恒生公布指数检讨结果 珍酒李渡纳入港股通港股

8月18日，恒生指数有限公司公布了截至6月30日之恒生指数系列的季度检讨结果，包含珍酒李渡（6979.HK）在内的22只个股被纳入恒生综合指数成份股，继而将成为港股通可投资范围。据恒生指数公司的公告内容，所有变动将于9月4日起生效，这也意味着届时珍酒李渡将正式成为港股通可投资标的。

今年4月27日，珍酒李渡集团正式于港交所主板挂牌上市，成为“港股白酒第一股”、继茅台之后的“中国酱酒第二股”。作为近7年来白酒行业成功上市的企业，同时也是港股市场在今年上半年最大的一宗IPO，珍酒李渡备受市场关注。上市仅4个月后，珍酒李渡便被纳入港股通，成为符合条件的内地投资者可以进行交易与投资的标的。此次变动是港股市场对珍酒李渡现有市场价值的认可，也有望在未来推动其市场流动性提升，成为一大利好消息。

恒生指数有限公司公布的基准指数及主题指数检讨结果

市场价值获认可，珍酒李渡纳入港股通名单

港股作为离岸市场，拥有丰富的各类融投资产品及工具，以及大规模的境内外资本活动。恒生综合指数作为一个全面反映香港证券市场动向的指标，其成份股选股标准对市值、流动性、基本面都有一定的要求。据LiveReport测算，2022年港股上市公司的平均市值达60.4亿港元即是累计市值覆盖率于前94%的港股标的，进而可纳入恒生综合指数成份股，成为港股通可交易标的。

而作为港股市场的稀缺标的，白酒企业珍酒李渡上市融资的规模即达53亿港元，是港股市场今年上半年最大的一宗IPO，最新市值已攀上293亿港元，月换手率更是保持在1.5%—5%之间，满足恒生综合指数要求的每月换手率为0.05%或以上，珍酒李渡在港股上市以来的正面表现获市场认可。通常认为，纳入港股通后，由于本身的市值相对优、流行性相对好、基本面相对强，将会进一步强化标的投资认可度，珍酒李渡此次也不例外，预期在后续相关调整正式生效后，其市场增长价值可期。此次恒生综合指数的调整，不仅为珍酒李渡在未来市场交易中提供更多认可度上的保障，更是在流动性的层面提供了进一步增长的可能。

相较于A股而言，港股的市场规模相对较小，珍酒李渡在前期仍然缺少庞大的A股市场支持。据相关交易所的官方数据统计，截至今年7月底，港股总市值36万亿元港币，约合人民币33.5万亿元，而A股总市值约为87.4万亿元人民币。港股通作为内地资本和香港资本之间的双向桥梁，让A股投资者可以直接投资港股标的。实际上，据证券时报研究，在互联互通机制下，内地投资者已是港股的重要参与者。据其统计，截至今年8月中旬，港股通标的股中，南向资金合计持有3052.72亿股，占标的股总股本的11.42%，合计持股市值22275.35亿元港币，占标的股总市值的8.37%。在A股白酒类企业数量有限的情况下，内地投资者可直接选择港股上市的珍酒李渡作为投资方向之一，很大程度上为珍酒李渡的市场流动性提供了一层保障。

在市场价值和流动性均被认可的基础上，珍酒李渡作为港股新IPO企业，目前在白酒板块估值较低，市盈率为25.42倍。对比之下，中证白酒指数(14403.764, -89.79, -0.62%)市盈率稳定在30倍以上，部分高成长性的白酒成份股市盈率甚至超过50倍，A股的白酒企业估值普遍较高。此次纳入港股通可投资标的后，珍酒李渡与A股白酒企业的对标更加直接，内地投资者在这一层面有更好的标的选择，此举无疑是给白酒投资市场注入一剂强心剂，可能会带来一波针对珍酒李渡的投资热潮。

品牌优势凸显，珍酒李渡多维价值释放

作为一家酒企，珍酒李渡拥有独具传奇色彩的品牌故事，以及行业经验丰富的领军人物吴向东。在吴向东的带领下，珍酒李渡通过品牌意识的打造，借着酱酒市场方兴未艾的东风成功突围出走港股，圆了不少白酒企业都难以实现的上市梦。珍酒李渡当前拥有颇具规模的品牌结构，由珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌组成集团的产品矩阵。四大品牌主要生产及销售酱香、兼香、浓香型等白酒的三大主流香型，涵盖了高端、次高端及中端价格带，在各价格带均提前占位，据统计数据显示，珍酒的产能在22年就跻身贵州酱酒前三，中国酱酒第四。此次成功纳入港股通可投资标的，对珍酒李渡而言，正是借助利好消息，进一步在业绩端、品牌端、渠道端、产能端明确品牌价值优势和潜力，进行价值重塑的良好时机。

在业绩增长方面，数据显示，珍酒李渡在2020年—2022年企业总营收分别为23.99亿元、51.02亿元、58.56亿元，年复合增长率达56%，整体增速亮眼、增长势头强劲。得益于优势的多香型、全价格布局，白酒消费K型复苏将会惠及珍酒李渡旗下的多款大众价格带产品，而次高端价格带的单品又同时受到白酒高端化趋势的影响得到市场和权威赛事的认可，珍酒李渡的系列产品势能凸显，未来有望支撑品牌进一步增长。A股投资市场对白酒企业一贯持有的高信心和强稳定性，相信在纳入港股通引入南向资金后，珍酒李渡可以借此进一步在二级市场获得增长性价值认知，其价值可持续提升之路将会更加畅通。

在品牌价值方面，珍酒李渡以珍酒品牌为主要增长引擎，通过各类有效手段，不断挖掘提升珍酒背后的历史价值，讲好“珍酒1234的故事”。作为“中国白酒一号工程、中国酱香白酒第二股、贵州三大酱香品牌、中国四大国宴白酒”，珍酒品牌底蕴深厚，品牌拥有价值赋能的基础。珍酒也不断通过四级品鉴会、沉浸式体验店等体验式项目，强调圈层价值、KOL价值，通过珍酒故事的营销推广，助力品牌到销售的转化，提升传播ROI。今年6月15日，世界品牌实验室发布了2023年《中国500最具价值品牌》榜单，珍酒以212.81亿元的品牌价值，蝉联榜单酱酒品牌第三名。作为珍酒李渡第二增长引擎的李渡品牌价值也不遑多让，李渡元代烧酒作坊遗址是全国发现时代早、遗迹全、遗物多、延续时间长的古代烧酒作坊遗址，被评为2002年全国十大考古新发现之一、全国重点文物保护单位、国家工业遗产。专注于兼香型白酒的李渡，正致力于将品牌打造成中国新文化(10.600, 0.08, 0.76%)白酒的头部品牌，并以此加强其知名度，在全国范围构建李渡特色的四级体验架构，成为集团新增长极。湘窖于1957 年建厂，是湖南罕有具有浓香、兼香和酱香等三种白酒香型生产能力的“一树三花型”企业。

在渠道运营方面，珍酒李渡在吴向东的影响下，十分注重精细化运作打造强渠道掌控力，以此获得穿越周期的支撑力。公司销售团队规模在白酒企业中靠前，2022年逆势扩招2000余名销售人员，在消费场景复苏后迅速通过一系列动销政策，不断提升终端销售。据德邦证券研报显示，珍酒在今年3月回款同比增长20%，4月趋势延续，3-4月同比增长30%，到5月单品回款较去年同期增加近50%。

在产能扩张方面，珍酒李渡坚持高品质战略，持续推进增产扩能。以珍酒为例，在“6+8+N”的全国布局下，不断通过重点市场精细化运营扩张份额，孵化酱酒氛围和基础。长期来看产能优势能支撑品牌蓄势梯队突围，盈利弹性有望持续释放，中短期来看受益于毛利端结构性改善、费率端提效精简，品牌整体盈利能力有望进入上行区间。产能方面，2022年投产下沙3.5万吨，预计至24年将增加1.66万吨产能，实现总产能5.16万吨的突破。十五五期间产能达10万吨，储能40万吨，长期产能布局迈入酱酒第一梯队，以产能提升为长期增长赋能。

价值前景可期，券商机构给出“强烈推荐”评级

而在通过对渠道及终端调研后，华创证券在其研报中也维持了“强推”评级。研报认为珍酒李渡上半年整体呈现量价齐升态势，动销或可实现近双位数增长，珍酒高端及底盘产品增长较好。同时在渠道层面积极布局，逐步打造平台型企业，核心市场保障增长。展望下半年经营趋势，研报认为珍酒李渡全年节奏前低后高，下半年低基数叠加旺季催化下，任务完成确定性较高，毛利率提升有望持续释放利润弹性。

当前，中国白酒产业处于重要的战略机遇期和转型期，市场马太效应不断加强，强者愈强、弱者恒弱的可能性进一步增加。珍酒李渡以“三个企业，四大品牌”为核心，整合三种香型，作为稀缺港股白酒标的，发挥多品牌、多品类、多地域优势，在浓转酱、次高端及以上扩容趋势下，借助流动性提升的机遇，珍酒李渡有望受益于行业格局改善红利，增长价值可期。（孙正旭）