鹏华基本面投资专家张佳：把握大类资产配置机会，追求长期稳健收益

近年来经历了持续波动之后，稳定收益的模式成为投资者非常关注的话题。其中，由资深老将张佳率领的鹏华基金稳定收益投资部，通过细化产品定位、成员差异化管理，努力打造一系列能够运用多种投资工具为客户带来稳定收益的产品。

张佳现任鹏华基金稳定收益投资部总经理、投资经理，拥有19年证券从业经验和12年投资管理经验，历经多轮经济周期转换，在大类资产配置及债券和权益投资上都有丰富的投资经验。投资理念方面，张佳希望通过资产配置在各类资产中的切换，努力为客户带来实现稳定收益机会的产品。

细化产品定位，成员差异化管理

产品的稳定运作离不开整个团队的合力。张佳介绍，目前鹏华基金稳定收益投资部共有17名人员，是国内公募基金中最大的稳定收益类投资团队之一。团队成员平均从业年限11年，10年以上从业经验的人员有8名，有一半人员经历了两三轮经济周期考验。此外，团队成员在债券、股票、股指期货、国债期货以及其他各类衍生品方面具有丰富的投资经验，历史业绩优秀，旗下产品线覆盖“固收+”基金、股票基金、纯债基金等产品类型，其中“固收+”为团队拳头产品。

如今市场上“固收+”产品日益丰富，获得了较高的认可度。鹏华基金稳定收益投资部在“固收+”布局方面，有着清晰的产品定位和投资风格。张佳介绍，在“固收+”产品线定位上，会根据不同客户的风险收益要求，设定相应的收益目标区间以及回撤区间，对整个产品线做出稳健和进取之分。在此基础上，也会根据每一位基金经理不同的风格进行差异化管理，“根据成员所擅长领域有所侧重，我相对擅长大类资产配置，侧重于权益投资；戴钢和杨雅洁也擅长大类资产配置，但侧重于债券投资；刘方正、李君、汤志彦侧重于权益投资；李韵怡侧重于新股策略；牛孟艺负责量化‘固收+’的投资。即便风格不同，我们都希望组合的管理能够努力给客户呈现出相对稳定的表现。”

注重大类资产配置，严控信用风险

在市场面临多重不确定因素的背景下，优秀的大类资产配置能力显得弥足珍贵。针对大类资产配置在投资中的作用，张佳指出，公募基金主要投资股票和债券，这两者在很多时间点呈现对冲关系。如果客户想要相对稳定、平滑的净值表现，需要在不同经济环境、不同经济周期中，通过在股票和债券之间以及权益内部行业之间的切换，力争为客户提供相对稳定的收益，因此在“固收+”产品管理中，大类资产配置是最核心的一点。

张佳进一步介绍，“固收+”产品和权益产品具有不同的风险收益特征和客户目标诉求，在选股策略方面存在一定差异。“固收+”产品在权益投资时，会将自上而下和自下而上相结合，通过自上而下对经济周期的判断，选择相应行业进行投资，从而规避一些行业中的风险。选择好行业后，再进行个股挖掘，个股方面偏逆向、左侧投资，尽量为客户呈现相对稳定的风险收益特征。

固收资产在“固收+”组合中承担着“压舱石”的角色，在债券投资过程中，对信用风险的控制尤为重要。近年来债券违约风险频发，鹏华基金在信用风险控制方面仍保持着良好的市场口碑。张佳总结主要基于两点，首先，这是公司理念、价值观的体现，公司希望通过主动管理能力以及对于趋势的判断能力，为客户获取相对稳定的收益，而不是通过激进策略去博取相应收益，投资中不会进行过度资质下沉，更多以高等级债券为主。其次，在债券类属配置上做得比较正确，公司对整个宏观经济有相对清晰的长周期认知，投资中侧重于安全性相对较高的城投债，而对一些周期性较强的产业债相对谨慎，因为一旦到了行业下行周期，主体会面临较大压力。

关注权益结构机会，债券整体风险可控

展望后市投资机会，张佳表示，下半年宏观经济或将出现逐步回暖、触底回升的局面，整个权益市场风险并不大，有望呈现出结构性机会。一方面，随着基本面改善，顺周期行业以及和宏观经济强相关的行业，如金融、地产、消费等行业或将有业绩驱动的一轮行情，值得重点关注；另一方面，当前在国家经济注重高质量发展、注重转型、注重制造业的背景下，TMT、中游制造业以及新能源等行业都有穿越牛熊的能力，值得长期持有，建议投资者在资产配置过程中，既要有和宏观经济强相关的顺周期行业，也可以在一些成长性行业中做长期投资。

对于下半年债券市场风险，张佳分析，随着经济回暖、复苏，经济上行、债券利率下行的概率相对偏低，可能会呈现一定压力。同时，现在宏观经济处于逐步下行过程中，经济增长中枢由于各种要素条件的变化下移，过度加杠杆的现象逐步减少，更多希望通过高质量的内生增长。如果经济增速在合理水平，中枢下移的情况下，债券利率即便出现一定上行，空间也比较有限，整个债券市场中间会出现一定波动，但整体风险相对可控。