阳光纸业2023半年报业绩解读：主业稳固新业拓土，净利润同比大增18.4%

8月29日，阳光纸业（02002.HK）发布半年报业绩。上半年，阳光纸业实现营业收入42.08亿元，同比下降4.25%；实现归母净利润1.93亿元，同比大幅增长18.4%。分业务看，公司白面牛卡纸、涂布白面牛卡纸、纸管原纸、专用纸品、瓦楞纸、对外电汽业务分别实现营收8.36、10.43、3.18、8.84、9.00、2.27亿元，占总营收比重分别为19.87%、24.79%、7.55%、21.39%、21.01%、5.39%。公司实现机制纸销量95.2万吨，同比增长1.3%，保持销量的连续多年增长。

公司之所以能实现利润的逆势增长，除紧抓生产经营外，主要得益于公司多元业务协同发展：公司拥有传统优势纸品到新型特种纸，以及下游包装印刷板块多元业务，对单一纸种依赖度低；同时，传统纸品市场地位强，抗风险能力高，新特纸产品市场需求强劲、增长动力充足，助力公司实现无短板的高质量发展。上半年公司经营亮点纷呈，具体如下：

专用纸品量利齐增，高值化战略加速推进。上半年，公司造纸板块中表现最亮眼的是专用纸品业务，营收同比增长4.95%，实现了正向增长；同时实现毛利率14.98%，同比大幅增加6.43个百分点。专用纸品业务主要包括公司各类特种纸及印刷包装板块两大类。上半年，公司抓住光伏产业发展机遇，重点推广光伏衬纸的市场应用，并与福莱特、信义玻璃等光伏玻璃龙头企业签订战略合作协议，光伏衬纸产品持续放量，推动业务向着高值化发展。同时，公司布局瓦楞纸箱包装多年，能为客户提供产品设计、印刷、制箱、物流配送等包装一体化的解决方案，受益于上半年原纸成本的降低，公司包装板块利润也实现大幅度增长，成为业务利润上升的重要支撑。

传统业务韧性强大，逆势运营销量总体持平。公司传统主业白面牛卡纸、涂布白面牛卡纸上半年销量总体稳定，受行业价格整体回落的影响，营业收入规模同比小幅下降。公司是涂布白面牛卡纸、白面牛卡纸两大包装纸细分领域的领军企业，在涂布白面牛卡纸领域市占率常年超过50%，在白面牛卡纸领域市占率也超过30%。白面牛卡纸与涂布白面牛卡纸是公司“现金牛”业务，也是奠定公司业绩的基石，得益于领先的行业地位及较强的议价能力，上半年两大业务毛利率总体持平，展现出强大的盈利韧性。

有序推进资本运作，积蓄未来发展势能。上半年，公司回购并注销5127.6万股，涉及资金金额规模约1.17亿港币，有效维护了公司价值与股东权益。7月，建发浆纸旗下的香港纸源拟出资认购公司1.62亿股普通股，交易完成后将成为公司第二大股东。公司积极的资本运作，有助于充实公司的运营资金实力、增强产业协同合作、降低公司融资成本，进一步激发内生动力，为公司长远发展打下坚实基础。

从容走出周期底部，静待下半年需求复苏。上半年，受需求复苏偏弱、进口纸价格冲击和行业新产能投放等多重因素影响，包装纸品行业企业普遍面临价格下跌和利润承压的困境，行业仍然处于周期底部的状态。然而，对于阳光公司而言，上半年充分发挥了优势产品竞争优势，积极探索新的增长亮点，成功保持了传统包装纸品的利润稳定，并推进了专用纸品高值化进程，取得了令人瞩目的成绩。下半年是包装纸行业的传统经营旺季，行业资讯显示，当前中秋节和国庆节的成品纸备货已经开始，预计这将推动包装纸品需求的稳健恢复，同时也逐渐显示出造纸行业复苏的迹象。下半年公司有望顺应行业回暖的趋势，稳步推进各项工作，实现业务的稳健发展，并取得全年的丰收。