公司半年报，目前大部分市场去库存已结束，巴西、阿根廷以及美国市场库存水平也将逐步恢复正常，农药价格底部叠加库存正常化将带来需求的整体回暖。

风险提示：农药价格持续下探、项目建设进度不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告润丰股份（301035）二季度业绩符合预期，登记证平台优势发力，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。

【农业】猪价暂稳，产能下降存惯性

上周猪价暂稳，出栏体重继续上升。根据涌益咨询数据，上周生猪价格为17.12元/kg（上上周17.20元/kg）；出栏均重继续上升，上周生猪出栏均重在122.12公斤（上上周121.37公斤）。

猪价上升，而产能下降存惯性。当前猪价有所下跌但仍处高位，而能繁母猪产能不一定持续上升：1）从仔猪价格来看，7kg仔猪价格回到350元/头，又到成本线下，种猪场无法盈利或盈亏平衡，我们预计接下来仔猪价格仍将低位；2）从饲料数据来看，7月母猪料数据仍然环比向下，延续了5月以来的下降趋势；3）从能繁母猪数据来看，官方或部分第三方数据显示7月能繁母猪存栏量继续环比下降，母猪存栏下降趋势或存惯性。

黄羽肉鸡：看好23H2黄羽鸡价格景气度。

供给端：黄鸡板块自2019年以来经历漫长的产能去化周期，23H1鸡价低迷，养殖端延续亏损，补栏情绪低落，父母代在产存栏量已至低点，下半年行业景气改善具有确定性。需求端：2023年消费信心提振，节日、宴请、家庭日常饮食中黄鸡需求总量增加；强季节性特征，三季度是黄鸡消费高峰期，季节性需求旺盛将显著拉动鸡价回升。

种植：收获季将来临，种业进入密集催化期

国际形势、气候等不确定情况加剧下，粮食安全带动板块关注度显著提高；另一方面，种业振兴等政策变革及制度变革有望大幅改善行业“劣币驱逐良币”现象，优化行业格局。上周，2023年国审新品种初审发布，其中玉米774个、水稻418个（2022年分别为827、438个），均有不同程度的减少，品种审定新修订下品种供给去化显现。

转基因有望带来关键催化，2023年是转基因产业化应用试点最后一年，下半年或迎来关键催化，转基因种子价格、渗透率等信息或带来持续催化，重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会。

风险提示：养殖疫病风险、自然灾害风险等。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告猪价暂稳，产能下降存惯性，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。