【开源食饮】社零数据表现稳健，基本面持续改善——行业周报酒企

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核心观点：6月餐饮与烟酒增长更快，此时无需过度悲观

7月17日-7月21日，食品饮料指数涨幅为0.2%，一级子行业排名第8，跑赢沪深300约2.2pct，子行业中零食（+2.9%）、软饮料（+1.5%）、肉制品（+0.8%）表现相对领先。本周公布6月社零数据，2023年6月社会消费品零售总额同比+3.1%，低基数效应减弱下同比增速较5月有所放缓，对比2021年6月+6.3%，整体保持稳步增长趋势。2023年6月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+16.1%、+15.4%，较2021年6月分别+11.4%、26.4%，场景放开对餐饮业形成较好拉动。细分子行业中，2023年6月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+5.4%、+3.6%、+9.6%，增速环比5月分别+6.1pct、+4.3pct、+1.0pct，粮油、食品类和饮料类增速由负转正，与2022年6月囤货需求降低导致基数回落有关，但整体增速水平相对偏低，主要系消费力仍待修复；烟酒类延续稳步增长趋势，主要系大众消费和送礼需求相对刚性，增长韧性更好。

当前行业处于基本面预期与估值的底部位置，无需过度悲观。我们认为7月消费较6月有部分程度改善，主因暑期消费带动需求提升。预计中秋国庆可能旺销，板块基本面将持续改善。二季度在消费力稳步修复的背景下，行业整体呈现温和复苏趋势，白酒板块基本面稳健，酒企呈现较好经营韧性，一方面按进度稳步推进回款节奏，保障二季度业绩和市场份额，预计酒企中期报表业绩确定性较强；另一方面酒企积极推动政策落地，加大消费者投入，帮助渠道和终端持续消化库存。下半年随着中秋国庆旺季来临，白酒消费有望迎来较好回补，保障酒企全年业绩。大众品方面，受益于以性价比为主的零食量贩渠道红利，二季度零食板块实现较快发展，同时餐饮场景修复带动B端需求弹性释放，速冻食品及预制菜持续受益。

（1）泸州老窖：预期2023Q2业绩稳定，激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：中报业绩预告略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）伊利股份：预期2023Q2动销表现好于一季度，全年稳健增长，适合防守型配置。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。

风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。

7月17日-7月21日，食品饮料指数涨幅为0.2%，一级子行业排名第8，跑赢沪深300约2.2pct，子行业中零食（+2.9%）、软饮料（+1.5%）、肉制品（+0.8%）表现相对领先。本周公布6月社零数据，2023年6月社会消费品零售总额同比+3.1%，低基数效应减弱下同比增速较5月有所放缓，对比2021年6月+6.3%，整体保持稳步增长趋势。2023年6月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+16.1%、+15.4%，较2021年6月分别+11.4%、26.4%，场景放开对餐饮业形成较好拉动。细分子行业中，2023年6月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+5.4%、+3.6%、+9.6%，增速环比5月分别+6.1pct、+4.3pct、+1.0pct，粮油、食品类和饮料类增速由负转正，与2022年6月囤货需求降低导致基数回落有关，但整体增速水平相对偏低，主要系消费力仍待修复；烟酒类延续稳步增长趋势，主要系大众消费和送礼需求相对刚性，增长韧性更好。

    当前行业处于基本面预期与估值的底部位置，无需过度悲观。我们认为7月消费较6月有部分程度改善，主因暑期消费带动需求提升。预计中秋国庆可能旺销，板块基本面将持续改善。二季度在消费力稳步修复的背景下，行业整体呈现温和复苏趋势，白酒板块基本面稳健，酒企呈现较好经营韧性，一方面按进度稳步推进回款节奏，保障二季度业绩和市场份额，预计酒企中期报表业绩确定性较强；另一方面酒企积极推动政策落地，加大消费者投入，帮助渠道和终端持续消化库存。下半年随着中秋国庆旺季来临，白酒消费有望迎来较好回补，保障酒企全年业绩。大众品方面，受益于以性价比为主的零食量贩渠道红利，二季度零食板块实现较快发展，同时餐饮场景修复带动B端需求弹性释放，速冻食品及预制菜持续受益。

7月18日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3100美元/吨，环比-1.6%，同比-17.5%，奶价同比下降。7月12日，国内生鲜乳价格3.8元/公斤，环比-0.3%，同比-8.7%。中短期看国内奶价已在高位有回落。

7月7日，生猪价格14.1元/公斤，同比-34.9%，环比+0.8%；猪肉价格19.5元/公斤，同比-32.7%，环比-1.5%。2023年5月，能繁母猪存栏4258.0万头，同比+1.6%，环比-0.6%。2023年3月生猪存栏同比+2.0%。当前看猪价上行趋势持续。2023年7月15日，白条鸡价格17.8元/公斤，同比-2.5%，环比-0.2%。

 2023年6月，进口大麦价格347.7美元/吨，同比-4.3%。2023年6月进口大麦数量112.0万吨，同比+154.5%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。

7月21日，大豆现货价4747.9元/吨，同比-19.1%。7月12日，豆粕平均价格4.4元/公斤，同比-0.2%。预计2023年大豆价格可能走高。   

7月21日，柳糖价格7210.0元/吨，同比+23.7%；7月14日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.9%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。

 7月20日上午，五粮液集团（股份）公司召开2023年上半年工作总结会暨经济运行分析会，会议回顾总结集团上半年经济运行情况，分析研判当前经济形势，安排部署下半年重点工作。五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长曾从钦表示，公司圆满完成上半年生产经营目标。上半年白酒行业运行呈现出新的特点，消费场景、消费模式正发生深刻变化，要正确看待当下宏观经济之“形”，把握消费恢复之“态”，牢牢把握白酒行业宴席市场、老酒市场、国际市场发展的新趋势，顺势而为、乘势而上，牢牢把握发展的主动权能动性（来源于微酒）。

    7月18日，国家统计局发布2023年1-6月规上企业酒类产量统计数据。2023年6月，全国规上白酒企业产量为37.8万千升，同比下降4.5%。2023年1-6月全国规上白酒企业产量209.7万千升，同比下降14.8%。2023年6月，全国规上啤酒企业产量为419.7万千升，同比增长1.6%。2023年1-6月，全国规上啤酒企业产量1928.0万千升，同比增长7.0%。2023年6月，全国规上葡萄酒酒企业产量为1.50万千升，同比增长0.00%。2023年1-6月，全国规上葡萄酒企业产量6.60万千升，同比下降16.50%（来源于微酒）。

    据悉，贵州茅台京东自营旗舰店将加大投放茅台酒及系列产品数量，7月20日-26日，将投放总共2万瓶飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（带杯）。其中，23日将投放1万瓶。华润万家APP在7月25日-7月26日也将投放39000瓶53%vol 500ml贵州茅台酒（带杯），每瓶售价为1499元（来源于酒说）。

下周（7月24日-7月28日）将有2家公司中报披露，4家公司召开股东大会。

宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2023.7.23

开源食品饮料团队：

张宇光：15814062021

证书编号：S0790520030003

方  勇：18320770836

证书编号：S0790520100003

逄晓娟：15253166077

证书编号：S0790120040011

叶松霖：13008829196

证书编号：S0790120030038

陈钟山：18602156078

证书编号：S0790120070045

张恒玮：19117250984

证书编号：S0790122020008

特别声明

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