【开源食饮】中秋备货窗口开启，市场进入中报披露期——行业周报白酒

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核心观点：白酒中报业绩韧性强，建议布局业绩确定性品种

8月14日-8月18日，食品饮料指数跌幅为2.3%，一级子行业排名第16，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中软饮料（+1.0%）、啤酒（0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。本周开始进入中秋国庆双节备货时期，酒企逐步出台回款政策，如提价、给予渠道补贴等。当前渠道库存较往年略高，但尚在可控范围内。酒企通过数字化营销、扫码红包、买酒赠票等方式来刺激终端消费，加快动销水平。目前看酒企打款进度普遍完成全年七成左右，预计中秋国庆后可完成全年九成回款。从年内春节、劳动节、升学宴的情况来看，消费场景确实对于消费量有着刺激作用，但考虑到商务场景以及消费力恢复较慢，预期也不应过高。我们预判：中秋国庆双节过后，酒企基本可以按节奏完成回款；多数白酒批价可能略有回落；高端与地产酒企业渠道库存可能会消化到11月份，部分次高端以及酱酒企业渠道库存消化节奏可能更慢。整体来看中秋旺季销售平稳，应可顺利过度到2024年。

本周开始进入中报披露期。从已公司的中报来看，白酒业绩韧性较强。贵州茅台(1802.590, -25.46, -1.39%)中报业绩高于此前预告，本周公布的金徽酒(25.570, -0.54, -2.07%)、迎驾贡酒(68.170, -4.02, -5.57%)、舍得酒业(135.390, -3.86, -2.77%)（维权）二季度业绩均实际较快增长。其中迎驾贡酒受益于大众消费复苏以及洞藏结构升级，安徽省内精耕细作；金徽酒受益于省内的精耕升级与省外市场的有序开拓。舍得酒业渠道库存略有压力，后续动销变化应是关注重点。而休闲零食几家公司中报业绩也实现较快增长，零食折扣渠道产业发展趋势仍火热，行业仍在红利期。市场即将进入中报密集披露期，业绩变化可能会影响股价表现。我们仍建议以防守为主要思路，布局业绩确定性强或可以实现较快增长品种。白酒K字形复苏，推荐高端白酒与地产酒龙头；大众品方面，受益于以性价比为主的零食量贩渠道红利，二季度零食板块实现较快发展，同时餐饮场景修复带动B端需求弹性释放，速冻食品及预制菜持续受益。

推荐组合：泸州老窖(229.700, -5.37, -2.28%)、贵州茅台、甘源食品(72.000, -2.19, -2.95%)、中炬高新(32.780, -0.68, -2.03%)

（1）泸州老窖：预期2023Q2业绩稳定，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：中报营收略超预期，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。（4）中炬高新：管理层变更后公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

8月14日-8月18日，食品饮料指数跌幅为2.3%，一级子行业排名第16，跑赢沪深300约0.3pct，子行业中软饮料（+1.0%）、啤酒（0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。本周开始进入中秋国庆双节备货时期，酒企逐步出台回款政策，如提价、给予渠道补贴等。当前渠道库存较往年略高，但尚在可控范围内。酒企通过数字化营销、扫码红包、买酒赠票等方式来刺激终端消费，加快动销水平。目前看酒企打款进度普遍完成全年七成左右，预计中秋国庆后可完成全年九成回款。从年内春节、劳动节、升学宴的情况来看，消费场景确实对于消费量有着刺激作用，但考虑到商务场景以及消费力恢复较慢，预期也不应过高。我们预判：中秋国庆双节过后，酒企基本可以按节奏完成回款；多数白酒批价可能略有回落；高端与地产酒企业渠道库存可能会消化到11月份，部分次高端以及酱酒企业渠道库存消化节奏可能更慢。整体来看中秋旺季销售平稳，应可顺利过度到2024年。

    本周开始进入中报披露期。从已公司的中报来看，白酒业绩韧性较强。贵州茅台中报业绩高于此前预告，本周公布的金徽酒、迎驾贡酒、舍得酒业二季度业绩均实际较快增长。其中迎驾贡酒受益于大众消费复苏以及洞藏结构升级，安徽省内精耕细作；金徽酒受益于省内的精耕升级与省外市场的有序开拓。舍得酒业渠道库存略有压力，后续动销变化应是关注重点。而休闲零食几家公司中报业绩也实现较快增长，零食折扣渠道产业发展趋势仍火热，行业仍在红利期。市场即将进入中报密集披露期，业绩变化可能会影响股价表现。我们仍建议以防守为主要思路，布局业绩确定性强或可以实现较快增长品种。白酒K字形复苏，推荐高端白酒与地产酒龙头；大众品方面，受益于以性价比为主的零食量贩渠道红利，二季度零食板块实现较快发展，同时餐饮场景修复带动B端需求弹性释放，速冻食品及预制菜持续受益。

 8月15日，GDT拍卖全脂奶粉中标价2548美元/吨，环比-11.0%，同比-25.4%，奶价同比下降。8月9日，国内生鲜乳价格3.8元/公斤，环比+0.3%，同比-8.7%。中短期看国内奶价已在高位有回落。

8月11日，生猪价格17.3元/公斤，同比-25.7%，环比-0.3%；猪肉价格21.8元/公斤，同比-29.3%，环比+1.0%。2023年6月，能繁母猪存栏4296.0万头，同比+0.5%，环比-0.2%。2023年6月生猪存栏同比+1.1%。当前看猪价上行趋势持续。2023年8月12日，白条鸡价格18.2元/公斤，同比-3.1%，环比+1.8%。

2023年7月，进口大麦价格345.4美元/吨，同比0.1%。2023年7月进口大麦数量72.0万吨，同比-35.7%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。

8月18日，大豆现货价4949.0元/吨，同比-15.8%。8月9日，豆粕平均价格4.6元/公斤，同比+4.3%。预计2023年大豆价格可能走高。   

8月18日，柳糖价格7330.0元/吨，同比+28.6%；8月11日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.8%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。

国家统计局发布2023年1-7月规上企业酒类产量统计数据显示，2023年1-7月，中国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量236.7万千升，同比下降13.3%。2023年7月，中国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量28.7万千升，同比下降3.7%（来源于酒说）。

   名酒观察获悉，泸州老窖下发了调整52度国窖1573经典装(500ml*6)价格的通知：自8月14日起，国窖1573结算价提至980元（来源于名酒观察）。

   微酒获悉，自2023年8月18日起，水井坊(67.500, -1.51, -2.19%)典藏38度500ML*6经销商结算价格将上调15元/瓶。临近中秋、国庆双节，已有多家头部白酒品牌先后宣布涨价。作为水井坊的核心高端产品，典藏提价在预期之中，以拉抬品牌声势，提升经销商信心，备战即将到来的消费旺季（来源于微酒）。

下周（8月21日-8月25日）将有37家公司中报披露, 4家公司召开股东大会。

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2023.8.20

开源食品饮料团队：

张宇光：15814062021

证书编号：S0790520030003

方  勇：18320770836

证书编号：S0790520100003

逄晓娟：15253166077

证书编号：S0790120040011

叶松霖：13008829196

证书编号：S0790120030038

陈钟山：18602156078

证书编号：S0790120070045

张恒玮：19117250984

证书编号：S0790122020008

特别声明

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