迎驾贡酒困于皖？迎驾贡酒

白酒行业有一个江湖传说：“西不入川，东不入皖”。这非常形象地诠释了四川和安徽两个省份白酒市场的激烈程度。

上半年业绩增速向好的背后，迎驾贡酒所面临的市场竞争依旧激烈。在省内，古井贡酒(270.610, -2.83, -1.03%)遥遥领先，今年一季度的营业总收入就超过了65亿元；口子窖(59.650, -0.10, -0.17%)步步紧逼，今年一季度营业收入已经达到15.92亿元，如果二季度正常表现，大概率与迎驾贡酒相差无几。

而在省外，茅台、五粮液(161.550, -0.71, -0.44%)等白酒企业正铆足了劲进行全国化扩张。

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起于安徽，囿于安徽

迎驾贡酒是迎驾集团的核心企业。公司坐落在安徽省六安市霍山县。相传，公元前106年，汉武帝南巡至现在的霍山一带，官民到城西槽坊村附近的水陆码头（如今的迎驾厂）恭迎圣驾，选一民间绝色美女捧美酒敬献武帝。武帝饮后大悦，“迎驾贡酒”和“迎驾”品牌由此得名，传承至今已有2100多年。

2015年5月28日，迎驾贡酒在上交所A股主板上市，成为白酒行业第16家上市企业。

迎驾贡酒的现任董事长是倪永培。2022年，倪永培以135亿元的财富位列《2022衡昌烧坊·胡润百富榜》第457位。

公开资料显示，倪永培出生于1952年。1970年，倪永培通过招工进入佛子岭酒厂，到1986年的时候已经出任该厂厂长。1994年，倪永培曾被提拔为县经贸委主任。不过，不久后他就主动辞职回到酒厂。

1998年，酒厂已经形成了年产2万吨的白酒生产规模，企业利税一度跃居六安市第一。到了2011年，迎驾集团召开创立大会，集团完成一系列资产重组，并以整体变更方式设立安徽迎驾贡酒股份有限公司。倪永培也从2011年9月开始一直担任迎驾贡酒董事长。

从股权关系来看，安徽迎驾集团股份有限公司（以下简称“迎驾集团”）持有迎驾贡酒74.66%的股份，倪永培直接持有迎驾集团22.06%的股份，他的儿子倪庆燊持有迎驾集团9.48%的股份，他的妻子张华持有迎驾集团1.59%的股份。

迎驾贡酒从安徽兴起，然而安徽也成为迎驾贡酒难以走出的市场。2022年，迎驾贡酒在省内的收入为34.35亿元，占比66.09%；省外收入为17.63亿元，占比33.91%。

和大多数白酒企业一样，迎驾贡酒也主要通过经销商批发代理的渠道贡献收入。去年，迎驾贡酒来自批发代理的收入为48.91亿元，占比94.09%。

那么，经销商数量和分布就显得格外重要。值得一提的是，去年迎驾贡酒省内的经销商有689家，省外经销商有645家。

由此来看，迎驾贡酒省内、省外经销商的数量几乎相当，但双方贡献的业绩却有很大差距，可见迎驾贡酒在安徽省以外的市场拓展还是非常艰难。

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一边去库存，一边扩产能

省外拓展的步伐艰难，迎驾贡酒只能加强在省内的拓展。

今年4月26日，迎驾贡酒发布《关于投资数字化酿造及副产物循环化利用项目》的公告。公司拟投资41.2亿元，建设实施数字化酿造及副产物循环化利用项目。

征探君了解了一下，该项目选址在安徽省六安市霍山县公司曲酒分公司东侧，项目用地面积约700亩，项目建设期为5年。迎驾贡酒称，“项目建成后，公司预计将新增原酒产能约3万吨，新增原酒储能约20万吨”。项目所需资金以公司自有资金并结合其他融资方式自筹解决。

在今年大的行业环境下，迎驾贡酒的这次扩产计划可以说是需要极大的勇气了。积极扩产的迎驾贡酒是因为产能已经跟不上了吗？

非也。从去年的产能情况来看，2022年迎驾贡酒的设计产能为80000千升，实际产能只有54066.07千升，产能利用率只有67.58%。

这一产能利用率是什么水平呢？征探君今年5月曾做过白酒企业产能利用率情况的统计，去年20家白酒上市公司中产能利用率超过80%的只有8家，占比40%。迎驾贡酒的产能利用率低于60%～70%的舍得酒业(135.130, -2.36, -1.72%)（维权）和水井坊(66.880, -0.78, -1.15%)，在20家白酒上市公司中位列倒数第8位。

可以说，从迎驾贡酒目前的产能利用率来说，还没有到亟需扩产的地步。

根据迎驾贡酒财报，到2022年报告期末，迎驾贡酒在建工程为1.75亿元，而上期期末数只有7979.5万元。迎驾贡酒表示，主要是年内新增大酒店及仓储系统等项目建设所致。截至今年上半年报告期末，迎驾贡酒在建工程已经达到了2.95亿元。

一方面产能利用率尚未达到行业“优秀水准”，一方面又“急吼吼”地扩产扩建，迎驾供酒对于规模扩张的焦虑心态可以说是非常明显了。

当然，当前行业内“急吼吼”进行扩张的白酒上市公司也不在少数。毕竟，就连产能利用率只有35.6%的伊力特(23.110, -1.55, -6.29%)都在去年宣布了产业园建设项目。

不过，迎驾贡酒要担忧的不只是产能利用率不足，还有数量可观的存货。截至今年上半年报告期末，迎驾贡酒存货41.85亿元，占总资产的比例已经达到了43.59%。迎驾贡酒表示，主要是半成品增加所致。

截至2022年12月底，迎驾贡酒存货的账面价值为40.1亿元，占总资产的比重为39.86%，占全部流动资产的比重为51.61%。

存货过多，不仅会影响到产品价格，也会不可避免地给经销商的利益带来损害。忙着扩产的迎驾贡酒，或许更应该关注如何更好地消化库存的问题。

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“徽酒老二”竞争激烈

当然，不管是在省外大力拓展经销商，还是在省内积极扩张，都可以看出迎驾贡酒对于规模和发展的渴望。要知道，迎驾贡酒可是曾经丢过“老二”宝座的。

征探君用Wind数据比对了“徽酒三杰”——古井贡酒、迎驾贡酒和口子窖自201 1年有完整数据统计以来的营收情况，除了古井贡酒一直是“徽酒大哥”，迎驾贡酒和口子窖可以说是“你追我赶”。

2011年-2016年，迎驾贡酒营业收入始终超过口子窖，位居“徽酒老二”的地位。不过，从2015年开始，双方的差距就逐步缩小。2017年，迎驾贡酒的营业收入为31.38亿元，仅比2016年增加了1亿元。但这一年，口子窖的营业收入一下子从上一年的28.3亿元跃升到了36.03亿元，超过迎驾贡酒。

“徽酒二哥”的宝座，口子窖稳坐了5年。双方不断增加的数字也说明这场规模争夺战的激烈程度。2022年，迎驾贡酒共实现营业收入55.05亿元，而口子窖的营业收入只有51.35亿元，迎驾贡酒营收再次超越口子窖。不过，两者之间的差距并不大，只有3.7亿元。

在迎驾贡酒和口子窖“斗得火热”的时候，华润对金种子酒(24.650, -0.20, -0.80%)的入局也让这场徽酒之间的竞争增添了更多的不确定性。在华润强势的组织管理和强大的资源扶持之下，未来金种子酒会实现逆袭吗？

最为行业热议的，就是多个酱酒品牌乘着“酱酒热”的东风加码入驻安徽市场。今年4月6日-8日，茅台集团党委书记、董事长丁雄军率队调研安徽、江苏市场“一盘棋”工作，深入了解茅台酒、酱香系列酒及茅台家族产品的市场营销情况。

在7月28日，五粮春品牌文化臻享会落地安徽合肥。五粮液浓香酒公司副总经理田常春还表示，期待与安徽的朋友们共话五粮事、共谋五粮业、共续五粮缘。

此外，习酒、剑南春、洋河等都在加码安徽宴席市场，“内卷”加剧。

内部友商“劲敌”环伺，外部巨头虎视眈眈，“东不入皖”的安徽市场已经越来越多地遭到挤压侵蚀。忙着省内“严防死守”的迎驾贡酒，是时候加快出省的步伐了。

作者 | 张玉