粤开策略(六月赴粤开西全校会议)

粤开策略:后市可能更为积极粤开策略

底部性价比区域+保持需求稳定,市场可以更加积极

9月,在内部基本面复苏乏力+外围意外收紧政策的干扰下,A股市场进行了持续调整。上证指数环比下跌5.6%,创业板指数环比下跌11%,主力指数再次跌至年内低点。国庆长假期间A股闭市,外围股市先涨后涨,大宗商品普遍上涨。

国内经济数据显示,制造业信心持续小幅改善。9月份制造业PMI为50.1%,较上月上升0.7%,重回扩张区间。从分类指标来看,生产指数为51.5%,比前一个月增加了1.7%,新订单指数为49.8%,比前一个月增加了0.6%,制造业生产呈现出扩张趋势。在汇率层面,虽然人民币短期贬值压力有所加大,但中国国际收支的内在基础依然稳定,这是中国外汇市场和人民币汇率保持稳定的根本支撑。

积极的政策信号已经释放。9月28日,李克强总理主持召开第四季度稳定经济市场工作强调,“针对需求疲软的突出问题,努力扩大有效投资,促进消费,调动市场主体和社会资本积极性,继续实施稳定经济的一揽子政策和后续政策”;9月29日,中国人民银行、银行保险监督管理委员会近日发布通知,宣布决定分阶段实施差别化住房信贷政策调整,这将有助于地方政府充分利用政策工具箱,促进房地产市场平稳健康发展。根据央行三季度例会内容,中国货币政策将保持稳增长导向,继续从总量和结构两个层面着力解决有效需求不足问题,加强对受疫情影响的重点领域、薄弱环节和行业的支持。

从目前各项指标来看,市场底部的特征逐渐显现,我们认为负面干扰因素已被市场充分定价,长期具有较好的价格表现。从交易水平(涨跌、周转率、换手率)、估值水平(PE、净损失率)、基本面水平(预期ROE、净利润增长率)、资本水平(股份)四个层面选取10个指标债务相对回报,新基金份额,融资活动)。指标显示,与4月26日的底部相比,当前指标接近底部,甚至更具吸引力,性价比更好。因此,我们认为我们可以对未来的市场更加积极乐观。

此外,统计数据显示,国庆长假后上涨的概率普遍高于节前,节后上涨的概率维持在70%以上,且重要会议临近日期,市场需求正逐步上涨保持稳定。展望未来市场,在基本面持续复苏、流动性宽松的背景下,市场有望迎来震荡修复。

将第四季度提前估值转换预期相加,建议关注确定性较强行业的投资机会:

1、关注成长型、高绩效行业的投资机会。10月将进入三季度报告密集披露期,市场将回归业绩验证期。从行业景气度来看,电子、化工原材料、电力设备等成长型行业业绩确定性相对较强。因此,要提前关注有发展前景的企业。

2、在全球能源危机的背景下,冬季将伴随着北溪(Nord StreAm)天然气管道事件,能源大宗商品价格将再次大幅上涨。煤炭、石油、电力和其他能源部门值得持续关注。

3、消费链主线稳增长,近期四季度经济市场企稳工作强调“尽量扩大有效投资,促进消费”,另外据统计,国庆后行业上涨概率普遍高于节前,其中90%的行业上涨概率集中在消费板块值得关注。

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