“电解液一哥”天赐材料上半年净利“腰斩”，进军海外能拯救业绩吗？电解液

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碳酸锂价格断崖式下跌，“电解液一哥”天赐材料(35.910, -0.57, -1.56%)（002709.SZ）也不复往年风光。

天赐材料8月14日晚间披露半年报，财报显示，公司上半年实现营业收入79.87亿元，同比下滑22.93%；实现归属于上市公司股东的净利润12.88亿元，同比大降55.67%。

去年平均单季净利润超过了14亿元，今年用了半年时间都未能达到这个水平。

国内新能源产业链供需关系格局阶段性失衡，为此破局，天赐材料将目光瞄准了海外市场。

“我们已经调研很长时间了，从去年下半年起就有专门的团队在海外，做研究、跟潜在合作方沟通等等做了很多的准备。”天赐材料投关部负责人对界面新闻表示。

今年，天赐材料已为北美及欧洲市场提出了较大的投资、建厂方案，企图以全球化的布局来平衡供需关系。

在披露半年报的同时，天赐材料还披露了一则境外发行全球存托凭证（GDR）预案，计划募资不超过59.78亿元人民币用于海外设厂及国内扩产。这是公司近三年的第三次募资。

那么，海外市场能助天赐材料重回增长轨道吗？

8月15日，天赐材料股价下跌1.56%，收于35.91亿元。公司最新市值691亿元，距两年前峰值时约1600亿元，已蒸发约900亿元。

天赐材料有着锂电池材料和日化材料两大业务。

其中，锂电池材料营收占比已超过九成，主要包括电解液和正极材料磷酸铁锂，下游涉及新能源汽车、消费电子和储能领域。

事实上，天赐材料上半年核心产品销量还在增长。电解液及正极材料磷酸铁锂销量均同比增长约39%，但由于受到原材料价格波动等影响，电解液价格大幅下降，公司营业收入也下降超过两成。

天赐材料主要原材料包括六氟磷酸锂、碳酸锂、高纯碳酸锂等，直接材料成本占营业成本超八成。

安泰科国产电池级碳酸锂的价格在2022年期间持续处于高位，11月期间还曾达到57万元/吨。受新能源产业链供需关系影响，2023年以来碳酸锂价格俯冲，一度在4月跌至最低17万能元/吨，之后有所反弹，8月14日报价25.65元/吨。这一价格仍是去年高位的一半不到。

天赐材料的拳头产品电解液价格表现更为惨淡。

Wind数据显示，电解液磷酸铁锂的价格最高时曾超过11万元/吨，今年年初跌至5.30万元/吨。近期碳酸锂价格有过一波反弹，但电解液磷酸铁锂无此迹象，继续回落，8月14日报价2.80万元/吨，自高位最高回落幅度近75%。

可见，原材料和产品二者联动定价机制短期失效，对生产成本控制造成压力。受此影响，天赐材料尽管在努力扩大销量，但仍不敌价格的回落幅度。

“从去年四季度开始我们在调整经营策略，在降本增效方面做得更多。”天赐材料人士表示，比如资源循环，可以进一步降低成本。比如保证销量，希望用这个方式平滑经营业绩，以量补价。

错判形势，高位囤原材料，也是天赐材料成本难大降的原因。2022年底，碳酸锂高位之时，公司存货高达23.74亿元，较2021年底增加了11.22亿元。2023年上半年末，存货已降至17.17亿元，仍是一个较高的水平。虽较去年末少了约6.5亿元，但更多地是因为存货价格回落引起的。

“之前涨太多了，脱离了实际走势。”天赐材料人士对界面新闻表示，今年上半年的下跌是由下游传导至上游。“下游去库存，导致需求不足，需求不足引起原材料价格下跌。”

存货方面，天赐材料已有意识进行控制。该人士称，价格下跌的过程中，产业链库存都偏低，“我们自己库存基本上也是两周左右”，市场依然观望情绪浓厚。

对于下半年电解液价格走势，天赐材料人士认为，下半年是行业的传统旺季，预计三四季度需求会有所改善，原材料价格会相对稳定。

为对抗原材料周期的变化，天赐材料已多方面做出了努力。不过这些改变尚处于前期布局期，对上半年业绩贡献有限。

首先，提高核心原材料的自供比例。

天赐材料近年来在进行“一体化”的产业布局，核心原材料自供比例正不断上升。

中报显示，六氟磷酸锂、LiFSI（双氟磺酰亚胺锂）自供比例达到92%以上，部分核心添加剂自供比例达到80%以上。

其次，布局电池回收、粘结剂等新业务。

天赐材料已形成电池拆解及回收、高纯碳酸锂提纯等业务布局，希望以此培育新的利润增长点。

钠离子电池方面，天赐材料表示，公司已有钠离子电池电解液的解决方案和核心材料六氟磷酸钠及NaFSI的技术储备，产能上可实现现有产线的快速切换。

同时，天赐材料于2022年切入正负极粘结剂及锂电池用胶类产品业务。中报显示，截至2023年6月30日，已有部分粘结剂产品通过客户验证并批量销售，电池用胶类已形成一定市场规模。

再次，天赐材料将增长点转向了海外市场。

天赐材料2019年起开始海外布局，但至今年上半年海外市场并未有较大突破，营收占比仍在3%左右。不过今年起，公司正加快速度海外设厂，先后设立捷克天赐、美国天赐、德国天赐。

“我们已经调研很长时间了，从去年下半年起就有专门的团队在海外，做研究、跟潜在合作方沟通等等做了很多的准备。”天赐材料投关部负责人对界面新闻表示。

考察过后，投资、设厂紧跟而来，欧洲、北美两大市场皆有。

6月26日，天赐材料董事会审议通过了设立摩洛哥子公司的议案，计划投资不超过2.8亿美元（约合人民币20亿元）设立全资摩洛哥实体公司，从事锂离子电池材料的生产及销售业务。

摩洛哥虽为非洲国家，但与欧洲隔海相望，天赐材料这一布局意在欧洲市场。

公告称，摩洛哥具有丰富的磷矿资源，地理位置好，政治经济环境稳定，外贸政策友好，在摩洛哥设立子公司为更好地开拓欧洲市场做准备。

同日，天赐材料提出，拟通过北美德州天赐在德克萨斯州建设年产20万吨电解液项目。项目建设周期30个月。

天赐材料表示，项目建设完成后，能满足北美地区对动力电池电解液市场增长形成的未来产能的需求。

议案提出后仅几个交易日，德州天赐便火速拿地。其以2929.33万美元（约合人民币2.13亿元），买下一块面积95.388英亩的工业用地，且在上半年的最后一天已完成过户手续。

“目前公司已在欧洲建立了OEM工厂，具备1.3万吨的电解液年产能，后续电解液的布局主要考虑北美和摩洛哥建设。”7月中旬在接受投资者调研时，天赐材料董事长徐金富表示，北美的选址除了配套客户，主要考虑交通的便利性，距离河道港口近，建设方面会比较方便；摩洛哥目前公司仍在做前期规划中，海外项目推进仍然具有一定的不确定性，需要综合考虑如地缘政治、当地政策等因素。

“我们瞄准的就是国际化和一体化。”天赐材料投关部负责人接受界面新闻采访时表示，海外市场还没有发展起来，现在的产能也是瞄准2025年以后的海外需求，所以提前进行布局，“希望海外市场的份额能上来”。

目前，天赐材料拥有广州、九江、天津、宁德、宜春、池州、台州、溧阳、福鼎、佛冈、宜昌、四川（在建）、摩洛哥（筹建）、美国（筹建）等基地。

仅海外扩产，天赐材料就面临超过22亿元的支出，更何况公司在国内还有大量在建项目。截至2023年6月末，公司在建工程28.10亿元。

为解决资金缺口，天赐材料计划境外发行GDR。公司计划募资折算后不超过人民币59.78亿元用于四大产能项目及补充流动资金，包括摩洛哥天赐年产30万吨锂电材料项目、美国德州天赐年产20万吨电解液项目、四川眉山天赐年产30万吨电解液项目、广东江门天赐年产20万吨锂离子电池电解液项目。

四大项目建设周期在12个月至24个月不等，均为锂离子电池电解液、六氟磷酸锂、磷酸铁锂正极材料的生产制造能力。

在境外发行GDR预案中，天赐材料也提到了欧美设厂的必要性。

值得注意的是，这已是天赐材料近三年的第三次募资。公司在2021年定增募资16.65亿元，2022年又发行可转债募资34.11亿元。加上IPO融资和此前的数次定增，Wind数据显示，公司上市以来已直接融资62.53亿元。

天赐材料境外发行GDR拟募投项目

这种海外设厂的做法，在未来一年内仍处于投入期，难以有效快速贡献业绩。

与此同时，国内市场已处于电解液产能过剩期。国内项目未来投产，产能又如何消化呢？

天赐材料投关部人士认可“国内产能过剩”这一观点，不过他称：“我们的产能是根据明年的需求做出的判断。整体行业本身确定会有百分之二三十的增长，我要进一步提高市占率，增长速度要高于行业平均水平。”

他还认为，产能过剩是每个行业都会经历的，“退潮的时候，对龙头是利好的”。

机构也对行业龙头给出了优于同行的判断，不过天赐材料今年业绩下滑趋势未改。

东吴证券研报预计天赐材料今年出货45-50万吨，同比增长超40%。盈利方面，预计公司全年单吨净利可维持0.6万元左右，好于行业平均水平。同时，正极业务上半年亏损，下半年有望开始贡献利润。并预计公司全年归母净利润35.18亿元，同比下滑38%。