开源证券：给予重庆啤酒买入评级重庆啤酒

重庆啤酒(600132)

毛利率改善，业绩超出预期

主流加速增长、高端增速改善，吨价增速环比提升

2023H1销量同比增4.76%、吨价同比增2.3%。分档次看，高档、主流、经济营收同比增1.74%、11.82%、4.49%。2023Q2销量同比5.7%、吨价同比增3.7%，吨价及销量环比2023Q1明显改善。分档次看高档、主流、经济营收同比+6.4%、+15.7%、-0.3%，高档及主流环比2023Q1加速，主因旺季非现饮渠道占比提升。分区域看，西北区、中区、南区市营收同比-1.95%、+3.36%、+26.63%，南方受益于高温、餐饮和旅游恢复更加明显。

吨价提升、成本下降带动毛利率改善

2023Q2公司归母净利率同比升1.19pct。其中毛利率同比升1.85pct，主因吨价提升叠加成本下降（2023Q2吨成本降0.1%）。销售、管理、研发、财务费用率同比+0.58、-0.03、-0.66、-0.07pct，费用率整体平稳。

需求稳健，成本压力减缓

2023Q2啤酒需求仍展现强韧性，产品结构持续提升。2023年强厄尔尼诺下高温有望持续至2023Q3，销量仍有望保持较好增长。同时我国取消对澳洲大麦反倾销调查，大麦成本压力有望减缓。公司仍具备更好的高端品牌组合，兼具知名度和品牌力，持续关注乌苏、1664等高端产品表现。

风险提示：成本过快上涨风险、雨水天气风险、宏观经济放缓风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(15.420, -0.07, -0.45%)陈力宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.15亿，根据现价换算的预测PE为29.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为117.09。

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