雪球出品《方略》第四期 剖析正圆投资廖茂林的投资方法论

上半年A股极端分化，百亿私募业绩面临考验。作为产品长期“霸榜”私募榜单的私募基金经理，正圆投资总经理廖茂林再次脱颖而出。在这背后，廖茂林有着怎样的投资思路？近日，在雪球出品的投资类专业对话视频《方略》第四期中，雪球创始人、董事长方三文对话廖茂林，深入剖析了其业绩归因和投资方法论。

廖茂林实战经验丰富，经过10余年市场检验，其投资框架行之有效。此次对话中，廖茂林主要从三个方面梳理了投资框架：捕捉符合国家政策导向的产业方向、通过基本面研究寻找一定时间内具有较大预期差的产业和个股、在“底部”极致左侧布局。

廖茂林的一个突出特点是选择符合社会发展趋势、国家政策导向和经济发展规律的投资方向，会重点根据政策方针跟踪研究某一个行业的生命周期，提前布局产业级别的大机会，“我像是资本市场的拓荒者，随着国家政策导向或施工蓝图开荒，等到真正开花结果，我已经不在其中而去下一块地了。”

以此为导向，廖茂林的投资领域偏好周期属性和有技术变革的行业，周期行业按照经济周期所处阶段进行投资，技术变革行业按照科技创新的演进过程进行投资，他认为这两类领域更容易产生具有超额收益机会的标的。在廖茂林的投资实践中，他往往要看到股价具备一倍以上的空间才会介入，而具备周期属性和技术变革特点的行业更具有股价弹性。

廖茂林另一个很明显的风格标签就是善于发掘产业的基本面拐点，这也使其在近几年的投资节奏中表现相当亮眼。廖茂林表示，卖出时公司的基本面较买入时已发生了质变，赚的是基本面改善带来的收益，“这个质变点一定在某一时间内，在市场上形成共识的，如管理层经营效率提升、公司技术能力提升或其他产品竞争力的变化以及产能扩大等。”

廖茂林举例，2019年特斯拉在上海建厂，综合分析特斯拉的技术竞争力、中国新能源车的产业链和制造能力，判断新能源车行业周期将到来，同年观察到光伏行业的技术降本达到临界点，迎来基本面拐点，因此在2019年下半年增加布局了新能源车和光伏的投资机会，这两个产业至今一直都在保持高度关注。

廖茂林会在年底检视自己的持仓。他会研判公司未来一年内基本面的变化趋势，选择基本面持续向好或大幅改善且安全边际较高的个股，推演公司业绩兑现后，市场愿意给的估值和当下估值对比，“在我的交易框架里，不追求胜率很高，追求的是回报率很高，基本面极致反转才能带来股价巨大的上涨弹性，我一定要看到一倍以上的空间才会介入。”此外，廖茂林认为自己不追求胜率，可以错，但是一旦对了，就需要获得丰厚的回报。

在此次《方略》访谈中，廖茂林也回应了外界对其风险偏好的质疑。廖茂林认为自己的仓位是比较激进的，所有产品基本是满仓策略，杠杆在业绩中贡献了30%~40%，但是他的选股策略比较保守，甚至自述“很怂”，他在选择标的时非常注重安全边际，是一种偏极致左侧布局的交易思路，“我很多都是买在了股价最底部，或是无人问津时，或是业绩出现V型反转节点。即便基本面不达预期，承受的损失也不大。”也就是说，廖茂林依靠选股来对冲仓位激进的风险，他认为自己是可以“驾驭两融”的。

作为一档面向对专业投资感兴趣人群的深度对话视频，《方略》以“见商业、见市场、见自己”为口号，致力于通过专业投资人之间对话与交锋，打破“一问一答”的沉闷感，探寻投资背后的本质，帮助观众更全面的了解对话嘉宾，认知投资的内核。每期视频将聚焦专业投资人的投资理念，对公司、行业和商业的理解；对市场波动的理解；以及如何认识自身等话题。《方略》前三期由方三文对谈泉果基金创始人王国斌、望正资产董事长王鹏辉、半夏投资创始人李蓓，已陆续在全网上线，形成了广泛的行业及市场影响力。