穿越周期逆势增长，珍酒李渡半年报增长背后的价值洞察

近日，“港股白酒第一股”珍酒李渡发布上半年财报，财报显示，2023年1-6月，珍酒李渡实现营业收入35.2亿元，同比增长15%，经调整净利润8亿元，同比增长22%，营收、净利润均取得两位数增长，业绩远超市场预期。

今年上半年，国内酒水市场整体承压，复苏低于预期，库存过高、动销缓慢成为行业常态。6月19日，中国酒业协会发布的《2023年中国白酒市场中期研究报告》也指出，今年以来白酒企业渠道库存高企，去库存成为行业首要任务，各大酒企都面临较大压力。而珍酒李渡上半年的这份完美答卷，可以说给疲软的酒业注入了一剂“强心针”。这份“珍酒李渡成绩单”，彰显了其来自产品、品牌、渠道、运营等方面的实力与优势，向资本市场再次证明，白酒行业是典型的“长坡厚雪”型赛道，能持续带来可观的长期回报。

关键指标持续增长，展现稳健性

财务数据可以较为直观地反映出一家企业的经营情况，《酒业内参》查询珍酒李渡2023年上半年财报发现，关键指标都有了不错的增长。

四大品牌营收均增长。财报显示，珍酒李渡旗下四大品牌上半年营收均实现了增长。其中，珍酒收入23.05亿元，同比增长15%；李渡收入4.89亿元，同比增长16.7%；湘窖收入4.42亿元，同比增长17.3%；开口笑收入2.21亿元，同比增长6.5%。

盈利能力持续增强。2023年上半年，珍酒李渡实现毛利20.37亿元，同比增长19.6%，毛利率为57.9%，同比增长2.3个百分点，盈利能力稳步上扬。考虑到A股市场和港股市场的会计准则差异，珍酒李渡的“实际”毛利率水平与国内A股同行处于同一水平。

高端化成效显著。半年报显示，珍酒李渡上半年高端产品收入9.26亿元，同比增长32%，高端化趋势明显。近年来，珍酒战略性地加强了其在高端价格范围内的影响力，以保持品牌销售稳定增长和持续高端化的动力。

值得注意的是，珍酒李渡的历史财务数据显示，2020至2022年，珍酒李渡实现收入和毛利均呈逐年提升趋势，稳健性十足。

产品结构优化 持续推进增产扩能

半年报显示，珍酒李渡的毛利率和净利率都在提升，这主要得益于不断优化的产品结构和日渐丰富分产品矩阵。

在高端产品方面，珍酒2023年上半年在珍三十、2012真实年份酒基础之上，新推出了珍十五·金奖纪念酒、珍三十·大金奖纪念酒、1988年份酒三款产品；李渡通过李渡高粱1308、李渡高粱1955等高端产品，建立了极好的品牌形象，赢得了消费者的青睐，实现“产品高带低”的布局。值得注意的是，珍十五的营收比重已近珍酒的50%，成为名副其实的战略级大单品。

在中端产品方面，珍酒持续升级“老珍酒”产品和推出“映山红”系列产品，进一步丰富产品矩阵；李渡逐步布局中端价位产品；湘窖则依托高端产品龙酱系列继续保持快速增长，带动湘窖品牌的整体增长，并提升品牌形象。

此外，珍酒李渡在优质产能建设方面投入了上百亿元，产能储备雄厚。以珍酒为例，2022年酿酒投产3.5万吨，产能跻身贵州酱酒企业第三；2023年储酒达6.5万吨，下沙季拟投产4万吨，近日，珍酒李渡集团董事长吴向东在接受人民日报采访时介绍说，企业近几年不断增投资扩产能，实现工业增加值37.5亿元；预计“十五五”期间，珍酒产能将达10万吨，储酒40万吨。

深耕渠道建设 经销商“质”“量”齐升

近些年来，消费者购物习惯迭代，单一渠道红利消退，白酒的销售渠道也发生着悄然的变化，进入体系化、精细化竞争。

为此，珍酒李渡结合全国化布局，制定多渠道战略，深耕终端市场。一方面扩展渠道广度，采取经销与直销相结合的渠道架构，建立涵盖线上、线下，辐射全国的广泛销售网络；另一方面拓展渠道深度，持续增加经销伙伴、零售店数量，提高销售网络密度，并创新开设体验店，提供沉浸式体验，推动消费者培育。同时开拓五星合伙人等高端团购渠道，加强市场精细化运作，保证酒商和合伙人利润。

目前，白酒行业正处于深度调整期，很多企业降本增效，缩减销售队伍。而珍酒李渡去年扩招销售人员2000人，营销人员突破3000人，加强市场精细化运作的同时，更好地为经销商赋能。以珍酒为例，围绕提升营销队伍专业能力和服务意识，推行竞争机制，以实绩论英雄、按业绩比优劣、凭贡献排高低。

根据上半年财报，截至6月30日，珍酒李渡共拥有各类渠道经销商6898家，比去年增加280家。在增加“量”的基础上，珍酒李渡持续大力优化经销商群体质量。

值得注意的是，珍酒的全国化布局，实现了多区域汇量增长。珍酒持续推进“6+8+N”全国市场布局，并制定“个性化”渠道策略。除了原有的贵州、山东、河南、广东和湖南、江苏六大核心市场外，在其他区域市场也有较好的收入增长。李渡则在江西省外市场持续开拓，建立品牌知名度，为未来的长期增长奠定基础。

此外，珍酒李渡积极构建数据化系统，打通了品牌与销售网络的信息孤岛，实时掌握动销情况，让社会渠道库存水平处于良性。

品牌持续提升 抗周期能力强

近年来白酒行业分化加剧，市场份额不断向优势品牌企业集中。坚实的品牌基础，不断提升的品牌价值，是企业向前发展的基础。

珍酒李渡旗下拥有珍酒、李渡、湘窖和开口笑四大品牌，四大品牌涵盖了酱香、浓香、兼香三大香型。作为旗舰品牌，珍酒已具备“1234”品牌厚实力，即：中国白酒一号工程、中国酱香白酒第二股、贵州酱香三大品牌和中国四大国宴白酒。2023年，珍酒以212.81亿元的品牌价值再度入选《中国500最具价值品牌》榜单，蝉联榜单中酱酒品牌第三位。李渡有中国白酒行业最古老的元代古窖池，于今年4月与茅台、五粮液(157.490, -4.06, -2.51%)、泸州老窖(228.290, 0.91, 0.40%)、洋河等6家国内知名酒企联袂申请“世界文化遗产名录”，被称为“中国白酒七子”；湘窖和开口笑则是湖南地区的领先品牌，在当地极具知名度。

上半年，珍酒李渡更是借着上市的东风，品牌效益持续提升。

同时，珍酒李渡奉行长期主义发展战略，抗周期能力强。其四大品牌都具有悠久的历史，也曾经历了白酒行业几次深度调整期。但珍酒李渡一直脚踏实地，用发展的眼光做企业，尤其是在上半年消费恢复缓慢的经济形势下还实现了营收盈利双升，是其在抗周期性运作方面经验丰富的有力验证。珍酒李渡集团董事长吴向东，自1996年起进入白酒行业，拥有近 30 年的白酒从业经历，在行业有着广泛的知名度和影响力，他对这个行业有着独特的了解和洞察力，其带领的高管团队具有穿越周期的丰富经验。

纳入“港股通” 长期投资价值显现

珍酒李渡以其卓越的业绩和独特的品牌战略，逐渐成为了投资者关注的焦点。在白酒市场，珍酒李渡集团通过营收与利润的快速增长，展现出一家成长型企业的巨大投资潜力。

过去两个月，珍酒李渡获得10多家券商机构关注，其中，中信、高盛、方正、招商、中金等多家顶级券商机构都给予了珍酒李渡正面评级。

8月18日，珍酒李渡又传来利好消息。恒生指数公司发布恒生指数系列检讨结果，珍酒李渡被纳入“港股通”名单，预期于2023年9月4日正式生效，这表明珍酒李渡的股票投资价值、流动性已得到国内外资本市场的关注与充分认可。加之上半年业绩大涨，今后，珍酒李渡的投资价值与吸引力必将被进一步放大。

值得注意的是，从2023年6月中旬开始，珍酒李渡股价便处在回升态势。相信随着港股通流动性的加持，珍酒李渡将与A股白酒企业共同分享白酒行业回暖的成果，并展现出成长型企业的长期投资价值。

中国酒业协会发布《2023中国白酒市场中期研究报告》预计，2023年下半年随着中秋节、国庆节的到来，酒类消费市场将进一步恢复，而包括珍酒李渡在内的白酒企业必然率先受益。