“火腿肠一哥”双汇遇困：货币资金腰斩，短期借款翻倍双汇发展

在超市火腿肠货架上，产品一般分为两种，双汇火腿肠和其它。

双汇发展在肉制品加工领域无疑是坐到了龙头位置，但如何打开增量市场，打破天花板，也成了其需要面对的难题。

“老将”增速垫底

8月16日，双汇发展发布上半年财报。今年上半年公司营业总收入305.22亿元，同比上涨9.15%，对应归母净利润28.37亿元，同比上涨3.89%，扣非后的归母净利润为26.66亿元。双汇发展表示，营收上涨主要是受销量上涨，叠加猪价同比增长5.1%所致。

双汇发展业务以屠宰业和肉类加工业为主，主要产品为以冷鲜肉为主的生鲜产品，及以火腿肠类、火腿类、香肠类等品类为主的包装肉制品。

2023年上半年，随着生猪屠宰规模上升以及禽业新建项目的逐步投产，双汇发展肉类产品总外销量164万吨，同比上升7.2%。其中生鲜猪产品销售72.22万吨，同比上涨6.69%；包装肉制品上涨2.33%至77.84万吨，增速垫底；生鲜禽产品销售11.4万吨，同比上涨63.79%。

转化到营收上，生鲜产品（含生鲜禽产品）收入158.89亿元，同比上涨11.73%，占主营业务收入的52.22%；包装肉制品收入136.92亿元，同比增长仅3.31%，增速同样垫底；其他收入40.79亿元，同比增长46.17%，占比13.41%；另有公司内部行业抵减-32.34亿元。

抛开销量与猪价的影响不谈，营收的增长一定程度上也得益于去年同期基数较低。

2022年中报显示，因生猪供求关系影响，猪价先降后升，整体低于同期，双汇发展生鲜产品销价受生猪价格下降影响，同比下降超30%，公司整体营收也同比下降69.5亿元，降幅达19.9%。

这也使得今年营收数据同比基数较低，若对比2020年中期的363.7亿元、2021年中期的349.1亿元，今年上半年业绩尚未恢复到此前水平，仍有50亿左右的差距。

虽然营收恢复缓慢，但双汇的成本却增速显著。

今年上半年，双汇发展营业成本251.54亿元，同比上涨9.9%，涨幅略高于营收。其中包装肉制品成本上涨7.23%，生鲜产品成本上涨10.57%，其他成本上涨40.35%。

对应公司整体毛利率17.3%，较上年同期的17.94%下降0.64个百分点；同期净利率9.44%，下降0.48个百分点。

短期借款暴增

作为行业龙头，双汇发展近几年进入了“瓶颈期”，公司营收在2020年达到739亿顶峰后便开始下滑，2021年、2022年分别实现668亿元、627亿元。

为了打开增量市场，创造新的利润点，双汇发展瞄准了风口上的预制菜。

2021年，公司成立了餐饮事业部，开展预制菜相关业务；2022年，“预制菜”首次被写入年报当中。今年初，双汇发展餐饮事业部总经理朱海峰在采访中表示，消费场景正在发生变化，预制菜业务将成为双汇新阶段的利润增长点，但上半年的财报中，还看不到预制菜的贡献程度。

另一方面，当生鲜猪产品和包装肉制品发展遇到天花板后，其也尝试在禽类产品上下功夫。

报告期内，双汇发展生鲜禽产品的销售量增长63.79%至11.4万吨，生产量增长92.23%至19.8万吨，增速均远超生鲜猪产品和包装肉制品，但产销不平衡，生鲜禽产品库存量也上涨了54.93%，为1.1万吨。2022年全年，生鲜禽产品的产销量增速也均在60%上下。

据公司解释，主要是随着禽业新建项目的陆续投产，生鲜禽产品的产销存规模均有较大提升。财报显示，阜新禽业肉鸡产业化项目在今年6月全部完工投产，自7月开始计算项目收益；西华禽业肉鸡产业化项目共分两期建设，其中一期项目已于2022年8月完工，二期项目正在建设。

不过，由于报告期内公司屠宰规模扩大，冻品库存有所增加，公司存货也有上涨。期末存货77.56亿元，较2022年底上涨26.71%，占总资产的21.05%，较2022年底提高4.24个百分点。

开展新业务显然需要资金的支持，这也让双汇发展的现金流表现不佳。

上半年，双汇发展经营活动现金流量净额3.52亿元，同比下降77.32%；投资活动现金流量净额为-25.88亿元，同比下降29倍，筹资活动现金流量净额-2亿元，公司现金及现金等价物净增加额从去年同期的-21.45亿元降至-24.39亿元。

这也意味着双汇发展仅靠在手的现金储备维持公司运转。

上半年，公司货币资金由年初的57.69亿元下滑至31.89亿元，减少了近45%。为了补充流动资金，双汇发展只能加大外部筹资，短期借款由年初的31.47亿元增加至64.84亿元，增幅超过106%，该项指标在总资产中的占比也从年初的8.96%跃升至17.6%。

短期借款的暴涨也导致双汇发展的流动负债增至145.44亿元，以此计算其现金短债比仅为22%，在手货币资金远无法覆盖短期债务，偿债承压。