【食品饮料-赵国防】舍得酒业：23Q2增长稳健，市场开拓持续发力安信证券

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

■公司发布2023年半年报，上半年收入/净利润分别为35.29/9.20亿元，同比+16.64%/+10.07%。23Q2公司收入/净利润分别为15.08/3.50亿元，同比+32.10%/+14.83%。

■舍得、沱牌增长良好，费用投入有所加大。分产品看，舍之道、沱牌特级T68增速较高，品味舍得增长稳健，主要因宴席表现优于商务宴请带动中低档产品需求提升。23H1毛利率75.60%，同比-2.57pct，主要因中低档产品增速较快。分区域看，核心市场如四川、山东等区域增速明显。

■加强动销去库存，市场开拓持续发力。公司上半年通过扫码赢红包、文创产品等加大消费者端费用投入，库存可控批价平稳，23H1销售费用率17.52%，同比+0.14pct。全国化布局推进，去年重庆战役效果较好，并逐步开拓上海、武汉、南京等潜力市场。后续中秋、国庆旺季来临，宴席及礼赠需求或进一步改善，中高档产品增速有望提升。藏品十年市场逐步推进及夜郎古酒庄运作平稳，将进一步贡献业绩增长。

■投资建议：公司老酒品质有支撑、舍得、沱牌双品牌运作良好、需求改善拉升产品结构、市场投入精细化运作能力强、全国化扩张空间大。我们预计公司23-25年收入为74.9/97.2/119.5亿，同比+23.7%/29.8%/22.9%；净利润为20.6/26.7/33.8亿，同比+21.9%/29.2%/27.4%；对应PE为22X/17X/13X；维持买入-A投资评级，给予6个月目标价为226元，相当于2024年28x的动态市盈率。

■风险提示：需求恢复不及预期、省外扩张受阻、竞争格局恶化。

免责声明

本订阅号为安信证券股份有限公司（下称“安信证券”）研究中心的官方订阅号。本订阅号推送内容仅供安信证券客户中的专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配，若您并非安信证券客户中的专业投资者，请勿使用本信息。安信证券不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。

本订阅号所涉及的证券研究信息来自安信证券已通过公司统一平台公开发布的证券研究报告，完整的投资观点最终以安信证券发布的完整报告为准。本订阅号推送内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议，接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下，本信息作者、作者所在团队及安信证券不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。