TCL科技：“供给侧改革”渐入深水区，面板龙头开启行业新周期

经历了不到一年的周期性调整之后，TCL科技于Q2成功重返盈利轨道，二季度归母净利润8.9亿元，同比环比扭亏为盈。与此同时，包括京东方在内的其他主要面板厂商的中报也显著改善，行业迎来业绩拐点。

今年上半年，面板行业呈现出明显的结构性复苏势头，大尺寸TV面板量、价齐升，成功带动行业盈利能力修复，大尺寸面板龙头TCL科技成为本轮复苏的最强火车头。

分析预计，随着面板行业“供给侧改革”的继续深入，面板行业的“供给驱动”逻辑将继续强化；同时，机构对下半年下游需求继续反弹的预期亦愈发明确，大尺寸面板有望维持涨势、中小尺寸面板或迎补涨。在上游控产和下游需求反弹的因素交织作用下，下半年面板行业可能从结构性复苏逐步走向全面、温和复苏，新一轮的面板周期或将顺势打开。

面板价格持续回暖推动TCL科技业绩强复苏，拐点确立

TCL科技8月29日晚披露中报，公司上半年实现营收851.5亿元，同比增长0.7%，净利润 23.9亿元，同比增长24.1%，其中二季度盈利大幅改善，实现归母净利润8.9亿元，同比环比均实现扭亏为盈，分别增加15.8、14.4亿元。

半导体显示业务上半年业绩呈现逐季改善，实现营收355.3亿元，其中Q2单季营收同比增近20%，环比增逾30%。值得注意的是，TCL科技的半导体显示业务Q2亏损幅度大幅收窄，净利润环比减亏超20亿元，呈现出明显的反弹势头。

2月以来，大尺寸TV面板价格实现“六连涨”，55吋及以上TV面板价格普涨20%以上，其中55/65寸面板年内涨幅已超50%。大尺寸面板的量价双升带动了面板行情的整体回暖，作为大尺寸高端液晶面板龙头的TCL科技既是本轮面板结构性复苏的最大受益者，更是复苏行情中带动效应最强的“火车头”。

分析人士指出，TCL华星的营收中有60%来自大尺寸面板，根据上半年大尺寸面板平均涨幅推断，TCL科技大尺寸面板业务将至少带来20个点左右的毛利率改善。根据公开数据显示，TCL科技上半年整体毛利率已从Q1的9.8%提升至14.3%，盈利能力大幅提升。

月度业绩拐点成功确立的同时，华星旗下产能产线也在加速升级，定位于中尺寸IT和车载等业务的t9产线顺利量产爬坡，已完成商显、显示器、笔电等产品头部品牌客户导入，带动公司中尺寸业务快速发展，中尺寸收入占比21%。在分析人士看来，TCL华星产能结构的升级、优化，将有效推动TCL科技面板产品结构的均衡和平均毛利润率的持续改善，有助于进一步夯实其复苏回暖的长期基础。

供给驱动逻辑持续强化，面板“慢牛”上路

价格上涨推动各大龙头大厂业绩集体走向复苏的背后，面板行业“供给驱动”的逻辑正在进一步强化。

近年来，日韩及中国台湾厂商加快退出LCD产线的步伐，继年初韩厂LGD宣布将大幅压缩广州LCD面板厂产能之后，今年8月，日本JDI、台湾友达光电两大面板厂商也相继宣布将关闭两条LCD产线，LCD落后产能正加快出清，而大陆LCD产线投资也在放缓，面板供给端的压力将会进一步缓解，行业供给侧开始进入有序、良性发展阶段。

伴随LCD产能集中度的持续提升，TCL科技、京东方等大陆龙头厂商将掌握更强的行业话语权。上述分析人士指出：“目前大陆面板厂商产能占全球产能近70%，其中高世代线基本都掌握在龙头厂商手中，其先进产能规模和议价能力相对比较高，有能力通过调整稼动率来改善供需关系、维持价格平稳，从而降低面板的周期性波动。”

在供给侧产能逐渐收缩的同时，行业下游需求也在温和复苏中，面板价格继续上涨。集邦咨询预测，伴随国内外品牌备货年底节庆促销，预计三季度电视出货季增11.9%，达5224万台。价格层面，8月下旬电视面板继续上涨，32/43/55/65吋电视面板较前月涨3.7%/5.0%/4.8%/5.6%，洛图等多家调研机构预测9月价格仍能上涨，10月后将进入稳定或小幅波动状态。

此外，主流IT场景的消费需求修复将有望令中小尺寸面板也迎来一轮补涨。目前，IDC、Gartner等主流消费电子咨询机构均预测，下半年开始，手机、PC出货量将进入止跌见底区间，或形成温和反弹，进而对上游的中小尺寸面板形成有力支撑。

“如果下半年供减需增的剪刀差预期成立，中小尺寸面板也迎来较好的复苏势头，这将进一步夯实面板行业整体、全面复苏的基础。”上述分析人士说，不过他同时亦指出，“不出意外的话，下半年的面板行业复苏仍会延续，短期内面板市场不会有大起大落，而是一种温和、均衡的复苏，呈现出典型的‘慢牛’特征。”

面板新周期启航，龙头企业盈利能力稳步提升

近年来日韩大厂的产能清出和行业经营策略调整，已经构成了一轮动作不小的“供给侧改革”，并且已经逐步开始步入深水区，未来随着竞争格局进一步集中并稳定，面板行业有望复刻钢铁、存储等行业的成功经验，进入到高质量、可持续发展的良性新周期。

“历史上，钢铁、存储行业均是通过淘汰落后低端产能、整合行业资源，最终形成高集中度的行业竞争格局，随之带动行业进入稳定盈利局面。这恰恰验证了当前面板行业供给侧改革的逻辑，为面板行业的长期发展提供了某种程度上的演义。”上述人士分析称，在经历了一年调整后，面板行业的新周期可能已经开始上路，并呈现出新的特点：强者恒强，头部大厂的长期价值将逐步释放、兑现，TCL科技、京东方等龙头厂商将是其中的主要受益者。”

长期来看，面板作为数字经济时代的核心信息载体和主要交互界面，具有不可替代性，产业价值长期持续。另一方面整个行业的全球化布局早、程度深，龙头中企的核心技术亦处于高度自主可控状态，未来受到国际经济贸易纷争冲击的可能性极小，这将为其未来的长期、可持续良性新周期的持续创造了基础条件。