行业周期不可逆，富临精工一季度业绩由盈到亏 | 看财报

4月25日，富临精工（300432.SZ）低开低走，截至收盘报9.98元/股，跌19.52%。股价大跌的背后是公司前一日晚间披露的两级分化的财报，业绩暴增的2022年报和大幅下滑的2023年一季报。

穿透来看，在传统发动机零部件业务增长有限的背景下，富临精工的业绩暴增和下滑都系于公司锂电正极材料、新能源及混合动力零部件、热管理系统及部件三大新业务板块，尤其是锂电正极材料。而新能源行业的周期变化，则直接影响了该部分业务的业绩走向。

盈亏皆系周期

年报显示，2022年，公司实现营收73.47亿元，同比增长176.57%；归母净利润6.45亿元，同比增长61.67%。

分产品来看，2022年公司传统发动机零部件贡献收入17.51亿元，同比增长1.28%，占营收的比例为23.84%；锂电池正极材料收入48.78亿元，同比增长645.89%，占比66.40%；新能源及混合动力零部件收入4.79亿元，同比增长281.33%，占比6.52%；热管理系统及部件收入1.95亿元，同比增长71.34%，占比2.66%。

钛媒体APP梳理来看，其实自2020年以来，富临精工传统发动机零部件业务的增速就已经放缓，最近三年，该部分产品的收入分别为17.04亿元、17.29亿元、17.51亿元。且毛利率在持续下滑，2021年，公司精密液压零部件、电磁驱动零部件的毛利率分别下滑了2.76%和2.96%；2022年，传统发动机零部件的毛利率又下滑了1.25%。

于是，公司近两年的业绩增长都主要靠新能源汽车产销的高速增长来驱动。中汽协数据显示，2020年-2022年，新能源汽车产量分别为136.6万辆、354.5万辆、705.8万辆，同比分别增长7.5%、160%、96.9%；销量分别为136.7万辆、352.1万辆、688.7万辆，同比分别增长10.9%、160%、93.4%。

随着新能源汽车的快速发展，其产业链上下尤其是动力电池领域现高景气。过去三年，富临精工锂电正极材料收入分别为5630.04万元、6.54亿元、48.78亿元，同比增长了181.72%、1061.58%和645.89%。

但去年年底以来，随着锂电池去库存，锂价大幅暴跌，包括正极材料在内的各环节成本和价格均持续下行，行业转瞬承压。

富临精工发布的一季报显示，今年1-3月，公司实现营收7.25亿元，同比下降56.18%；归母净利润-5.22亿元，同比下滑347.31%。

对于营收的下降，公司解释称主要是锂电正极材料行业波动，销售收入减少所致。而净利润亏损则是上游原材料碳酸锂大幅跌价，计提存货跌价准备所致。

“原材料碳酸锂跌价是行业周期性的下跌，是否还会下跌，目前没法判断。”富临精工公司人士回复钛媒体APP称，但不管原材料怎么波动，公司都会重视供应链、价值链的延伸和升级，保障原材料的供应安全和成本竞争优势。

年报披露，去年富临精工分别与赣锋锂业（002460.SZ）、江特电机（002176.SZ）、宜春市政府、宜丰县政府等战略合作或项目合作，不断加强战略供应链建设；同时，江西升华作为宁德时代的合格供应商，还与宁德时代建立了以资本为纽带的稳定持续的合作关系。

当然，锂价持续下跌导致业绩大幅下滑的绝不止富临精工一家。比如：今年一季度，长远锂科（688779.SH）实现营收19.34亿元，同比下滑42.99%；归母净利润92.94万元，同比下降99.69%。厦钨新能（688778.SH）营收35.86亿元，也同比下降40.67%；归母净利润1.16亿元，同比减少46.17%。而4月25日，长远锂科和厦钨新能股价也双双大幅下跌，前者更是录得20CM跌停。

仍继续加码产能

实际上，富临精工2022年业绩大增，一定程度上得益于公司产能的扩张和释放。

根据公司披露，在汽车零部件领域，富临精工已形成了变速箱电磁阀年700万只，GDI泵壳年320万只、减速器齿轴年40万套、减速器壳体年18万套的产能；芯智热控也加快新能源汽车智能热管理模块及零部件集成化、平台化建设，电子水泵、集成模块等智能电控产线均进行了新增和技改扩能，已形成电子主水泵年60万台、电子油泵年30万台产能。

在锂电正极材料方面，2022年公司加快项目建设，于去年6月将募投项目“新能源汽车智能电控产业项目”的“智能热管理系统”的全部剩余资金24959万元用于富临新能源实施的“年产6万吨磷酸铁锂正极材料项目”(射洪二期) 。公司根据实际情况对射洪二期增加设备装机，项目已具备年产8万吨磷酸铁锂正极材料的产能，子公司江西升华磷酸铁锂短期具备14万吨的年产能。

根据公司披露的数据，目前富临精工拥有新能源及混合动力零部件产能781万台/套（万支）、产量295.69万台/套（万支）、销量279.08万台/套（万支），热管理系统及部件产能115万台/套（万支）、产量65.28万台/套（万支）、销量53.28万台/套（万支），锂电正极材料14万吨/年、产量46188.13吨、销量44395.79吨。

就数据来看，产能利用率明显偏低。对此，上述公司人士向钛媒体APP解释：“我们的产能根据市场的需求进行投建，且一般而言新建的产能都有一个爬坡期，比如今年新建的产能明年才会放量。不能片面地看数据，要结合行业、公司、客户等综合情况去判断。”

如上所述，随着行业周期波动、原材料价格出现周期性下跌以及市场供需调整，整个锂电材料行业开始出现阶段性的产能过剩。

当钛媒体APP问及行业产能过剩对公司的影响时，上述的公司人士表示：“整个行业出现阶段性的产能过剩，更多呈现出结构性的过剩，中低端产能过剩，但高端优质的产能还是稀缺的。像我们这种有一定的客户资源、打造战略性供应链优势，在技术研发上不断下功夫的企业，行业产能过剩对我们的影响有限。”

在行业产能结构性过剩背景下，其实富临精工仍在扩产。年报披露，子公司江西升华与宜春经济技术开发区管理委员会签订《投资合同书》，先行投资新建年产15万吨新型高压实磷酸铁锂及配套主材一体化项目，后续将根据项目建设情况，要素、资源配置及市场需求适时启动二期投建。

在公司年报发布同时还公告了一则投资消息，公司拟与射洪市人民政府签订《投资协议书》，在射洪市投资建设年产10万吨前驱体生产项目，项目预计总投资5.20亿元。

富临精工在年报中称，公司子公司江西升华是一家在磷酸铁锂正极材料研发、生产、销售具有丰富经验的国家高新技术企业，是国内磷酸铁锂正极材料草酸亚铁技术路线的开创者及新一代高压实密度磷酸铁锂的引领者，具备独特的技术工艺路线以及行业领先的技术性能指标。

首都经贸大学工商管理学院研究员肖旭告诉钛媒体APP，“锂电产业低端产能出清，对企业的技术升级与成本控制能力提出了更高的要求。相关企业向高性能的电池技术进行布局，仍然有较大的发展空间。”（本文首发于钛媒体APP，作者|苏启桃）