【国君食品中报点评】独家黑马迎驾贡酒：Q2大超预期，洞藏乘势而起，继续重点布局！

核心结论

导读：洞藏迎领下结构再升级，业绩高增超预期，盈利能力进一步提升，中秋国庆旺季有望延续动销势能，未来洞藏放量与升级可期，黑马势能持续释放。

投资建议：Q2业绩超预期，洞藏放量、势能延续，成长与升级潜力充分。预计2023-2025年净利润22.58、28.92、36.20亿元，同比+32%、28%、25%，目标价79元，继续重点布局！

Q2业绩高增，黑马再超预期。2023H1营收31.43亿元、同比+24.25%，净利10.64亿元、同比+36.53%。Q2单季度营收12.27亿元、同比+28.62%，净利3.64亿元、同比+59.04%，业绩大超预期、成长势能凸显。

洞藏强势迎领升级，盈利再上新台阶。Q2单季度中高档白酒收入8.55亿元、同比+39.57%，占比达74.4%，预计洞藏系列有望实现45-50%增长，洞6大盘稳定、洞9主销发力、洞16及20高端化培育持续推进，除洞藏以外金银星系列亦受益大众消费趋势实现稳健发展；普通白酒收入2.94亿元、同比+12.46%。Q2省内同比+39.32%，以合六淮基地市场向皖北皖南进一步发力，截止Q2末省内经销商增加至726家；省外同比+19.08%。结构升级带动Q2 毛利率同比+7.4pct至70.6%，费用率平稳，最终 Q2 净利率同比+5.6pct至29.7%，2023Q2及2023H1净利率均创同期新高。截止6月预收5.1亿元，维持较高水平、增长后劲充沛。

洞藏势起，黑马腾飞。当下库存低位、价盘稳定、推力延续，充分受益100-300元大众价格带消费趋势下期待中秋国庆进一步积极反馈。未来洞藏势起、放量延续，高端化推进，盈利弹性可期，徽酒黑马潜力充分。