华润的1400亿酒局华润啤酒

在中国啤酒市场的五巨头中，“啤白通喝”的华润啤酒是个强大的存在，当前总市值约1400亿港元。2023年上半年，华润啤酒营业收入同比增长13.6%，是近五年同期的新高，但其首次并表的白酒业务营收，同比却出现了大幅下滑。作者|张向阳

作者|陈 芳运营|刘 珊

喜力拉动啤酒增长

2021年5月，在与燕京啤酒(10.460, -0.08, -0.76%)的代言合约结束后，王一博在当月就与雪花啤酒走到了一起。当月29日，雪花啤酒官宣王一博为勇闯天涯superX品牌代言人，两个月后，又官宣王一博成为黑狮LOWEN品牌代言人。争抢品牌代言人，说明啤酒这个存量市场，竞争已经日趋白热化。品牌代言人是品牌内涵的具象化表达，对消费品牌来说，尤为重要。“牵手”王一博，华润啤酒称，是想通过代言人提升品牌影响力。从产品来看，王一博代言的勇闯天涯superX是华润啤酒旗下的次高端产品，而黑狮是华润啤酒旗下的高端及超高端产品。

巨资收购的金沙业绩大跌

除了啤酒业务，华润啤酒还有白酒业务。2023年上半年，华润啤酒首次将白酒业务并表。2020年12月，华润啤酒成立全资子公司华润酒业，成为华润啤酒正式进军白酒的开端。2022年10月，华润啤酒公告称，华润酒业拟斥资123亿元，通过增资扩股和股权购买的方式入主贵州金沙窖酒酒业有限公司（简称“金沙酒业”）。2023年1月，股权转让交割完成。交割后，华润酒业持有金沙酒业55.19%的股权。由此，诞生了中国白酒行业最大的并购案。金沙酒业位于贵州省金沙县，地处赤水河上游金沙产区。据官网介绍，金沙酒业是贵州最早的国营白酒生产企业之一。2007年，国营贵州金沙窖酒厂改制为金沙酒业。“金沙回沙”“摘要”是金沙酒业旗下的两大品牌。其中，摘要定位“来自贵州金沙的高端酱香白酒”；金沙回沙，定位“来自贵州金沙的酱香名酒”。

▲（图源/金沙酒业官微）自交割日起，金沙酒业已成为华润啤酒间接非全资附属公司，并纳入财务合并范围。华润啤酒上半年的业绩中，也有白酒业务的贡献。2023年上半年，华润啤酒的啤酒收入236.92亿元，同比增长约8%；白酒业务首次并表，收入为9.77亿元；而对销分部间之交易为7.98亿元。同期，白酒业务未计利息及税项前盈利为0.71亿元，如剔除因收购贵州金沙所产生的无形资产摊销的影响，白酒业务未计利息及税项前盈利为3.95亿元。根据华润啤酒此前的公告，2019年至2021年，金沙酒业分别实现营收8.78亿元、17.67亿元、36.41亿元；除税后纯利润分别为1.56亿元、6.15亿元、13.15亿元。而2022年上半年，金沙酒业营收为20.01亿元，除税后纯利润为6.7亿元。相比之下，2023年上半年，并表后的金沙酒业，业绩出现了较大幅度的负增长。侯孝海称，白酒行业仍在深度调整期之中，主要是来自于前期白酒行业产品价格的不断提升，投资不断的增加，以及市场对白酒预期持续乐观的累积，形成了类似于堰塞湖的情形，在遭遇经济和消费影响时，产生了一系列的市场连锁反应。对于华润啤酒，在业绩说明会上，侯孝海表示，白酒业务正在调整之中。“金沙酒业上半年主要是对库存的管理和价格的恢复，目前金沙酒业的库存下降了三分之一，价格恢复明显。”侯孝海称。上半年，金沙酒业还推出了金沙小酱光瓶酒，150ml装定价40元。至此，摘要、金沙回沙、金沙小酱构成了金沙酒业的品牌阵容，对应高档、中档、光瓶酒市场。白酒行业分化严重，贵州茅台(1788.000, -3.00, -0.17%)、五粮液(162.150, 0.18, 0.11%)等越来越强，而中小酒企的生存空间越来越小，而且行业已进入新一轮调整期。金沙酒业的未来也充满挑战。华润啤酒8月18日发布上半年业绩的同时，还公告了公司人事调整——魏强已辞任本公司执行董事及授权代表以及不再担任执行委员会、提名委员会、财务委员会及购股权普通委员会各自之成员，惟将继续担任本公司副总裁。对于此次辞任，华润啤酒方面表示，原因是其有意专注于管理本集团于本年度新增的白酒业务。赵春武已获委任为本公司执行董事、授权代表及执行委员会、提名委员会、财务委员会及购股权普通委员会各自之成员，同时，也从公司副总裁调任为总裁。华润啤酒很看重白酒业务。不过，侯孝海表示，会先专注于消化已经收购的白酒项目，“未来对于并购会更加谨慎”。

增长竟然如此困难

在中国啤酒市场的五巨头中，“啤白通喝”的华润啤酒是个独特的存在。从1993年跨界进入啤酒行业，以雪花啤酒从东北杀出来，到现在，华润进入“酒圈”已经30年了。从啤酒到白酒，华润啤酒走的是一路“买买买”的路线。在啤酒领域，在香港上市的华润啤酒早已是中国市场的老大。这是一个啤酒“门外汉”创造的奇迹。而在白酒行业，华润近几年很是活跃，频频出手。2018年2月，华润集团通过旗下公司华创鑫睿，以近52亿元受让山西汾酒(226.450, -0.40, -0.18%)11.45%的股权，成为其第二大股东，参与了汾酒的混改。彼时，山西汾酒表示，华润作为战略投资者，山西汾酒将借鉴其在消费品领域的运营经验，加强在产品推广、渠道和品牌运作等方面的合作。截至2023年一季度末，华创鑫睿仍是山西汾酒第二大股东，持股11.38%。继山西汾酒之后，2021年8月，华润啤酒通过旗下公司华润酒业，收购山东景芝白酒有限公司40%的股权。华润啤酒在收购公告中提到，公司一直就进一步发展其业务而检讨策略并探索商机。“投资事项为一个意义重大的里程碑，意味著本集团进军中国白酒市场，此举将有利于本集团潜在的后续业务发展以及产品组合及收入来源多元化。”

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