粤开策略(六月赴粤开西全校会议)

底部性价比区域+保持需求稳定，市场可以更加积极

9月，在内部基本面复苏乏力+外围意外收紧政策的干扰下，A股市场进行了持续调整。上证指数环比下跌5.6%，创业板指数环比下跌11%，主力指数再次跌至年内低点。国庆长假期间A股闭市，外围股市先涨后涨，大宗商品普遍上涨。

国内经济数据显示，制造业信心持续小幅改善。9月份制造业PMI为50.1%，较上月上升0.7%，重回扩张区间。从分类指标来看，生产指数为51.5%，比前一个月增加了1.7%，新订单指数为49.8%，比前一个月增加了0.6%，制造业生产呈现出扩张趋势。在汇率层面，虽然人民币短期贬值压力有所加大，但中国国际收支的内在基础依然稳定，这是中国外汇市场和人民币汇率保持稳定的根本支撑。

积极的政策信号已经释放。9月28日，李克强总理主持召开第四季度稳定经济市场工作强调，“针对需求疲软的突出问题，努力扩大有效投资，促进消费，调动市场主体和社会资本积极性，继续实施稳定经济的一揽子政策和后续政策”;9月29日，中国人民银行、银行保险监督管理委员会近日发布通知，宣布决定分阶段实施差别化住房信贷政策调整，这将有助于地方政府充分利用政策工具箱，促进房地产市场平稳健康发展。根据央行三季度例会内容，中国货币政策将保持稳增长导向，继续从总量和结构两个层面着力解决有效需求不足问题，加强对受疫情影响的重点领域、薄弱环节和行业的支持。

从目前各项指标来看，市场底部的特征逐渐显现，我们认为负面干扰因素已被市场充分定价，长期具有较好的价格表现。从交易水平（涨跌、周转率、换手率）、估值水平（PE、净损失率）、基本面水平（预期ROE、净利润增长率）、资本水平（股份）四个层面选取10个指标债务相对回报，新基金份额，融资活动）。指标显示，与4月26日的底部相比，当前指标接近底部，甚至更具吸引力，性价比更好。因此，我们认为我们可以对未来的市场更加积极乐观。

此外，统计数据显示，国庆长假后上涨的概率普遍高于节前，节后上涨的概率维持在70%以上，且重要会议临近日期，市场需求正逐步上涨保持稳定。展望未来市场，在基本面持续复苏、流动性宽松的背景下，市场有望迎来震荡修复。

将第四季度提前估值转换预期相加，建议关注确定性较强行业的投资机会：

1、关注成长型、高绩效行业的投资机会。10月将进入三季度报告密集披露期，市场将回归业绩验证期。从行业景气度来看，电子、化工原材料、电力设备等成长型行业业绩确定性相对较强。因此，要提前关注有发展前景的企业。

2、在全球能源危机的背景下，冬季将伴随着北溪（Nord StreAm）天然气管道事件，能源大宗商品价格将再次大幅上涨。煤炭、石油、电力和其他能源部门值得持续关注。

3、消费链主线稳增长，近期四季度经济市场企稳工作强调“尽量扩大有效投资，促进消费”，另外据统计，国庆后行业上涨概率普遍高于节前，其中90%的行业上涨概率集中在消费板块值得关注。