航空租赁：“黄金时代”来临？

疫情大流行期间，航空租赁公司与债务缠身的航空公司客户走上了一条艰难的道路。如今，随着行业持续复苏，航空租赁公司是否会迎来“黄金时代”？

获得可观的利润

大量证据表明，航空租赁市场将迎来大幅增长。航空运输业强劲复苏，航空公司正在努力让飞机重回天空，并订购了数千架新飞机，其中很大一部分将通过租赁或售后回租的方式获得。随着现有航空公司客户走出疫情阴霾，以及新的航空公司客户加入排队租用新飞机的行列，航空租赁公司正在获得可观的利润。

总部位于爱尔兰都柏林的AerCap于2021年收购了GECAS，成为全球最大的租赁公司，拥有3000多架飞机。今年第一季度，该公司实现净利润5.66亿美元，共完成了252笔交易，包括155笔租赁、56笔购买和41笔销售交易。

总部同样位于都柏林的Avolon今年第一季度的租赁收入为5.99亿美元，净利润为5600万美元。在此期间，该公司完成了31笔租赁交易，包括新飞机租赁、后续租赁和租约续期。

在亚洲，中银航空租赁的报告显示，不包括俄罗斯飞机减记，其2022年税后核心净利润为5.27亿美元。2023年，该公司迎来“开门红”。中银航空租赁总经理兼首席执行官罗伯特·马丁表示，今年第一季度，公司取得了很大的成功。“到今年第一季度末，我们已经为所有计划于今年交付的新飞机作出安排，并为所有飞机签署了租赁承诺书，除了其中一架的租约将于今年到期。这反映出全球航空公司对新飞机的需求强劲。我们今年第一季度收款率为103%，这表明我们航空公司客户的财务状况正在改善，他们正在迅速从疫情中恢复过来”。

AerCap首席执行官安格斯·凯利表示，今年第一季度强劲的业绩和良好的现金流反映了航空旅行持续正常化以及航空租赁业持续恢复。“市场对我们航空资产的需求持续强劲，而我们对未来的信心体现在我们新的5亿美元股票回购计划上”。

Avolon首席执行官安迪·克罗宁表示，今年第一季度，全球客运量持续增长以及中国疫情防控政策的优化调整为该地区航空运输业发展提供了重要的催化剂，Avolon从租金上涨中受益。“市场对飞机的需求仍然强劲，租赁活动水平很高，飞机持续短缺。这给飞机残值提供了支持，并促使无法接收新飞机的航空公司延长了飞机租赁期限。凭借我们的低杠杆率和高流动性水平，我们完全有能力抓住未来的机会”。

亚洲是增长的中心

一系列乐观预测似乎预示着航空租赁业良好的发展前景。ResearchAndMarkets.com预测，到2027年，全球飞机租赁市场价值将达到2667.1亿美元，年增长率为7.8%。Statista Research预测，到2029年，该市场价值将达到2952亿美元。Technavio最新的一份市场报告预测，该市场增长速度将加快，达到每年8.6%，2021年～2026年市场价值将增加155亿美元。

人们普遍认为，亚太地区将处于航空运输业增长的中心。DataIntelo研究公司称，与其他地区相比，亚太地区预计到2030年都将保持最高的年增长率。“这要归功于印度、中国和日本等国家航空旅行需求的不断增长”。此外，可支配收入的增加，以及消费者对豪华旅游的偏好，预计将在预测期内推动亚太地区市场增长。

无独有偶。ResearchAndMarkets.com认为，亚太地区将占据最大的航空租赁市场份额，其次是北美、欧洲、中东和非洲以及拉丁美洲。

显然，飞机租赁市场将得到大量新飞机订单的支撑，尤其是来自亚太地区航空公司的订单。波音公司《商用市场展望》预测，到2041年，全球新飞机交付的市场价值将达到7.2万亿美元，全球飞机数量将较2019年增长80%。

波音公司方面表示，约50%的交付客机将取代现有飞机，从而提高全球机队燃油效率和可持续性。该公司预测，亚洲市场将继续保持强劲增长势头，占全球新飞机长期需求的近40%。约17080架新飞机将交付给该地区的客户，其中8485架将交付给中国。

全球一半以上飞机是租赁的或者是在售后回租的情况下运营的，航空租赁公司未来的财务前景似乎非常明朗。然而，他们在短期内可能面临一些挑战。虽然行业分析师对航空租赁业发展方向的预测可能不尽相同，但他们对这一点达成了共识：出路之一是涨价。

在Cirium今年3月组织召开的网络研讨会上，Cirium高级估值顾问托马斯·卡普兰在介绍他对飞机价值和租赁费率前景的预测时强调，租赁费率相对滞后于价值，特别是对于单通道飞机。“在单通道飞机领域，航空租赁公司之间的竞争非常激烈，导致价格下降。我们还没有看到利率和通货膨胀逐渐渗透从而推高租金的情况”。

“疫情大流行期间，需求非常低迷，航空租赁公司出现大量闲置飞机，目前仍有一些积压。供应量仍然高于需求，导致竞争加剧、租赁价格下降，但我们将看到持续改善的趋势。”卡普兰说。

利率上升的影响

全球经济形势、利率上升和通货膨胀也是此次网络研讨会讨论的话题。

Deucalion航空高级副总裁兼租赁公司定价和结构主管莎拉·康威表示，通货膨胀肯定会对租赁行业产生影响。她指出，从融资角度来看，航空租赁公司正在进行重新调整。“过去几周，我们看到利率再次变动。这种波动性是我们所有人在考虑今天的飞机买卖，并从融资角度了解它是否可行时，都试图弄清楚的。”她说。

为什么飞机租赁价格没有随利率上升而上升？Cirium估值主管乔治·迪米特洛夫说：“这个行业有点儿像瘾君子，沉迷于低利率20年甚至更长时间，现在却要突然戒掉。我认为，航空租赁业能够适应新的利率环境，只是需要一点儿时间将其中一些影响传递给客户并进行调整。”

康威指出，航空公司有延长飞机租赁的需求，因为飞机将被分拆，这是飞机退役和出售零件的过程。“显然，在很多情况下，作为一个服务机构，这是一个很容易的决定，尤其是如果你想让一架机龄20年的飞机再续约一个夏天。”她说，“只是在考虑这笔交易的时候，没有人会在20年的时间点上建立一个续约模型。在过去的6个月~12个月里，这已经成为一个市场机会，但我相信只是短暂的窗口期。”

尽管库存飞机数量很多，但在疫情大流行期间，退役飞机数量仍然很少。自疫情暴发以来，每年退役飞机的数量都未能达到2019年水平，其结果是零件分拆市场疲软。

“飞机的所有者有几个选择：永久退役、零件分拆或者让它停在地面上。在经济不景气的情况下，他们宁愿不拆飞机，因为他们从发动机和机身上得到的钱更少，市场对备件的需求也会减少。”卡普兰说。

另一个尚未达到疫情大流行前水平的领域是出租人交易，即附租约的出租人之间的飞机互换。出租人交易数量从2019年的600多笔减至2020年的300笔，自那时起每年都保持在400笔以下。康威指出，现在完成交易所需的更长时间框架正在抑制交易，交易失败的情况更多。不过，她指出，有关交易的讨论有所增加以及宽体飞机重新成为可交易资产，是近几个月的关键变化。她表示：“鉴于账面价值现状以及过去几年估值的影响，在利率较高的环境中，融资可以带来收益，并可能产生积极影响。”

迪米特洛夫补充说，随着租赁合同波动性的降低，2020年更新的许多租赁合同已经得到偿还。“你对收入来源、借款成本和资金成本有更大的可预测性，尽管它们每天都是不稳定的。交易附带租赁协议的飞机所需要的一些关键动力开始企稳，这为更多交易打开了大门”。 （《中国民航报》通讯员花果编译）