千山资本徐曼：项目退出的时间节点至关重要

2023年7月14日，由中共黄山市委、黄山市人民政府、中国科技金融促进会、中国发明协会指导，中共屯溪区委、屯溪区人民政府主办，黄山市屯溪区国有投资集团有限公司、黄山嘉恒私募基金管理有限公司、投资家网承办的“首届中国股权投资年度峰会暨母基金研讨会”在黄山隆重召开。

本次大会以“新格局、新趋势、新发展”为指导思想，以“开放合作、昱你共赢”为主题，广邀政府领导、金融、科技、招商等相关主管部门代表、著名经济学家、股权投资大咖、行业领军人物、创新企业、媒体记者等齐聚昱城屯溪，集众力、汇众智，深度聚焦中国股权投资行业特别是母基金行业的发展，助力推动创新创业与新兴产业发展的交流与合作。

本次峰会上，昆仲资本创始合伙人姚海波作为圆桌主持，松禾资本管理合伙人汪洋，IDG资本合伙人张建斌，创东方投资管理合伙人金昂生，梅花创投合伙人谈文舒，千山资本创始合伙人徐曼，前海勤智资本董事长汤大杰就圆桌议题“募资、投资、管理、退出”进行了精彩对话。

以下为徐曼女士观点整理：

问题1： 您遇到最大的募资挑战是什么？您觉得现在所处的募资环境，以及未来募资市场会有什么样的变化？

徐曼：千山资本是2015年成立的，目前管理规模在40亿人民币，持有美元和人民币双币基金牌照。

我们的LP结构主要以高净值个人为主，这类资金的优势是决策快，效率高。对我们来说，最近募资比较明显的困难是复投率的降低，这就涉及到信心问题。一部分企业家为代表的LP表示“我自己主业做得很艰难了，把钱拿去做投资，投哪些行业？”。

从公司角度，未来这两年，我们想优化自己的LP结构，我们现有LP的决策周期非常短，同时带来的缺点是资金体量也受限，能够接受的投资周期相对来说没有那么长，这对我们选择项目和阶段也有一定的要求，另外在复投率和出资稳定性也受到了一定的考验。

千山资本过去几年的投资业绩为我们早期的LP带来了非常丰厚的回报。如今，我们也想通过多年积累的项目资源和投资业绩来优化LP结构，也希望去尝试探索市场化母基金和政府引导基金、家族办公室的募资方向。

问题2：您在面临退出时，遇到最大的挑战是什么？除了IPO和S基金外，还有哪些创新方式？

徐曼：过去我们主要以做专项基金和集合项目基金为主，单个项目的投资金额相对来讲比较大，我们对于看好的项目会连续追加投资，在退出方式上也有所差异，我从具体案例来分享一下我们已经退出的实操案例。

我们在2019年投资了京东健康，一年后公司在港交所上市，业务增速还不错，所以在上市之后的整体市值表现非常好，在锁定期结束后，我们也考虑过是否要长期持有，用时间去换企业继续成长的高收益，还是在当下的时间点就套现退出，最终选择了退出，后来事实也证明我们选择的时间节点非常的好，仅用了两年的时间，京东健康就给我们的投资人带回了296%的投资净回报。

讲这个案例是想说无论是哪种退出方式，其实最重要的是时间节点的选择，根据企业所属的行业不同，以及符合的标准在哪个板块上市，选择退出的方式等也差异很大。

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