“四大金刚”是怎样炼成的：汇添富的海外投资进阶之路

2023年5月，一支由13人组成的投资团队，紧凑奔走于旧金山、圣迭戈、波士顿、纽约等地，两周时间内“极限式”地完成了13位专家的深度访谈和22家企业的系统调研，涵盖了医药、TMT、新能源等诸多领域。

他们来自一家名叫汇添富基金的中国资产管理机构。从2011年开始，除去疫情几年，汇添富每年都会组织这样的海外企业一线调研。密集的调研活动通常直接用英语进行，交流话题也都高效地直击专业投资领域。

一个有意思的细节是，当这群身着统一藏青色司服的“中国面孔”出现在海外企业的会议室调研时，初次见面的老外脸上大多会显露出陌生而又惊讶的表情。

在风云际会的国际资本市场，真正来自中国做主动管理的二级机构并不多。不同的市场和法律环境，高昂的团队和资源投入，都构成本土机构“走出去”的门槛。但放到资本市场双向开放的大语境下，投资者多元化资产配置需求逐渐提升，这种全球投资工具的“稀缺性”势必需要被填补。

在这方面，汇添富已率先迈开了步子。如果从第一次“组团”赴海外调研算起，汇添富在全球化投资领域已默默积累了十多年。而“全球”系列产品线的问世，则让外界“显性”地感受到，汇添富进军全球的雄心。

2017年1月，汇添富全球移动互联混合（QDII）成立，该基金成立以来累计收益162.40%（同期业绩基准为30.87%），过去五年业绩在同类产品中位列第三；

同年7月，汇添富全球医疗混合（QDII）问世，成立以来净值上涨88.64%（同期业绩基准为31.09%），过去五年、过去三年该产品收益率在同类产品中分别排名第一和第三；

2018年9月，汇添富全球消费混合（QDII）落地，成立以来收益率93.34%（同期业绩基准为50.61%），近一年收益率在同类产品中排名第二；

2022年9月，汇添富全球汽车产业升级混合（QDII）推出。至此，汇添富在科技、医药、消费、高端制造四大领域，均已布局相应的行业主题QDII，“全球”系列产品体系日趋丰富。

花开四朵各放异彩，汇添富何以“全球”，这背后是怎样的逻辑在运转？

我们同四位“全球”系列产品的基金经理做了深度访谈，发现进军“全球”，是这家创建时就以国际化标准构建投资体系和决策流程的基金公司，在本土成功实践了其投资理念和方法论后的顺势而为。

1数据来源：产品收益率来源于基金2023年2季报，截至2023/6/30;排名数据来源于中国银河证券基金研究中心，过去五年指2018/5/1-2023/4/30，同类产品排名指QDII混合类基金(A类)中排名3/23

2 数据来源：产品收益率来源于基金2023年2季报，截至2023/6/30;排名数据来源于中国银河证券基金研究中心，过去五年指2018/5/1-2023/4/30，同类产品排名指QDII混合类基金(A类)中排名1/23;过去三年指2020/5/1-2023/4/30，同类产品排名指在QDII混合类基金(A类)中排名3/33

3 数据来源：产品收益率来源于基金2023年2季报，截至2023/6/30;排名数据来源于中国银河证券基金研究中心，过去一年指2022/5/1-2023/4/30，同类产品排名指在QDII混合类基金(A类)中排名2/45

垂直一体化的投研架构下，“全市场、全产业链研究”成为关键一环，这不仅让汇添富通过培育全球化视野，优化境内投资决策成为一种必要，也让这支经过体系化锤炼的投资队伍，“驶向深海”成为一种可能。

从这个意义上说，“全球”系列基金的布局，是汇添富经过不断打磨其投资框架和团队之后的水到渠成，亦是汇添富投研实力在全球市场的主动延伸。

“四大金刚”齐聚 汇添富何以“全球”

不同市场基于自身禀赋、文化和产业发展脉络，客观上展现出各自不同的比较优势。

例如，中国有高性价比供应链和庞大的人口红利，以及新能源等诸多优势产业布局，美国有全球领先的科技和生物医药企业，欧洲有长期的品牌文化积淀等。

因此，极致的投资难以在单一市场实现“毕其功于一役”。要想尽可能多地挖掘投资机遇，全球化的投资视野正变得越来越重要。

但为何率先布局“全球”系列的，会是汇添富？

谈及这个问题，几位基金经理都觉得，在汇添富，这是一件“会自然发生的事”。

理念上，汇添富自创立之初，就以国际化标准构建投资体系和决策流程，并确立了“以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益”的投资理念。

经过多年发展，汇添富已在本土成功实践了其投资方法论，并从国内第47家成立的基金公司迅速成长为行业头部机构，积累了日益丰富的投资经验。于是，根据不同市场的比较优势，在更大范围内挖掘投资机遇，满足投资者多元化的资产配置需求，便成为汇添富延伸其主动管理能力的进阶版目标。

架构上，汇添富是业内率先实践垂直一体化投研架构的基金公司，在科技、医药、消费、高端制造等多个领域，形成专业化小组。小组成员需要尽可能多地覆盖自己对接领域内所有上市、非上市的境内外公司，成为行业“最硬的脑袋”。

在此架构安排下，团队成员天然需要培育前瞻深入的跨市场研究能力，从而为投资决策提供更具全局性、宏观性的依据。而在这种“养成体系”中，一支具备全球化研究视野的投研团队不断打磨成型，一幅幅产业链拼图在持续积累中变得更加完整，汇添富也在这几个长坡厚雪的领域内建立起了自身的投研优势。

战略上，汇添富是较早一批走上国际化道路的基金公司。2007年，汇添富首批获得QDII资格；2009年，汇添富香港子公司成立，成为中资基金公司在境外设立的首批子公司之一；2021年，汇添富美国子公司获批成立，2023年汇添富新加坡子公司的设立申请也获得批准。

在国际业务上持续的战略投入，海外的相继布点，有助于投研团队“近水楼台”了解当地市场动向和趋势，不做投资机会的“二传手”；同时，在国际化进程中，公司积累了越来越多优秀的全球合作伙伴资源，使得团队能在“信息差”和“认知差”的双重优势加持下，深度挖掘更多全球投资机遇。

于是，随着资本市场双向开放进程的持续推进，以及居民多元化资产配置需求的不断提升，汇添富决定聚焦优势行业，把在本土市场已逐步夯实的主动管理能力，延伸至全球投资，打造全球版的“主动+行业”产品，为投资者提供多元化的优质底层资产，推出“全球”系列的想法应运而生。

2017年1月，汇添富全球移动互联混合成立，同年7月，汇添富全球医疗混合问世，2018年9月，汇添富全球消费混合落地，2022年9月，汇添富全球汽车产业升级混合推出。

至此，汇添富在长期深耕、已积累丰富投研经验和优势的科技、医药、消费、高端制造四大领域，均已布局相应的行业主题QDII，并且取得了不俗的业绩，“四大金刚”齐聚海外。

由此可以看出，汇添富进军“全球”至少有三重意义：用全球视角下的产业链研究反哺A股投资，为投资决策提供更加前瞻和全局性的参考；用跨越国界的视角寻找更多优质投资机遇，为投资者提供更加丰富的底层产品线；用多市场的投资布局一定程度上熨平单一市场周期波动对投资的影响，实现多元资产配置的价值。

从这个角度可以说，“全球”系列的成功布局，是汇添富经过不断打磨其投资框架和团队之后的水到渠成，亦是汇添富投研实力在全球市场的主动延伸。

把“全球”系列做成有“特质”的产品

顺势而为，并不意味着一蹴而就。

对差异化区域文化和市场规则的适应，对专业化投研团队及其背后投资框架的打磨，对合作伙伴等国际资源的积累，都构成本土机构“走出去”的门槛。

“科技会有一些（同行），但医药和消费领域，国内看美股的二级机构非常少。确实这块投入的门槛会很高，我们几只产品基本上都是公司的‘成本中心’。”汇添富全球医疗混合基金经理刘江说。

所以和他一样，汇添富全球移动互联混合基金经理杨瑨、汇添富全球消费混合基金经理郑慧莲、汇添富全球汽车产业升级混合基金经理卞正，都或多或少表达了在做全球投资过程中的“孤独感”。

“走出去”的高门槛，形成了全球投资工具的“稀缺性”。这种“稀缺性”，是投资者在全球资产配置领域客观存在的一个痛点。

几位“全球”系列基金经理都回忆说，总经理张晖曾多次强调，要把“全球”系列做成“有特质”的产品。

“我理解所谓的‘特质’，是要把产品做得更加‘纯粹’，真正在不同市场找到更多牛股，真正把产品做成能为投资者在海外市场主动挖掘投资机遇的底层资产”。

在说“真正”两个字的时候，郑慧莲加重了语气。

杨瑨也认为，“全球”系列的使命，就是让普通老百姓以相对较低的门槛投资全球优质的、各领域的细分行业龙头，“大家不需要花很多精力在考虑换汇、额度、开设境外账户上，最低10元就可进行投资”。

这种“使命感”和“成就感”，或许也是基金经理们笃行不怠的最大驱动力。

在被问及最初“走出去”投资需要有什么“诀窍”时，几位基金经理的回答都是，出海之路没有什么捷径可走，一家一家机构去联系，一份一份报告去分析，一个一个会议去听，才能逐步建立海外研究的触点，叩开海外投资的大门。

杨瑨经常要在飞机上看完两三个海外上市公司的财报会议纪要，刘江会持续跟踪海外上市公司研发管线、组织大量海外企业的电话调研、出差参加各种海外生物医药投资论坛，深夜听海外电话会议、阅读海外投资研究报告是郑慧莲的家常便饭，卞正也时不时就要把一个公司历史三年的信息披露都翻一遍。

这种对于“长期的力量”的笃信，背后体现出的是汇添富这家信奉“只要是我们决心做的事，就必须做成业内最佳”哲学的基金公司，在全球投资领域构建竞争力的决心。

而在长期持续的积累中，“全球”系列基金经理也逐渐找到了挖掘海外投资机遇的几条“通路”。

第一类，是基金经理对报表的筛选。以科技股为例，海外隐形冠军很多，哪怕是刚火的AI产业链，也有许多细分产业环节的龙头公司，这为研究者提供了很多优质原料。海外成熟市场信息披露的规范性和完整性，使得研究团队只要愿意花时间和精力，对于海外进行公司研究时间和地域上的差距并不大，决定投资业绩的高下更多是研究深度。

第二类，内部研究团队的主动挖掘。在垂直一体化的投研架构下，“全球”系列的不少投资机会来自于团队基于全球化产业链研究找到的线索。例如研究了全球科技企业后，就会发现科技领域的千亿市值公司基本上集中在互联网、SaaS软件、半导体，而且这三个领域的ROIC是最高的，代表着科技领域最好的商业模式。

第三类，外部卖方的线索支援。如前所述，汇添富在中国香港、美国、新加坡陆续开设子公司，不仅有助于拓展更多合作伙伴资源，也有利于团队更敏锐把握国际市场脉络，挖掘更多全球投资机遇。

第四类，产业链交流。借助已经熟悉的产业内人士，对其他产业的核心标的和人士做推荐。刘江就认为，行业重度垂直的好处是，只有重度垂直，才能深入到产业里面去，产业资源也会提供其他的线索。

前瞻深入 把握“潮流中的经典”

为了真正把“全球”系列做成有“特质”的产品，汇添富投研团队延续了在本土实践的投研方法论，强调研究上的前瞻深入和投资上的“大局观”。

如前所述，从2011年起，除了疫情几年，汇添富每年都会“组队”去海外调研，以深度了解不同产业的发展脉络。密集的行程不仅包括各领域中成熟的头部公司，也包括在一些前沿产业初露锋芒的先锋企业；除了调研企业，团队也会拜访各家国际知名投资机构，深度交流投资经验，不断织密全球投资的信息网。

这种调研对于全球投资的前瞻性布局起到了至关重要的作用。

例如，医药魔方数据显示，2022年全球销售额超过10亿美元的研发类药物，PD-1肿瘤免疫抑制剂Keytruda、新冠mRNA疫苗Spikevax在前五名中占据两席。前者作为近年来最畅销的PD-1肿瘤免疫抑制剂，2022年销售额高达209.37亿美元;后者则是美国FDA批准上市的第二个mRNA疫苗，也是研发企业获批上市的首个产品，2022年销售额184.35亿美元。

根据2023年2季报，在汇添富全球医疗保健混合的持仓中，上述PD-1肿瘤免疫抑制剂Keytruda的研发企业默沙东位列第一大重仓股;而早在2019年，汇添富就曾赴前述mRNA新冠疫苗的研发企业Moderna进行实地调研，并较早将该企业纳入汇添富全球医疗保健混合的持仓之中。不仅如此，观察汇添富全球医疗保健混合的持仓可以发现，其前十大重仓股还囊括了全球医疗健康管理行业龙头、全球制药企业巨头和中国领先的医药创新企业等，聚焦中外医药产业优质投资标的，把握全球健康投资机遇。

这种布局上的前瞻性，也体现在汇添富全球消费混合的投资轨迹中。

在该基金今年一季度末前十大持仓名单中，出现了一个瑞士新兴运动品牌，作为一家历史只有13年、在美国的品牌认知度只有15%的公司，其“名气”无法和一些国际运动巨头相比，但郑慧莲通过对这家企业的深度调研，以及和海外消费品分析师的反复沟通，认为公司处于品牌势能已确认且持续向上、产品线全面拓展、品牌认知度持续提升的中早期发展阶段，具有良好的成长空间和确定性，从2022年下半年起便持续关注，并在今年前两季度末均进入前十大重仓股名。Wind统计显示，截至2季度末该股年内涨幅达到92.31%。

如果说前瞻的投资布局比拼的是眼力，那么把握潮流中的经典比拼的则是耐力。一笔好的投资，“有缘相识”和“有幸相守”缺一不可。

这一点在汇添富全球移动互联混合的持仓中表现得尤为明显。该基金长期重仓美股和海外优质中概股，长期重仓股主要分布于头部互联网公司和 IT软硬件公司。如某全球软件巨头，杨瑨通过深度调研认为其商业模式的持续性和能见度非常高，因此连续重仓持有已超过 23个季度，特别是该股从2018年三季度起就始终保持在全球移动互联混合的前三大重仓股名单中（截至2023年2季度末，数据来源基金各定期报告）。而从2018年三季度末开始算起，截至今年二季度末，该股涨幅超过2倍（数据来源WIND）。除此之外，在汇添富全球移动互联混合的重仓股名单中，还有多家企业被连续持有超过15个季度以上，显示出杨瑨稳定的投资风格。

汇添富全球汽车产业升级混合虽然成立较晚，但在把握投资的“大局观”方面同样可圈可点。2022年，受价格调整、累计销量数据不佳、部分产品推迟上市等因素影响，某全球新能源汽车头部企业股价大幅下跌65%。股价的巨幅波动也引起市场对其后续投资价值的质疑，甚至有观点认为应该给该企业10倍pe的传统汽车估值。

卞正并没有随着市场情绪的“摆动”而随波逐流，在他看来，对于这家具有持续自我迭代能力的企业来说，并不能用几个月的销量来定义中长期的发展前景，因此他重新做了详细的论证，把公司的竞争优势、格局以及该企业5年后的潜在空间重新梳理了一遍，在反复论证确认没有问题后，卞正选择了坚守。基金一季报显示，该企业在重仓股名单中的持仓比例逆势大幅提升，而今年该企业的股价也成功实现了反转，截至今年2季度末，年内涨幅达到112.51%(数据来源：Wind)。

双向开放 同样也向世界讲好资产配置的“中国故事”

如上所述，汇添富布局“全球”系列、锤炼跨境投资能力，意在用跨越国界的视角寻找更多优质投资机遇，为投资者提供更加丰富的底层产品线，同时用全球视角下的产业链研究反哺A股投资，为投资决策提供更加前瞻和全局性的参考。

因此，在几位“全球”基金经理看来，在全球范围内根据不同市场的比较优势寻找最佳投资机遇，并非单向输出，更了解世界的过程，也是让自己、让世界更了解中国的过程。

事实上，在汇添富推进国际化战略过程中，“走出去”和“引进来”并行不悖。凭借在海外投资上的优异业绩和不断实践积累，汇添富和旗下“全球”系列的基金经理们也获得了更多全球机构的关注。利用这种影响力和关注度，“全球”系列基金经理们同样会在“走出去”的过程中，向世界讲好资产配置的“中国故事”。

去年，在某国际知名医药论坛上，刘江受主办方邀请去做圆桌对话，作为唯一来自中国的二级机构投资者代表，刘江介绍了中国医药行业的发展潜力和投资前景，引发在场业内投资人士的关注；2019年，汇添富与美国某华人金融业团体举办中国经济展望与资本市场投资专题研讨会，杨瑨、刘江等汇添富基金经理向与会金融机构介绍了中国资本市场的投资价值，“告诉他们中国正在发生的变化，同时呼吁海外机构要搭上投资中国的时代列车”。

为国内老百姓挖掘更多全球投资机遇，也让世界分享更多中国资本市场的改革发展红利，从这个意义上说，汇添富“全球”系列的布局，在资本市场高水平双向开放的进程中，也是一扇窗，一座桥。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富全球移动互联混合（QDII）、汇添富全球医疗混合（QDII）人民币、汇添富全球消费混合（QDII）人民币A、汇添富全球汽车产业升级混合(QDII)A属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。上述产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。上述基金可投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币A自2017-01-25成立以来各年及2023年上半年业绩和基准分别为（％）：40/26.46、-6.14/-30.59、35.77/44.98、61.94/48.73、-6.61/-27.13、-26.65/-20.06、32.59/18.7；基金经理杨瑨其他在管产品：汇添富文体娱乐混合自2018-06-21成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：-4.86/-15.07、57.5/18.15、83.62/8.31、-13.88/-1.93、-13.37/-17.75、-5.93/23.4；添富3年封闭配售混合(LOF)自2018-07-05成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：2.9/-5.03、5.89/21.41、10.7/16.22、-17.43/-12.03、-9.63/-0.09；汇添富优质成长混合A自2020-05-25成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：30.89/22.4、-3.36/-5.79、-27.95/-14.29、-7.67/-0.31；汇添富数字生活六个月持有混合自2020-11-18成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：-3.98/-5.43、-28.69/-16.86、2.15/5.17；汇添富数字未来混合A自2021-02-24成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：-5.12/-2.53、-28.56/-11.83、2.1/1.2；汇添富数字经济引领发展三年持有混合A自2021-07-20成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：-1.59/-6.54、-19.29/-12.77、-2.01/-0.33；汇添富自主核心科技一年持有A自2022-02-21成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：-14.32/-15.94、17.16/16.35；汇添富全球医疗混合（QDII）人民币自2017-08-16成立以来各年业绩和基准分别为（％）：2.27/4.94、-7.23/-7.81、32.38/22.05、49.4/21.61、22.63/1.85、-18.73/-7.28、0.87/-3.33；基金经理刘江其他在管产品：汇添富医疗服务混合自2015-06-18成立以来各年业绩及基准分别为(%)：-1.3/-14.25、-16.51/-8.44、12.86/8.48、-8.49/-17.22、45.95/21.3、68.12/34.41、1.92/-7.43、-32.99/-15.48、-8.7/-5.63；添富3年封闭配售混合(LOF)自2018-07-05成立以来各年业绩及基准分别为(%)：2.9/-5.03、5.89/21.41、10.7/16.22、-17.43/-12.03、-9.63/-0.09；汇添富高质量成长精选2年持有混合自2020-12-02成立以来各年业绩及基准分别为(%)：-20.09/7.78、-33.79/-13.98、-8.16/1.69；汇添富高质量成长30一年持有混合A自2021-02-09成立以来各年业绩及基准分别为(%)：-16.74/9.28、-33.81/-14.72、-7.51/1.84；汇添富成长先锋六个月持有混合A自2021-08-03成立以来各年业绩及基准分别为(%)：-7.78/3.74、-35.68/-14.72、-5.65/1.84。汇添富全球消费混合（QDII）人民币A自2018-09-21成立以来各年和2023年上半年业绩和基准分别为（％）：-1.51/-7.24、46.97/33.48、93.22/39.45、-23.39/-1.46、-15.51/-12.8、12.18/1.52；基金经理郑慧莲其他在管产品：添富年年泰定开混合A自2017-04-14成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：6.16/3.33、4.58/1.52、10.16/10.89、13.35/7.88、-4.85/3.22、-3.69/-1.93、-1.14/2.02；汇添富内需增长股票自2019-07-31成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：3.03/7.66、75.84/53.81、-11.63/-8.34、-18.69/-15.77、-4.62/-10.75；汇添富品牌驱动六个月持有混合自2020-10-19成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：9.15/7.92、-13.21/-8.32、-15.62/-11.03、-4.79/0.74；汇添富互联网核心资产六个月持有混合A自2021-01-25成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：-16.81/-11.99、-24.69/-14.58、4.2/7.47；汇添富价值领先混合自2021-08-17成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：-2.25/-1.38、-17.13/-14.67、-6.42/0.1；汇添富品牌价值一年持有期混合自2021-12-21成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：-6.13/-12.57、-4.04/0.05；汇添富品牌力一年持有A自2022-03-01成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：-6.12/-6.33、-2.45/0.74；汇添富全球汽车产业升级混合(QDII)A自2022-09-02成立以来各年及2023年上半年业绩及基准分别为(%)：-6.04/-12.38 、25.29/7.84；基金经理卞正其他在管产品：汇添富民营新动力股票自2015-08-07成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：6/9.05、-16.23/-12.97、15.43/-6.04、-33.85/-28.48、60.77/24.64、48.44/27.86、16.32/10.5、-21.36/-19.45、8.11/1.84；汇添富均衡精选六个月持有混合A自2021-09-17成立以来各年以及2023上半年业绩和基准分别为(%)：2.9/-0.26、-13.63/-11.84、-4.61/0.29。数据来源：基金各年年报及2023年半年报，截至2023/6/30。