安信证券：全球智能装备制造商龙头，东方精工扬帆奋楫

近期，上市公司密集发布上半年“成绩单”，各行业业绩增速改善显著，交出了一份满意的“中考成绩单”，资本市场的气氛也逐渐活跃起来。

作为全球智能装备制造商领头羊东方精工公布了2023年半年报，数据显示，公司上半年营收20.83亿元，同比增长36%，归母净利润2.06亿元，同比增长39%，盈利能力表现优异，多业务板块稳健增长。

对此，安信证券认为，东方精工深耕智能包装装备30年，是全球智能装备制造商龙头企业，在国内同类型企业中排名第一、全球排名第二。维持“买入-A”评级，目标价6.52元。

瓦楞包装装备海外升级需求旺盛，东方精工产品性能全球领先，整合优质资产持续提升市占率。

安信证券表示，2022年全球瓦楞包装装备行业市场规模约为300-400亿元。海外下游瓦楞纸包装厂集中度较高，瓦楞设备迭代升级进程领先，人力短缺、用工成本上涨，驱动瓦楞纸包装设备行业向智能化、大型化升级。

国内下游集中度较低（CR10仅15%），中小厂商主要使用智能化水平较低的中小型设备，下游集中度稳步提升带来稳健需求。瓦楞包装装备可分为瓦线、印刷包装设备，全球瓦线供应商第一梯队为Fosber、德国BHS，瓦楞纸箱包装装备领先供应商包括东方精工、瑞士Bobst。

东方精工以“智能装备制造”为战略核心，聚焦高端智能装备制造，布局“智能装备制造”和“水上动力设备”两大领域。凭借全产业链布局，公司是全球瓦楞纸箱印刷包装产线设备产品线最齐全的厂商。

以欧美为主的海外市场需求持续增长，东方精工聚焦核心主业精细化发展。在2014年，公司收购全球市占率第二的欧美高端瓦线品牌Fosber，收购后整合良好，2023年上半年，Fosber集团实现营收约12亿元，同比增29.0%，净利润约1.15亿元，同比增54.2%。2015-22年Fosber营收CAGR达15%、净利润CAGR达25%，市场份额持续提升。

此外，公司充分发挥全球资源协同优势，将海外高端产品引入中国成立Fosber亚洲迅速打开新兴市场，并利用国内制造优势实现国产化降本，Fosber亚洲零部件国产化率达90%。

匠心耕耘新成长曲线，“三箭齐发”打开广阔空间

安信证券指出，在保证主业营收稳健增长外，东方精工又积极探索新的业务发展曲线。

东方精工坚持“1+N”发展模式积极外延，积极开拓新兴智能装备领域，公司坚持聚焦智能瓦楞纸包装装备为主业，多点开花，现已培育出数字印刷解决方案、水上动力产品以及工业互联网行业解决方案等三大初具规模的业务板块，均已成为国内细分行业龙头。

数码印刷空间广阔，据研究统计，在全球印刷品与包装领域，喷墨印刷技术的市场规模在2013年~2018年间，从434亿美元增长至696亿美元，并预计将于2023年达到1,090亿美元，年复合增长率接近10%。

万德数科凭借数码印刷技术优势，可解决瓦楞纸包装、家居、广告等领域小订单印刷痛点，应用空间广阔。在智能制造背景下，传统印刷行业将迎来产业升级与转型发展，数字印刷渗透率有望持续提升。万德数科将成为东方精工智能包装装备业务板块新的业绩增长曲线。

东方精工的另一个驱动引擎则是水上动力设备业务。数据显示，2022年全球舷外机市场规模为106亿美元，预计2030年将达160亿美元，CAGR为5.3%；2020年全球舷外机销售数量为89万台，预计2030年将达117万台，CAGR为3.5%。

2021年，东方精工控股子公司百胜动力通过产品研发和技术创新，自主研发的F115四冲程大马力舷外机弥补了国内在大马力舷外机上的空白，打破了国际知名品牌在该功率段的长期垄断格局，2023年上半年，百胜动力进一步突破130大马力舷外机的量产和销售。

值得一提的是，2023年1月，百胜动力已顺利过会，距离注册发行仅一步之遥。

根据Frost&Sullivan数据，2021年中国工业互联网平台及相关解决方案的市场规模为432.8亿元，预计将以45.3%的CAGR增长至2025年的1931.2亿元。

东方精工子公司东方合智是纸包装行业目前首屈一指的工业互联网平台企业，该业务由“行业工业互联网平台”和“整厂智能物流系统”两部分组成，后者已成为包装企业向“智能制造”转型升级的重要抓手。当前已实现应用端销售，未来将向其他应用领域拓展。

安信证券续指，东方精工在智能瓦楞纸包装设备行业近积累深厚，主业稳健增长的同时积极寻找新兴产业发展机会，伴随老旧产线逐步向智能化高端产线切换，以及携手万德进入数码印刷领域，未来业绩有望稳健增长。

后续在政策发力下，经济将进入更强烈的增长状态，市场将回归业绩主线，像东方精工估值安全边际高、盈利稳定的企业，将获得更多市场关注。