京东有没有收购永辉的需求？永辉

今天，市场流传“京东意向全资收购永辉”的消息，京东与永辉于今日则对该传闻做了否认的回应。《商业观察家》求证永辉等相关人士，也得到了“没有相关事宜”的回复。

关于事件真实性，一般来讲，涉及到上市公司的并购事件，即便是真实的，在公告未发布时，在事件的早期阶段，相关公司的官方回复肯定都是以否认为主要表述。

具体来讲，“京东意向并购永辉”本身有它的合理性，但说它不合理也不合理。因为这里面涉及到股价、利益分配、产业协同、股东追求等等复杂因素。

有市场人士对《商业观察家》称，京东意向收购永辉是“假消息”。但也有市场人士对《商业观察家》表示，关于并购，双方肯定也有接洽过，不管是正式还是非正式，深入还是浅谈还是随口一说。

“一个持股超过13%的重要股东（京东）不应该每年与永辉接触几次吗？”

01

价格

京东能否收购永辉，或者判断可行性及消息真假，价格因素肯定是首要考虑因素，股价会直接影响事件进展。

有对收购持怀疑态度的市场人士对《商业观察家》称：“永辉凭什么卖，你以为永辉现在的市值（329亿），它的几大股东会愿意卖？以现在的市值来收购永辉属于‘想得美’。”

另有相信京东与永辉有过接洽的市场人士则对《商业观察家》表示：“我个人估计以永辉现在这个价格不太可能谈成任何股权交易，除非京东直接去二级市场购买永辉股份。”

“目前，永辉的市值比较低，2015年京东入股永辉与2018年腾讯入股永辉的价格分别是5块多一股和8块多一股，但当下永辉的股价才3.6块多一股，因此，永辉的股东以这个价格出售的可能性应该不大。但从京东角度来说，永辉这个股价不管从哪个角度，京东买的话还是比较合算的。”

根据永辉2023年一季报，永辉的股东结构是：牛奶公司（香港怡和旗下公司）持股永辉21.08%，永辉创始人张轩松张轩宁兄弟合计持股16.92%，京东持股13.38%，腾讯持股5.27%。

假使京东力图从二级市场“获取”永辉控股权，牛奶公司的选择就比较关键。

有市场人士对《商业观察家》称：“牛奶公司不会站京东，京东持有永辉股份13%多，离牛奶公司的21.08%持股还比较远。”

02

需求

判断“京东意向收购永辉”真假及可行性，也要看传言中的买卖双方，有没有购买或出售的需求。

接受《商业观察家》访问的绝大部分市场人士认为，永辉创始人张轩松张轩宁兄弟，至少现阶段是不会出售永辉的，可能性不大。

从业务的发展需求来看，永辉现在的重心是发展前置仓到家业务，将门店改造为前置仓发展到家业务，以及数字化转型。

做前置仓业务则需要大量的资金与庞大的流量，包括铺前置仓网络、拉新成本、数字化的基础设施等。

永辉的优势在于其拥有千家左右的门店数，开店能力也很强。在福州、重庆等城市其拥有一定的市场覆盖密度（但在全国范围内，永辉还没有形成福州、重庆这样城市的门店布局密度）。因此，永辉的前置仓改造有规模优势，数字化改造等成本可以有大量门店分摊，复制速度也可以相对更快速推开。不过，这个“过程”依然会是一笔大开销，只是永辉的成本可能会比其他实体零售商相对低一些。

以永辉前置仓改造的试点城市，也是永辉的总部和大本营——福州市场来看，一些市场人士预计，永辉福州的前置仓到家业务发展（福州开了47个大型标准前置仓），“在2023年第二季度带来的亏损额肯定超过1个亿。因此，从福州再往全国复制，如果是想短期内一下铺开，投入会很大。”

“二季度，永辉集中搞了100多个大前置仓，也造成线上亏损扩大（第二季度，永辉扣非净利预亏5.17亿），这160个大仓，在三四季度到家旺季市场表现会怎么样，将可能决定永辉未来的高度了。目前来看，到家前置仓现在的玩家已经很少了。”

前置仓如果要铺开全国一二线城市，包括开仓拉新成本等，一些市场人士测算下来，起码需要几百亿。

因此，从永辉的需求来说，它需要大量的流量与资金。

京东能不能满足永辉的需求呢？

相对实体零售商来讲，京东的流量与资金能力都是最强的，能一定程度满足实体零售商的数字化转型需求。京东线上业务与线下零售结合，也助于开拓增量，并产生更好的规模效应。

但相对于中国的7大电商平台来讲（阿里、微信、美团、拼多多、抖音、快手），京东的流量与资金能力表现则一般。

京东的流量水平处于7大电商平台中垫底，或倒数第二位置。资金能力，主要是从融资能力来看，京东（京东集团+京东物流+京东健康）当下的市值水平处于中国7大电商平台中的倒数第二。

03

包袱还是价值

以上是永辉业务的可能需求，那么，如果“京东意向收购永辉”，京东的需求又是什么？

这个问题的核心，其实是线下资产到底有没有价值，线下门店是“包袱”还是“价值”的问题。

如果你判定线下门店资产是“包袱”，那做收购毫无意义，相反则将很有价值。

从目前情况来看，门店依然有价值，尤其在线上平台增长空间日趋稀薄，以及在生鲜品类市场上，线下门店的价值仍难以取代。

因为即便消费者再宅，你也没有办法让消费者不出门。

还因为即便随着订单量激增为电商平台带来了规模成本及效率优势，你也没办法让消费者放弃体验实物及“烟火气”的爱好。

最后因为线上的流量是快速变化的，10年前阿里称霸流量届，10年后则是抖音。而线下门店依然还是相对稳定。（即便不进店，门店周边的生活居住及流动人群还在）

具体到商品品类，在生鲜等本地化、短保非标易损品类市场，线上平台也缺乏规模导入的基础，包括冷链基础设施、前置仓网络（门店改造为前置仓）、昂贵的拉新与履约成本，以及要规模发展，所必须要做的大量的生鲜加工化、标准化投入，以及支撑这样投入所需要的庞大订单量基础。

因此，在生鲜品类市场，出于本地化的短保易损消费特征，出于对订单量的追求，做生鲜品类一定是线上线下(36.410, -0.54, -1.46%)多业态组合，单一业态很难通吃市场。

京东如果要做生鲜，要在线上增量空间日趋稀薄的当下挖掘增长空间，也必然会往线下走。

那么，它对永辉有没有需求？

京东可能需要线下门店网络来更快速做到家业务（把现成的门店改造为前置仓，店仓合一复制更快更节省，做单纯前置仓业务短期内很难一下铺开），因为京东自己做的七鲜业务，无法实现这点。

一是短期内做不到全国覆盖，包括开出上千家门店网络所需要的几百亿投入，及每开一家店所需的团队训练与磨合。因此，如果当收购变得相对更便宜与更节省时间时，那还不如收购，自己开店不如买你的店。

二是，目前的商超市场，如果缺乏集中度和门店布局密度，生存很艰难，“孤儿寡母”型门店在当下市场环境下，普遍面临销售下降20%-30%，亏损严重的问题。因此，如果你做不到密度覆盖，也将可能被挤出市场。

京东可能也需要不断拉升生鲜供应链效率，包括建立中小商家网络与实现规模基础。

供应商网络一向都是零售企业的“核心资产”，让出“商家网络”，将有可能会增加竞争。同时，让实体零售商的中小生鲜商家“上线”，谁来品控，谁又来承担非标生鲜的食品安全责任。

所以，过去所进行的所谓的供应链战略合作往往都是不稳固的，难以全心全意与完全信任，真正能在供应链层面实现“融合”的，基本都是通过收购方式来实现。

规模则是供应链效率提升的基础，尤其是生鲜加工业务。因为任何效率的提升都离不开规模基础。没有规模，再好的模式也可能成为“空谈”。