南方基金：交易机制优化在即，ETF发展空间进一步打开

2023年8月10日，沪深两所围绕“活跃资本市场，提振投资者信心”提出两条“交易端”优化措施：一是研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增；二是研究ETF引入盘后固定价格交易机制。此举在充分提高个股交易活力与便利性的同时，也为提升ETF跟踪精度、活跃ETF交易提供空间。

优化申报数量，有助于提升市场活力与ETF跟踪精度

南方基金表示，优化申报数量将便利投资者交易高价股。截至2023年8月16日，A股市场股价超50元的个股有390只，超100元的个股有94只，分别占A股市场的7.4%、1.8%；其中主板市场超50元个股有109只占主板市场3.4%，且26%均在试点注册制后上市。在全面注册制的背景下，高价股上市逐渐普遍，优化个股申报数量将有利于投资者参与高价股交易。

其次，优化申报数量可有效提升ETF跟踪精度。从ETF管理的角度，个股的整手交易天然地造成ETF持仓和指数权重之间的偏离，影响ETF跟踪精度。优化个股申报数量后，申赎清单中的成分股数量及ETF持仓将更好匹配指数权重，ETF申赎、ETF管理环节均有利于提高ETF的跟踪精度，提升投资者的获得感，共同推动ETF投资精益求精，从而增强个股、ETF市场的流动性和活力。

同时，优化申报数量是股票交易市场逐渐成熟的重要标志。在A股市场发展初期，整手交易有利于规范股票交易行为，维护市场稳定性。随着市场逐渐发展成熟，投资者群体规模扩大，投资交易专业化程度提高，为当前优化申报数量提供基础。以美股市场为参考，普通证券均以1股为递增单位进行申报，拥有较低的投资门槛，根据SEC统计，2022年6月美股的零股交易量占比达到约19%，其中股价位于前10%股票的零股交易量占比超过39%。

ETF盘后固定价格交易，有助于提高ETF交易便利性

“该举措有助于补充交易方式，满足投资者以确定性价格成交的需求。”南方基金表示，以收盘价的确定性价格买卖，不用考虑买入时机的问题，方便不熟悉场内交易方式且不具备盯盘时间的投资者参与ETF投资交易，同时也有利于促进定投和投顾等参与ETF市场的报价和交易。更多的ETF投资者参与盘后固定价格交易，可强化ETF的投资属性，加强投资者使用ETF长期跟踪指数的投资理念。

南方基金进一步解释道，优化措施有利于提供大额交易通道，降低大额交易对价格的冲击。ETF引入盘后固定价格交易机制既不影响盘中正常交易，也能为拥有大额交易需求的投资者提供交易途径。如参与ETF配置的长期投资者在配置方向上有大额买入需求时，若该部分买入交易在盘后固定价格交易时段进行，能够有效控制其买入成本，也减缓其对ETF盘中交易价格的影响，维护市场稳定。

南方基金认为，优化措施可以延长ETF交易时间，便利投资者交易。目前科创创业两板的盘后固定价格交易时间为15:00-15:30，较竞价交易时间延长了半小时。ETF开通盘后固定价格交易，一方面，可以增加投资者交易时间，满足盘后交易需求，提升投资者投资便利度；另一方面，可有效衔接境外市场交易时间，提高境外投资者参与ETF交易积极性，促进ETF市场对外开放。

整体而言，优化申报数量、引入ETF盘后固定价格交易等“交易端”优化举措，对于提升投资需求、延长交易时间以及平稳市场等方面将具有一定作用，管理人提升ETF跟踪精度空间更大，个人投资者入市布局ETF有望更加活跃和便利，从而切实提高ETF市场效率，提高市场流动性和吸引力，促进ETF市场进一步发展。