三只松鼠经历“至暗时刻”，净利润砍半，去年累计关店超过500家

近日，休闲零食企业陆续披露了2022年年报，在一片业绩预增的公告中，三只松鼠（300783.SZ ）营收和净利润却实现双降，其归属净利润甚至直接砍半。不仅如此，三只松鼠的毛利率和净利率也掉队“同行”。另外，在年报中，其曾经重磅推广的小鹿蓝蓝品牌似乎也有所“熄火”，三只松鼠正在经历“至暗时刻”。

从二级市场上看，年报发出后的首个交易日，三只松鼠上涨15.28%，最新股价为21.35元/股，总市值为85亿元，但较2022年年初已累跌超四成。

对比同行业绩惨淡

年报显示，2022年，三只松鼠营业收入约72.93亿元，同比减少25.35%；归属于上市公司股东的净利润约1.29亿元，同比减少68.61%。

根据其一季度业绩公告显示，今年第一季度，三只松鼠营收约19亿元，同比减少38.48%；归属于上市公司股东的净利润约1.92亿元，同比增加18.73%。对比来看，三只松鼠今年第一季度归属净利润已经超过了去年全年的金额。

对比同行来看，其他休闲零食企业的业绩都有所回暖。2022年，洽洽食品（002557.SZ）实现营收68.83亿元，同比增加15.01%，实现归母净利润9.76亿元，同比增加5.10%，这已是洽洽食品连续第五年营收利润双增；同期内，良品铺子（603719.SH）实现营收为94.40亿元，同比增长1.24%，归母净利润3.35亿元，同比增长19.16%，距离其百亿目标，又近了一步。

值得注意的是，盐津铺子（002847.SZ）的业绩增长尤为突出，其归母净利润同比上涨100.01%，扣非净利润同比上涨201.47%。而来伊份（603777.SH）也能和盐津铺子业绩“一战”，其预计2022年度归母净利润为1.01亿元左右，同比增长224.18%左右。

如此看来，三只松鼠的业绩属实惨淡。据了解，三只松鼠起家于线上渠道，赶上电商红利，其上市当年营业收入突破百亿元。而如今，三只松鼠的线上优势正在削弱，年报显示，报告期内，第三方电商平台营业收入 47.88 亿元，占总营收的65.66%，但其中天猫平台营业收入为19.8亿元，同比减少32.99%，京东系营收17.23亿元，同比减少28.45%。

据悉，2022年度，三只松鼠调整了线上运营举措，逐步取消“满300-200”等满减促销活动，致力于向消费者提供更加高质价优的硬折扣产品，对毛利率产生一定影响，也在一定程度上削弱了其线上的竞争力。

在线上流量红利见顶后，线下渠道被看做三只松鼠增长第二曲线。但事实上，三只松鼠的线下开拓之路并不顺利，数据显示，被寄予厚望的联盟小店（即加盟店）从去年初925家，骤降至年末538家。去年，联盟店新增44家，但关店数量达到431家。此外，投食店（即直营店）在去年关闭118家，合计关闭超过500家。

另外，2022年，三只松鼠销售毛利率下滑至26.74%，对比来看，近五年的时间里，四家企业的销售毛利率大致分布在三个区间。盐津铺子、来伊份的数值在40%-50%之间，良品铺子大部分年份在30%以上。三只松鼠的则整体较低在20%-30%之间。

而对比销售净利率看，三只松鼠的劣势更加明显，其2022年销售净利率仅有1.77%，创自2019年新低，同期内，盐津铺子为10%，恰恰食品近15%，良品铺子为3%以上。

三只松鼠经历“至暗时刻”，净利润砍半，去年累计关店超过500家

研发费用为销售费用“零头”

三只松鼠之所以与同行的业绩产生较大差异，也是因为其具体的渠道、营销等方面存在着很大的不同。据了解，盐津铺子90%以上的营收来自线下渠道，KA、经销商双渠道发力，新零售跟进。而三只松鼠过去近九成的营收来自线上渠道，线上流量成本的攀升，使其支付巨额的电商平台服务费，大大增加了费用支出。

年报显示，过去一年，三只松鼠的费用已有所精简，其财务费用和管理费用分别减少了18.21%和0.1%，销售费用也减少了26.02%，但从具体数字来看，三只松鼠的销售费用仍然有15.32亿元，上年同期近20亿，对比来看，三只松鼠的研发费用同比减少33.2%至3843万元，相当于其同期销售费用的零头。 2022年各费用情况