新零售｜即时零售：拥抱数字化变革，迎接零售新常态

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即时零售是连接线上流量与线下渠道的新零售渠道，近年来伴随着履约运力提升、商家数字能力提升及疫情催化，行业迎来蓬勃发展。我们认为，即时零售仍处于快速扩容期，2025年行业规模有望达到约9,000亿元，或将成为城市居民日常消费的重要渠道之一，并重塑消费体验。我们看好行业领先玩家保持竞争优势，共享赛道红利。

▍即时零售发端于消费者对于“快”的需求，顺应渠道演变趋势。

履约时效性是传统电商的天然约束，也是线下零售的重要壁垒，消费者对于“快速送达到家”的需求是即时零售兴起的基础。随着即时配送运力在外卖市场的带动下快速成熟、线下零售商数字化能力提升等时机成熟，即时零售应运而生、蓬勃发展（综合凯度、艾瑞咨询、灼识咨询测算，2022年市场规模约3,500亿元，对应2018~22年CAGR 64.6%）。从消费需求角度，即时零售不仅满足偶发性的即时性购买需求，更有望凭借便利性成为高线城市消费者日常的生鲜食饮、日杂日化的重要采购渠道。

▍即时零售平台助力线下零售商，从获客到履约全链路赋能。

流量侧，即时零售平台通过成熟的互联网灵活打法方式，助力线下零售商在线上进行有效获客，提升门店流量获取效率。

供应链侧，美团闪购、京东到家等即时零售平台推出自研的SaaS系统，助力线下零售商选品、库存、上架等环节数字化升级；自营平台通过缩短采购链条、灵活选品等方式，实现对消费者需求的快速响应；前置仓专注即时零售平台线上流量运营，优化运营成本、提高货品流转效率。

履约侧，头部即时零售平台均具备较强的即时配送能力，携手美团配送、蜂鸟即配、达达等即时配送运力完成履约闭环。

▍预计2025年三维度市场空间有望达到约9,000亿元，食品品类和超市渠道是重点。

我们从品类渗透率、渠道渗透率及分线级城市用户渗透率三个维度对即时零售市场空间进行测算，预计2025年行业规模有望达到8,800~9,900亿元，平均来看对应2022~25年CAGR 37.6%，市场空间广阔且处于快速扩容阶段。

品类层面，我们预计届时即时零售在生鲜市场渗透率5.8%，占即时零售规模44.0%，是最大单一品类，此外酒水饮料、医药、个护等品类也是重要品类。

渠道层面，我们预计届时即时零售在超市渠道渗透率14.0%，占即时零售规模45.9%，此外便利店、小业态杂货店、前置仓、药店等渠道也占有重要比例。

用户层面，我们预计届时一线/新一线/二线城市用户渗透率分别为70%/60%/50%，合计用户占即时零售规模91%。

▍风险因素：

国内消费市场复苏进度不及预期；即时零售渗透率提升速度不及预期；即时零售市场竞争格局恶化超出预期；部分即时零售参与者现金流断裂风险；互联网平台监管再度趋严风险。

▍投资建议：

我们认为，即时零售作为连接了线上流量与线下渠道的近场零售业态，本质上是对消费者即时性、便利性购物需求的满足。我们测算行业空间2025年有望达到约9,000亿元，对应2022~25年CAGR 37.6%，对比各零售渠道增速比较优势明显。我们预计目前行业内的头部玩家有望保持头部地位，并推动行业持续扩容、自身盈利情况好转。