舍得酒业(600702)：Q2销售表现亮眼 区域开拓有序推进舍得酒业

投资要点

23Q2 销售表现亮眼，核心市场势能稳健。分产品来看，23Q1/23Q2 中高档酒、普通酒营收分别同比+6.05%/+30.83%、+13.21%/+34.41%，单二季度明显加速，其中大单品品味舍得与公司整体增速基本一致，舍之道、T68等单品增速更快。分区域来看，23Q1/23Q2 省内、省外营收分别同比-6.65%/+33.47%、+12.43%/+30.62%，核心区域川冀鲁豫、东北等增速稳定，并加大华东等潜力市场开拓。

股权激励释放机制动力，全国化百亿目标值得期待。自复星入主以来，公司战略思路更趋清晰，坚持实施老酒“3+6+4”营销策略，坚持“稳价格、控库存、强动销”核心原则，通过品鉴会、老酒盛宴等活动强化C 端置顶。目前在川鲁冀豫东北核心市场已形成多年持续动销基础，未来受益复星赋能，有望进一步加强老酒心智占领，持续取得城市扩张及场景突破增量。公司2024 年股权激励收入目标剑指百亿，看好激励落地充分激发管理层经营动力，推动双品牌稳步释放扩张潜力。

盈利预测：二季度销售表现亮眼，后续随着中秋旺季临近，预计宴席势能延续、商务稳步恢复，公司有望稳步向上；中长期股权激励24 年剑指百亿，看好双品牌稳步释放扩张潜力。根据最新公告调整盈利预测，预计2023-2025 年公司营收分别为78.35/100.01/120.51 亿元，归母净利润分别为21.13/27.00/33.28 亿元，EPS 分别为6.34/8.10/9.99 元，以2023/8/18 收盘价计算，PE 分别为21.4/16.7/13.6X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期、次高端升级不及预期、省外拓展竞争加剧。