西菱动力的谋“变”

近期，西菱动力（300733.SZ）公布其2023年上半年财报，财报显示营收约6.58亿元，同比增长41.32%；归属于上市公司净利润约-1602万元，同比由盈转亏；信息公布后，市场一片哗然，2023年1季度，公司尚盈利1021万元，2季度居然巨亏2632万元，二级市场投资者对此大惑不解。

西菱动力给的解释是，受客户采购计划推迟影响，军品及航空零部件订单减少，公司军品及航空零部件业务营业收入2,803.27万元，同比减少 60.88%。基于谨慎性原则，公司对收购鑫三合产生的商誉计提减值准备 1,639.40万元。同时，公司存货减值准备610万元。两者合计减值准备超过2200万元。

计提商誉减值不符合商业逻辑

笔者近年来研究过多家上市公司财报，上市公司基于现金流或税务“筹划”等因素，大多在年报中计提大额减值准备，很少看到有上市公司在半年报中大额计提减值准备的。

西菱动力解释说，受客户采购计划推迟影响，减值鑫三合商誉1600万元。对笔者来说，这明显不符合商业逻辑。

2021年4月，公司耗资1.56亿元收购了鑫三合74.5%股权。根据西菱动力当年披露的信息，鑫三合是一家专注于航空航天制造领域的优秀军工企业，主要从事军用飞机零部件、民用飞机零部件、航空发动机零件精密制造和特种工艺处理业务，拥有一支优秀的航空、军工管理及技术团队，为多家航空主机厂的合格供方。

为何说本次计提商誉减值不符合商业逻辑，我们知悉军方订单由总装备部在年初科学、严谨制定计划、并报军委批准，按节奏在年内陆续给相关军工企业下发订单。西菱解释说是“客户推迟采购计划”的原因，但对我们小散来说，仅仅是上半年推迟采购计划，并不代表军方“砍单”，有可能下半年就把订单补回来了，又不是客户“丢失了”。西菱动力以此为理由进行大额的商誉减值，是完全不符合商业逻辑的。

大额计提减值准备、必有“妖”

自2023年6月30日以来，西菱动力股价下跌近-30%，股价创近3年来新低。公司既然做了大额计提准备减值的打算，相关机构应该能提前预知，股价2个月来跌幅如此巨大，除了大盘因素外，可能也与机构出逃有关联。

它这样做了，对谁有利呢？对我们小散来说，肯定深受股价下跌痛苦的折磨。对大股东呢？对相关以利益方呢？有利有害？

对大股东来说，其去年12月高位减持部分股权，已经减持完毕，短期股价下跌对大股东也无“伤害”。同时公司也有定增计划。2021年大股东曾在股价低位参与过定增。因此本次大额计提减值准备，对大股东“无伤大雅”。

对相关利益方呢？股价下跌，后续若有相关利益方、如定增方参与其中，肯定希望股价越低越好。

西菱动力既然这样做了这个不符合逻辑的决定，是否有不可告人的秘密或谋划吗？大股东故意做低股价参与定增？隐瞒相关利好，待事情落地后，再释放利润？压低股价吸引战投？

至于西菱动力未来的“大文章”如何展开，对我们小散来说，该时点是机会、也存风险，需持续跟踪。