美联储暗示本轮加息暂停，中国市场有望回归国内基本面

在基准联邦基金利率升至16年最高水平后，美联储主席鲍威尔终于播下“暂停加息”预期的种子。

当地时间5月3日，一如市场所料，美国联邦储备委员会宣布，再次将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%之间。

对于下一步行动，美联储删除了3月政策声明中的一个关键说法，即他们预计进行一些额外的加息或许是合适的。取而代之的是新措辞，他们表示将仔细监测经济状况及过去一年中快速加息的影响。“这是一个重要变化，我们不再说我们‘预计’会有额外加息。”鲍威尔说道。

与此同时，美联储还删除了“形成足够限制性的货币政策立场”的措辞，这也令外界猜测这可能是暂停加息信号。

受此影响，当地时间5月3日，基准10年期美国国债收益率从前日的3.438%跌至3.401%。美元指数则由前日的102.30下挫至101.24。不过，美股却不涨反跌，同日，道琼斯指数下跌约270点，跌幅达0.8%。

5月4日，截至收盘，沪指涨0.82%，深成指跌0.57%，创业板指跌1.16%。传媒板块全天强势，大金融、云游戏走强；酒店餐饮、景点旅游板块跌幅居前，半导体概念表现疲软。

摩根大通美国首席经济学家Michael Feroli在最新报告中表示，尽管美联储声明保留了“在条件允许情况下，在下次会议上收紧（货币政策）”的选项，但该声明的前瞻性指引措辞已有所改变，暗示这很有可能是美联储此次紧缩周期的最后一次加息。高盛亦在最新报告中提及，5月联邦公开市场委员会（FOMC）会议声明支持美联储将在6月暂停加息的观点。

中国首席经济学家论坛理事李宗光在接受《财经》记者采访时表示，美联储加息周期将尽，意味着中国金融市场的外围风险逐步下降，未来中国股债汇市场将聚焦于中国经济基本面、政策面和市场流动性。“股市将迎来风格轮动，债市、汇市将积蓄上涨动能。”他说。

美联储暗示加息将尽

在新闻发布会上，鲍威尔表示，前述措辞的变化是“有意义的”。随着问答环节推进，他更直接地暗示，由于目前利率高于5%，以及压力重重的地区性银行的信贷紧缩可能导致经济进一步降温，美联储可能终于走到了这样一个时点：它已经采取了足够多的措施，将通胀率拉低至2%的长期目标。

“我们离加息结束比离加息开始近。”他告诉记者，“如果你把通过各种渠道进行的所有紧缩加起来，我们觉得我们正在接近，甚至可能已经接近（结束）。”

在东证期货衍生品研究院宏观外汇首席分析师元涛看来，之所以美联储可能将为加息周期按上暂停键，是因为加息的风险正逐渐积蓄并释放。“如果美联储持续加息，将对美国金融业带来更多的流动性风险，并将扩散至地产、科技等实体经济领域。”他对《财经》记者表示。

在硅谷银行“暴雷”后，欧美银行业危机并未偃旗息鼓。即便美国第一共和银行已被售予摩根大通，但投资者对银行业健康状况仍有担忧。当地时间5月2日，追踪较小型银行的KBW地区性银行股指数下跌5.52%，创2020年12月以来最低点。次日，在传出寻求出售的消息后，西太平洋银行股价暴跌超50%，带动地区银行板块集体跳水。

在新闻发布会上，对于近期银行业频发的风险事件，鲍威尔也坦言“我有过一些（后悔）。”

此外，李宗光还认为，美联储正通过加息抑制需求和通胀，其货币政策的效果需要一定时间释放和检验。这意味着，目前的经济情况并没有完全反应美联储累计加息效果，美联储有空间“按兵不动”，待后续数据出炉后，再决定下一步行动。

不过，对于美联储会否在下半年或者明年降息，市场仍存分歧。在本次利率决定公布前，市场对年终联邦基金利率的预期为4.5%左右，交易员预计明年会降息约1.5个百分点。

在李宗光看来，年内美联储降息的可能性不会太大，其原因在于美国的通胀，尤其是核心通胀仍在高位。由于核心通胀与服务业息息相关，这意味着美联储还需将利率维持高位，进而打击服务业需求、降低通胀。

美国劳工部数据显示，3月美国核心消费者价格指数（CPI）同比上涨5.6%，仍远高于美联储2%的政策目标。其中，权重超过三分之一的住房价格同比上涨8.2%，新车销售、交通服务同比涨幅分别为6.1%和13.9%。此外，劳动力市场状况依然紧俏，这或使薪资价格依然处于高位。

中国市场聚焦国内基本面

在李宗光看来，无论是美联储政策声明，还是鲍威尔答记者问言论，都在一定程度上释放了鸽派信号。对于中国市场而言，这意味着外围市场的紧缩周期或告一段落，流动性风险将下降，未来中国市场变化更将聚焦于中国经济基本面、政策面和市场流动性。

对于受国际影响比较大的外汇市场，元涛认为，如果美联储加息将尽，叠加美国经济衰退迫近，美元将进入下行通道。在此背景下，人民币或有上行动力。“但也需注意，由于当前中国经济复苏仍处于早期阶段，且中国央行货币政策料将宽松，未来人民币亦有下行压力，未来人民币走势或将在6.8附近震荡偏强。”他说。

与欧元强势上涨相对，近期美元已显现出下行态势。截至目前，美元已较去年9月峰值下跌了约8.3%，并在经历2018年以来最糟糕的年度开局。国际货币基金组织预计，2024年美国国内生产总值（GDP）增速将放缓至1.1%。丰业银行对美国商品期货交易委员会数据的分析显示，对冲基金经理一直在加大做空美元，截至4月25日的做空规模已升至122亿美元左右。

截至目前，离岸人民币报6.9277，较两周前的6.8309已有所走贬。从经济基本面来看，中国4月制造业PMI环比下滑2.7个百分点至49.2%，重新跌回收缩区间，超市场预期。从货币政策来看，中国人民银行货币政策司司长邹澜近日表示，下阶段，中国央行稳健的货币政策将精准有力，兼顾把握好稳增长、稳就业、稳物价的平衡，坚持稳健取向，保持总量适度、节奏平稳，创造良好货币环境。

聚焦A股市场，李宗光认为，从近期召开的中央政治局会议来看，目前地产等行业的产业政策定调较中央经济工作会议并没有实质性变化，这意味着像地产、周期等行业并不会呈现趋势性机会。与此同时，从一季报等数据来看，新能源等行业存在一定产能过剩的风险，且消费行业没有给市场过多惊喜，这些行业也未必能获得资金流入。在此背景下，如果市场资金总量没有太大变化，那么资金很有可能流入低估值的TMT、人工智能等科技板块。

从细分市场表现来看，市场已有所反应。5月4日，黄金股早盘逆势大涨，四川黄金一度涨超8%，中金黄金、山东黄金、银泰黄金、中润资源、恒邦股份等纷纷领涨。与此相对，旅游板块集体调整，君亭酒店、丽江股份跌超9%，同庆楼、云南旅游、曲江文旅、西安旅游等纷纷跟跌。

“不过，会卖比会买更重要。”李宗光也提醒道，“目前A股未必能获得过多增量资金，这意味着市场仅可能呈现风格轮动。如果没有长期的上涨动能，股价涨多了自然就会回调。同时，监管层也在提醒要警惕科技行业一些方面的风险。”

中共中央政治局4月28日召开会议，会议指出，当前中国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。同时，会议还表示，要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。

此外，李宗光还认为，在未来一段时间内，债市或迎机会。“美联储货币政策掣肘减轻，中国货币政策更将以我为主，目前中国国内的物价较低，这都为中国央行的货币政策提供空间，助其获得宽松的货币空间，这样或使利率保持低位，债券价格将因此上行。”他说。