“五大电”业绩横评：因电价上涨都在翻盘，唯华能国际巨亏74亿

2022年，五大发电集团旗下上市公司的业绩怎么样？

随着五大发电央企旗下主体发电上市公司2022年财报陆续发布，可以看到各家业绩相比2021年都有所回暖。其中，中国电力（HK：02380）、国电电力（SH：600795）、华电国际（SH：600027）都在盈利，大唐发电（SH：601991）即将扭亏为盈，华能国际（SH：600011）依然巨亏70多亿元.

2021年，煤价高涨之下，五大发电央企遭遇近十年来的首度亏损，旗下主体发电上市公司整体巨亏超过260亿元，其中以华能国际亏损最多，最新数据为净亏100亿元。

为了疏导高昂煤价成本，2021年10月，国家发改委出台政策，将燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大为上下浮动不超过20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。这极大缓解了发电央企的成本与电价倒挂问题，各个发电上市公司的业绩改善，也证明了这一点。

但是，煤价高企带来的“煤电顶牛”现象尚未完全消退，各家业绩的分化程度比2021年更加极端。华夏能源网整理了各家发电上市企业的业绩表现，来看一看到底谁才是真正的“优等生”。

拥“新”为王

2022年，“五大电”旗下主体发电上市公司营收皆有增长，但座次没有发生太大变化，华能国际以2467.25亿营收依旧领衔。

然而，按归母净利润比较，2022年，“五大电”极端业绩分化瞬间显现。

2022年，中国电力归母净利润为26.48亿元，2021年为-2.56亿元，同比扭亏为盈；国电电力归母净利润为27.47亿元，2021年为-17.33亿元，同比扭亏为盈；华电国际归母净利润为1亿元，2021年为-49.82亿元，同比扭亏为盈；大唐发电归母净利润为-4.1亿元，2021年为-90.98亿元，同比增长95.49%；华能国际归母净利润为-73.87亿元，2021年为-100亿元，亏损额度有所减少。

从以上数据可以看出，中国电力、国电电力、华电国际2022年均已实现扭亏为盈，大唐发电已从2021年的亏损90多亿，收窄为亏损4亿，接近盈亏平衡，而华能国际亏损幅度依然较大。

2022年，煤炭价格依旧处于高位，全年北方港5500大卡动力煤市场均价为1296元/吨，同比上涨24.2%。体现在业绩层面上，“五大电”中清洁能源装机占比越高的企业，越能够受益于这样的市场环境，从而造成业绩极端分化。

比如，净利润增速最高的中国电力就表示，公司年内出售了部分煤电业务股权，同时大力推动清洁能源装机，清洁能源装机占比达到约65%，同比大幅提升12个百分点，其中风电和光伏新能源贡献归母净利润超过21亿元，占比将近80%，可谓拥“新”为王。

国电电力虽未明确利润增长来自清洁能源装机，但华夏能源网发现，2022年风电、光伏发电板块为国电电力贡献了22.86亿元净利润，占比超80%。而2022年上半年，这一比例还在50%左右，也就是说，国电电力利润增长，很大程度上也靠新能源。

值得一提的是，国电电力是“五大电”中煤电依然盈利的企业，贡献了7.35亿元净利润。与之相对，大唐发电的燃煤发电板块亏损达60.5亿元，华能国际的燃煤发电板块亏损则高达173.25亿元。就此而言，国电电力的煤电装机占比高达72.7%，却并没有成为业绩短板，这成为公司2022年业绩大翻盘的重要支撑因素。

华夏能源网注意到，国电电力煤机发电能够挣钱，一方面受益于售电均价上涨，另一方面或与其“煤电联营”有关。2022年，公司入炉标煤单价978.78元/吨，同比增长78.36元/吨，涨幅达8.7%，但此番涨幅较2021年是收窄了39.2%。与之相比，华能国际财报中披露旗下数家电厂2022年入炉标煤单价为1200元/吨左右，国电电力燃煤成本优势由此可见。

2022年，华电国际、大唐发电和华能国际的清洁能源装机占比分别为20.2%、33.1%、26.07%，而国电电力的控股清洁能源装机为27.2%，彼此并未拉开明显差距，但国电电力的清洁能源装机收益无需覆盖煤机亏损，从而令公司大幅扭亏为盈。

对于华电、大唐和华能而言，这三家企业并无国电电力的煤机优势，清洁能源装机比例也不高，业绩落后也算是情有可原。

然而，这三家“同病相怜”的发电上市公司，身处相同的煤机电价上涨及能源保供大环境下，业绩变化理应相似，但彼此之间居然也出现了极端的业绩分化，这就颇有些耐人寻味了。

华能之困

2022年，华电国际归母净利润为1亿元，大唐发电为-4.1亿元，而华能国际却是巨亏73.87亿元，是大唐的18倍，业绩分化极为严重。

在这三家企业的财报中，华电国际对于业绩增长的原因解释为煤电电价上涨，加之参股股权收益同比增加；大唐发电解释为优化电煤采购，精细营销管理，用好用足能源保供政策。

唯有华能国际对业绩变动解释为，本年度煤价仍居高位，且公司煤电装机比例较高，新能源发电盈利未能覆盖煤电亏损等情况影响，导致全年业绩亏损。

华夏能源网注意到，2022年，华电国际控股煤机装机为43700兆瓦，占比79.8%；大唐发电煤机装机为47515兆瓦，占比66.9%；华能国际煤机装机为94057兆瓦，占比73.93%，彼此间煤电装机占比并无明显差距。若论煤电装机容量，华能国际约为前两者的2倍。

在燃料成本方面，2022年，华电国际为828.66亿元，大唐发电为680.86亿元，华能国际为1705亿元，华能约为前两者的2倍。

而在上网电价方面，华电国际平均上网电价为519元/兆瓦时，大唐发电合并口径完成上网电价（含税）460.79元/兆瓦时，华能国际平均上网结算电价为509.92元/兆瓦时，华能不仅没有远低于前两者，甚至比大唐还要高一些。

华能在煤电装机占比和上网电价与华电、大唐差不多的情况下，基于2倍的煤电装机以及相应的2倍燃料成本，亏损差不多也应是华电和大唐的2倍，但实际情况是，即便和同为亏损的大唐发电相比，华能的亏损也拉开了18倍的差距。

不过，针对这一现象，华能国际并没有给出具体的解释。

对于五大发电集团而言，一两年的亏损，本不是不得了的事情。但当其余发电央企都在大幅增长的时候，华能这种莫名其妙的巨亏，就显得格外刺眼了。

在2022年财报中，华能国际明确表示预计2023年及2024年煤价将有所回落，但仍将在相对高位运行。并以南京电厂举例，结合2022年实际煤价及未来中长期合同的签约履行情况，预计2023年的入炉标煤单价为1,211.45元/吨，2024年入炉标煤单价为1,073.11元/吨。

若真像华能所说，公司2022年亏损是因为煤价仍居高位，那么2023及2024年煤价将在相对高位运行，是不是意味着华能将继续亏损？

在此背景下，未来，华能若想破除煤价困局，关键或许还在于新能源装机上。

之前，政府主管部门曾要求发电央企到2025年底前实现清洁能源装机占到总装机的50%。为此，华能集团计划到2025年新增风光新能源装机8000万千瓦。

但作为集团旗下主体发电上市公司，2022年，华能国际清洁能源装机同比仅提升了3.68%，累计装机规模为33171兆瓦。就8000万千瓦的目标而言，当前华能的进度显然是太慢了。

煤价仍将在相对高位运行，新能源装机进展缓慢，华能“沦落”之路还要走多久？