万联证券:高端化是啤酒未来发展趋势 产品提价+结构升级打开行业长期增长空间万联证券

万联证券发布研究报告称,澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降,啤酒企业成本压力有所缓解,有望延续成本下行趋势。近期促消费信号密集释放,市场信心有所修复,关注啤酒后续需求变动情况。目前啤酒行业处于存量竞争时代,高端化是未来发展趋势,行业集中度较高,啤酒龙头竞争优势明显,不断挤压中小酒企发展空间,预计市场份额将进一步向啤酒龙头集中。

▍万联证券主要观点如下:

消费复苏放缓,促消费信号密集释放。

今年1-7月我国消费逐步恢复,其中与啤酒消费密切相关的餐饮行业复苏明显,但7月社零增速明显趋缓。

2023年4月政治局会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”,7月24日中央政治局会议再次谈及促进消费,7月28日国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》,并出台了恢复和扩大消费的20条措施,8月16日国务院第二次全体会议强调要着力扩大国内需求,继续拓展扩消费,政策的密集出台改善了市场信心。

啤酒原料+包装材料价格下降,酒企有望延续成本下行趋势。

原材料和包装材料是啤酒最主要的生产成本,其中我国对大麦的需求主要靠进口满足。2020年之前,澳大利亚长期占据我国大麦进口第一大国的地位,2020年澳麦“双反”政策实施后,澳麦失去中国市场。2023年8月4日澳麦“双反”政策取消,对比历史大麦进口价格,澳大利亚大麦整体价格水平较其他国家更低且运输成本更低,具备价格优势。

中国啤酒企业一般于年底签订协议锁定次年的大麦价格,因此2023年大麦成本压力仍较为明显,2024年啤酒企业的原料成本压力有望缓解。近期纸箱和玻璃价格有所回落,随着包材价格总体同比下行,后续啤酒企业成本压力有望逐步减小。

啤酒板块经营韧性十足,行业五大龙头格局已定。

整体来看,我国啤酒市场格局稳定,啤酒龙头凭借其长期积累下的品牌、规模、渠道、技术等优势,逐步挤压中小酒企的生存空间,我国啤酒行业集中度预计进一步提升。

高端化是未来发展趋势,产品提价+结构升级打开长期增长空间。

2013年后我国啤酒行业进入存量竞争时代,在啤酒行业总体产销量持续下降的情况下,高端啤酒仍然实现市场规模扩张,各啤酒龙头正持续布局高端市场。为向高端化转型和应对成本上行的压力,啤酒企业纷纷开启提价模式,更有“一世传奇”、“大师传奇”等千元产品打开价格天花板。

总体来看,我国啤酒企业吨价稳步提升,但较欧美等发达国家仍有较大的提升空间,行业整体量平价增趋势明显。

投资建议:

目前啤酒行业处于存量竞争时代,华润啤酒(00291)、青岛啤酒(600600.SH)、百威英博(BUD.US)、燕京啤酒(000729.SZ)、重庆啤酒(600132.SH)五大啤酒龙头牢牢把控市场,纷纷加速高端化进程,中小酒企生存空间被挤压。啤酒龙头业绩表现亮眼,竞争优势明显,长期向好趋势明确,建议关注高端化啤酒龙头。

风险因素:

原材料及包材价格波动风险,高端化发展不及预期风险,食品安全风险,经济复苏不及预期风险。

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上一篇 2023-08-24
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