华润材料（301090）上半年产销率113.68%，国内市场增速回升

聚酯瓶片龙头华润材料（301090）近期公布中期业绩，上半年收入约90.4亿元，同比增长12.12%，净利润约3.21亿元，同比下降25.64%。

核心业务聚酯瓶片上半年收入约84.3亿元，增长约25.83%，仍表现较强增长态势。其中中国大陆销售收入占比为70%，海外占比为30%。国内市场贡献了大部分营收。今年国内属于疫情后复苏，消费需求是呈现逐渐向好趋势。而国外则是利率上升去通胀的大环境，经济增速有所放缓，压抑了整体需求水平。例如，中期财报披露，国内聚酯瓶片1-6月出口总量至238万吨附近，同比增长3.5%，较去年同期增幅下滑明显。

产销量方面，华润材料上半年聚酯瓶片产量110.94万吨，增长21.64%；销量126.12万吨，增长35.82%，产销率高达113.68%。国内聚酯瓶片市场CR4的占比接近80%，华润材料作为头部玩家，近几年产销率均超过100%，显示出了强竞争力。目前公司瓶片产能已经达约210万吨/年，拥有常州、珠海两个生产基地，规模优势不断凸显，在上半年激烈的竞争环境下依旧保持了高水平的产销率。

收入和产销量增速均表现不俗，进一步看成本、费用方面。中期成本增长14.75%，增速高于收入增速2.63pct。此外，上半年聚酯瓶片行业产能增加明显，产品价差空间受到了压缩（毛利收窄），下游也出现一定观望情绪，导致利润端承压。按照财报中描述，上半年国内聚酯瓶片行业新增加约165万吨产能，基数至1396万吨，增速约13.4%。海外方面，欧美经济复苏遇到瓶颈，需求走弱，也对量价形成一定拖累。

对于后市的行业供需关系和产能供给情况变化仍需要观察。我国聚酯瓶片产能位居世界第一，占比超35%，且行业集中度亦较高，头部企业在全球市场都有很强竞争力。而且，海外新装置规模效应处于劣势，并存在大量老旧装置处于加速淘汰中，对于国内的新增产能是有足够的消化空间的。短期高利率环境，压抑了全球经济增速，但美国加息周期也接近尾声，此后需求复苏也会是大概率事件。

新材料业务方面，华润材料近年持续发力PETG特种聚酯、PET泡沫、高性能热塑复合材料等领域。其中珠海年产10万吨一期5万吨PETG去年已投产，目前销量正稳步提升，下游应用成功进入了化妆品包装、日化产品、薄膜、板材、片材等多个领域。PETG是一种新型聚酯材料，国内外需求均呈现快速增长态势，市场空间巨大。而且，就供给来说，我国PETG主要还依赖进口，美韩相关企业垄断了PETG市场大部分份额。华润材料通过长期研发PETG已取得一定进展，产品质量、稳定性及市场份额均不断提升。

其他如应用于风电领域的PET泡沫、新能源底护板的复合材料等也均开始了小批量供货，相关下游应用场景也在不断拓宽。相信在创新驱动指引下，公司新材料业务的几个产品线皆有望成为新的业绩增长点。

总体来说，华润材料上半年业绩整体表现稳健，产销数据延续高增，规模优势领先。近年产销率均高于100%，2022年新增50万吨产能已经完全消化，龙头的整合能力可谓出众。尤其新材料产品方面正加速商业化，销量稳步提升，成长空间值得期待。