跌跌不休！化工行业上演“雷曼时刻”，进一步蚕食石油巨头利润雷曼时刻

石化产品利润率大幅下滑将蚕食大型石油公司的季度利润，加剧石油和天然气价格下跌给企业带来的痛苦。

对塑料和橡胶消费品的需求低迷，再加上美国和中国大量新建工厂，意味着石化产品利润率可能面临长期低迷。

德国特殊化学品公司朗盛的首席执行官将此次暴跌称为化工行业的“雷曼时刻”2.0，这给长期以来被视为大型石油公司未来的化工行业蒙上了一层乌云。由于应对气候变化，对化石燃料的需求预计将在未来几年达到峰值，石化产品将成为这些公司的主要增长引擎。

在过去的五年里，埃克森美孚(XOM.US)、壳牌(SHEL.US)和道达尔(TTE.US)在美国的工厂投入了大量资金，这些工厂将从页岩层开采的廉价天然气原料转化为电子产品、建筑材料和家用电器等各种产品的基本原料。

美国塑料生产的利润率在两年内下降60%

“这是一次相当戏剧性的衰退，”行业咨询和数据提供商ICIS的分析师Joseph Chang表示。“由于目前化学品供应过剩，大型石油公司将寻找其他投资领域。”

石油巨头利润或继续下滑

大型石油公司可能不会受到非常严重的影响，因为化工业务在全球油气业务中所占的份额相对较小。雪佛龙周日公布的收益好于预期，因其位于德克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地的产量飙升至创纪录水平。

但化工行业的结构性恶化加剧了原油、贸易和炼油市场本已面临的困境。虽然雪佛龙调整后的收益高于分析师预期，但净利润下降至60亿美元，连续第四个季度下降。

数据显示，埃克森美孚、壳牌、道达尔和英国石油(BP.US)的总收益可能会连续第二个季度下降，主要原因是石油和天然气价格下跌，以及炼油利润率下降。

不过，加拿大皇家银行分析师Biraj Borkhataria表示，石油巨头的资产负债表仍然“健康”，主要是低债务和现金盈余。但他表示，如果大宗商品价格走低，明年股东回报也可能下降。

自埃克森美孚和壳牌本月早些时候警告炼油和贸易收益将下降以来，分析师们一直在下调对这两家公司的预期。壳牌表示，今年早些时候将公司利润推至历史高点的天然气交易部门将回落至平均水平。

鉴于这些警告基本已被市场消化，而且油价已在第三季度初反弹，经常被忽视的石化市场潜在长期疲软正成为一个紧迫的问题。

石化产品在大型石油公司的运营中扮演着两个至关重要的角色。它们是石油和天然气价格下跌时的对冲工具。而且，市场预计这些业务的增长率最终将超过原油需求。许多分析师预计，随着各国逐步淘汰化石燃料，未来10年原油需求将趋于平稳或下降。埃克森美孚和壳牌去年在德克萨斯州和宾夕法尼亚州开设了大型化工厂，生产聚乙烯和聚丙烯等塑料，而这些塑料几乎没有绿色替代品。

但短期前景充满挑战，因为多家公司想在石化行业分得一杯羹。

标普全球的数据显示，从2020年到2024年，全球已有或将投产的乙烯新产能约为4950万吨，比预计需求高出55%。其中一半以上产能来自中国，因为中国希望减少对其制造业至关重要的化学品进口。

此外，在未来四年里，至少有十几个大型新设施正在建设或将开始建设，2025年至2030年将新增950万吨产能。根据ICIS的数据，仅在今年，美国和加拿大的三个新工厂就将使北美的聚乙烯产量增加13%。

然而，需求未能跟上。高利率正在削弱经济增长。Chang表示，许多消费者选择旅游，去餐馆或其他户外活动，而不是购买耐用品。经济复苏弱于预期，以及与新冠疫情相关的一次性口罩和医疗设备的使用量减少，也给该行业带来了压力。

FMC公司(FMC.US)、Ashland(ASH.US)和欧林(OLN.US)在内的化学品生产商都警告称，今年剩余时间的利润将大幅下降。

不过，大型石油公司还远未陷入危机。埃克森美孚、壳牌、雪佛龙、道达尔和英国石油在第二季度的总收益将达到295亿美元。根据Bloomberg汇编的数据，这比今年第一季度低23%，但仍是2015年至2019年季度平均水平的两倍多。

大型石油公司盈利下滑，但仍高于历史水平

慷慨承诺能否兑现？

由于季度盈利下降，这五家公司都将面临这样的问题：它们能否维持去年利润飙升至创纪录高位时做出的慷慨承诺，以巨额股息和股票回购回报股东?

汇丰分析师Kim Fustier表示，对于那些将股东回报目标与现金流挂钩的欧洲大公司来说，较低的收益将“不可避免地对分配产生负面影响”。但她表示，由于埃克森美孚和雪佛龙的债务比率较低，它们应该能够“在更长时间内维持当前的回购”。

“我们认为石油巨头的利润已经触底，”Fustier表示。“现金流应该会从第二季度开始稳定在较高水平。”