三元股份利润降9成，加码产品创新，市场有待突围 | 看财报

三元股份(600429.SH)于27日发布2022年年度报告，显示实现营业收入80.03亿元，同比下降9.58%；归属于上市公司股东的净利润3650.34万元，同比下降87.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2974.24万元，同比下降90.44%。

此前2021年营收利润双增时，公司曾喊出“2022年营收85亿元，净利润2.1亿”的口号，如今并未实现。而造成三元营收利润下滑最主要的原因是SPV（卢森堡）及下级公司出表以及首农畜牧的大幅亏损。

三元股份主要从事乳制品制造业及畜牧业，业务涉及加工乳制品、冷食冷饮及奶牛养殖、繁育等。公司旗下拥有低温鲜奶、低温酸奶、常温牛奶、常温酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋、涂抹酱等产品系列。凯度消费者指数显示，2022年公司在北京液态奶市场份额继续稳居首位。

2022年，公司冰淇淋及其他系列产品实现营业收入14.41亿元，同比增长8.30%，是唯一增长的业务。其核心产品液态奶系列实现营业收入46.57亿元，同比下降2.46%；固态奶系列产品实现营业收入7.41亿元，同比下降0.13%。而涂抹酱产品收入下滑69.04%至2.43亿元，主要由于SPV（卢森堡）及下级公司自2022年5月1日起不再纳入合并范围，营收数据仅为1-4月。

数据来源：公司公告（单位：元）

公司称，若剔除SPV(卢森堡)以及首农畜牧收入，2022年公司乳制品及冰淇淋收入还是整体实现了增长，尤其是明星产品72℃鲜奶、极致系列产品、奶酪产品增长幅度较大。

去年三元继续加码产品创新，上市了行业首款富含A2β-酪蛋白并保留更多25%活性蛋白的“极致1+1原生双蛋白牛奶”、国内首款针对血糖敏感人群的“双低G（低GI、低GL）益糖平牛奶”、简卡0蔗糖酸奶、三元宫廷酪乳风味酸乳、海盐椰子及北海道牛乳风味奶浆、八喜轻卡系列冰淇淋，以及不同使用特性的高达芝士片等产品。凯度消费者指数显示，在北京市场液态奶消费低迷的背景下，公司高端奶及低温酸奶市场占有率明显提升。

不过值得注意的是，截至去年年末，公司存货为18.56亿元，较上年的12.45亿元暴增49.13%，占总资产的比例达13.21%，财报显示主要由于原材料及产成品增加。从产销数据来看，液态奶、固态奶、冰淇淋及其他产品的库存量分别大幅增长57.81%、721.99%和42.94%，显示产成品库存有积压情况。

数据来源：公司公告

盈利方面，占比最大的液态奶和冰淇淋产品毛利率分别为26.56%、35.61%，均有所提升。不过其他产品毛利率则纷纷下滑，其中，畜牧业毛利率较上年降低了22.24个百分点。受豆粕、玉米、苜蓿等饲料价格大幅上涨因素影响，养殖成本周期性上涨，去年首农畜牧亏损达1538万元，导致畜牧板块利润大幅下降。

对于利润下滑，公司表示除了畜牧业板块影响外，乳制品业务及投资板块餐饮业务受疫情影响也较大。不过钛媒体APP发现，三元股份销售费用去年增长较快，也侵蚀了公司的利润空间。

2022年，由于市场投入及促销费增加，公司销售费用同比增长8.54%达到13.06亿元。其中，营销类费用2.11亿元，广告费4.09亿元，合计达6.20亿元。可见，公司正在想办法提升品牌价值，尤其是“三元”母品牌和“极致”“爱力优”等子品牌。去年公司不光请来王凯、蒋勤勤、谭松韵、陈历俊等明星代言，还陆续拍摄品牌微电影、携手人民网走进三元工厂直播、举办“团圆时刻，就要极致” 主题沙龙等活动。

然而作为区域性品牌，三元股份至今难以走出北京。公司在财报中表示，在深耕北京市场的同时，公司划定外埠重点市场，增加配套工厂、产品品类，与当地媒体、连锁超市建立战略合作，打造外埠市场样板。可从收入来看，去年三元非北京地区收入下滑25.84%，占比已不足四成。

数据来源：公司公告

目前，我国已形成了少数全国性乳企、数个区域性乳企以及众多地方性乳企并存的市场格局。除伊利、蒙牛两大全国性品牌外，各区域均有本地人较为熟知的当地品牌。根据Euromonitor数据，2020年伊利和蒙牛两大巨头市场份额占比分别为26.4%和21.6%；光明、君乐宝、新乳业、三元市场份额分别为4.1%、3.1%、1.7%和1.7%。

而随着巨头不断并购扩张，区域性奶企突围变得更加艰难。例如近年来伊利控股澳优乳业、收购菲仕兰秀水奶粉工厂、收购泰国冰激凌企业Chomthana；蒙牛入股妙可蓝多、并购雅士利、现代牧业、贝拉米、天鲜佩等。

三元股份本次在财报中也表示，未来公司将加大战略协同型并购，通过国际国内横向并购及合作，实现快速的产品、品牌、渠道突破。同时，将通过纵向并购对产业的上下游延伸，实现全产业链发展布局。公司这次更是喊出“力争2025年度实现营业收入150亿元，扣除非经常损益后的归母净利润4.2亿元”目标。

只不过，从资金端来看，截至今年一季度末，三元股份账面货币资金仅10.83亿元，而短期借款与一年内到期的非流动负债之和已增至22.30亿元，加之经营性现金流为负，公司资金链较为紧张，更不用说公司还有20.60亿元的长期借款余额。对于未来计划大举并购的三元来说，资金方面无疑也面临挑战。（本文首发钛媒体APP，作者/翟碧月 ）