【风口解读】无拆不富？少了征地补偿，老白干酒上半年净利降超4成

公司上半年营收稳健增长，净利同比大幅减少主要是去年一季度收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加2.44亿元，本报告期无此项收入。实际上，“扣非净利润”更能体现公司主营业务情况。老白干酒2022年第一季度扣除非经常性损益后的净利润为7049.04万元左右，同比增长41.20%左右。而2023年第一季度扣非后净利润9389.17万元，同比增长33.20%。

2022年3月14日，老白干酒曾发布公告，2022年1-2月归属于上市公司股东的净利润出现了大幅增长，主要系2022年1月份公司收到了土地收储补偿款，公司将上述土地补偿款的相关收益计入非经常性损益，导致2022年1-2月份的非经常性损益比2021年1-2月份增加1.8亿元左右。

老白干酒是河北省酿酒业唯一一家上市公司，实际控制人为衡水市财政局。

近年公司业绩并不稳定。2019年和2020年，公司营收分别为40.3亿元和35.98亿元，同比增长12.47%和减少10.73%；净利则是同比增15.38%和减少22.68%。

2021年，老白干酒向高端化转型，业绩重回正增长，2021年实现营业总收入40.3亿，同比增长11.9%，其中，高档酒收入18.77亿元，超过总营收的一半；实现归母净利润3.9亿，同比增长24.5%。

2022年，公司实现营业收入46.53亿元，同比增加15.54%；归母净利润7.08亿元，同比增加81.81%。净利大幅增长一方面是主营业务收入增长，另一方面，2022年1月份公司收到了土地收储补偿款，非经常性损益增加1.8亿元左右。

分产品来看，2022年营收占比最大的仍是衡水老白干系列，营收为21.40亿元，板城烧锅系列酒营收8.31亿元，文王贡系列酒营收4.69亿元，孔府家系列酒营收14.61亿元，武陵系列酒营收7.63亿元。

值得一提的是，武陵系列酒表现突出，毛利率达84.86%，7.63亿元的营业收入同比增长了42.27%，在所有产品中营收增幅最大。

武陵酒是中国三大酱香名酒之一，历史上三次白酒评比中胜过茅台。2018年被老白干酒收购后，武陵酒量价齐升，收入快速提高，2020年在湖南酱酒市场占有率仅次于茅台。武陵酒主打高端产品，对标高档名酒，毛利率较高。老白干白酒结构升级，高档酒占比提升推动公司白酒业务毛利率从2016年的57%提升至2021年的66%。

2022年，高档酒增长最为明显，实现营收23.05亿元，同比增长22.79%，毛利率为82.58%；中档酒营收11.61亿元，同比增长18.42%，毛利率为65.24%；低档酒营收为8.83亿元，同比下滑1.33%，毛利率为28.81%。

展望未来，东方证券(10.350, -0.15, -1.43%)预计衡水老白干净利率有望企稳上升，在2023达到约10%的水平，武陵酒净利率在2023年达到约21%的水平，丰联酒业其他板块的白酒净利率则小幅提升；综合各大板块，预计公司2023年净利率将提升至12%，业绩改善弹性较大。

本文首发于泡财经风口解读专题，如有转载，请注明出处。