昨日(4月19日),二级市场上风头十足的工业富联(601138.SH)受丢失订单传闻的影响下午跳水封死跌停板。4月19日晚间,工业富联紧急发布澄清公告,否认公司丢失订单,并且声称公司经营一切正常,无重大未披露事件。次日二级市场股价也确实因此出现了回暖反弹。截至4月20日午间,工业富联上涨8.92%,收盘报收18.81元,总市值3763亿元。像工业富联这种市值规模的公司不会无缘无故跌停,不管真实情况是不是如上市公司所言,既然都能被打到跌停,这背后体现出市场情绪脆弱和获利资金在动摇。
股价暴跌之谜
今年以来,AI概念持续火热,上市公司谁要沾上AI,股价便一飞冲天,工业富联就是其中一个。据统计3月1日至今,工业富联股价持续走高,并收获多次涨停,至今累计涨幅近80%,且就在前几个交易日还创出阶段新高。
工业富联和AI有什么关系?
通俗点讲,AI的本质是暴力计算,它需要计算以及处理数之不尽的数据与图片。AI能力越强,所需要的算力需求也将越大。而服务器作为算力的载体,势必伴随AI的发展迅猛增长。目前AI服务器呈现出供不应求、价格上涨局面。也就是说,这是一个资本市场上最爱的“量价齐升”故事,由此带动AI服务器板块持续上涨。
而工业富联刚好在人工智能方向有深入布局,这才被市场盯上。一方面,公司在2017年就推出AI服务器HGX1,现已迭代到第四代。在云计算服务器领域,工业富联出货量全球第一,供货给微软、谷歌等。受益于元宇宙、ChatGPT带动算力需求大增,2022年公司云计算业务营收首次突破2000亿,达到2124.44亿元,同比增长19.56%。其中,AI服务器及HPC(高性能计算)产品占比已经达到了20%。
另一方面,ChatGPT以及大模型也需要高速的算力网络支持。在此前举行的业绩说明会上,工业富联副董事长、总经理郑弘孟介绍道:“我们现在已经着手在办理800G高速的以太网,来满足未来ChatGPT所需要的高速算力和运算模型训练所需求,以及50GPON的宽带接取网,还有WiFi 7的企业网络。”
基于AI发展前景与公司的布局,天风证券日前将工业富联2024年归母净利润由272亿上调至317亿,将2025年归母净利润由291亿上调至396亿。
有分析认为,短期来看,人工智能概念已活跃多时,过去一个月,TMT行业的估值分位大幅提升,在资金的一致共识下,部分子板块成交额占比一度突破近一年90%分位,人工智能赛道交易拥挤度显著提升。而伴随着个股股价的持续大涨,AIGC概念指数年初以来的整体涨幅超过80%,累积了较多的获利盘。稍有风吹草动,就易引发踩踏。
毛利率下滑,库存高企
在工业富联发布澄清公告前,有传闻称,工业富联由于供应链问题无法按时交付100万张H800显卡订单,导致英伟达取消了该订单,这是工业富联自成立以来最大的一次丢单,对营收影响将在百亿元级别。
如果真是这样,这么大笔的单子丢了,很可能对公司未来业绩产生负面影响,市场肯定按照最坏的情况来解读。毕竟,在2022年工业富联业绩高歌猛进的时候,公司毛利率不断下滑,库存高企,略显财务底气不足。
2022年工业富联的整体毛利率约7.26%,较2021年下降约1.05个百分点。2018年至2022年,工业富联的毛利率分别为8.64%、8.38%、8.35%、8.13%及7.26%,可见近几年来毛利率呈持续下滑趋势。除此之外,工业富联存货仍居高位,股权投资收益稀少。2021年,工业富联为了应对缺芯缺料,原材料备货大幅增加;同时叠加应客户要求、增加产成品备货,该年末公司存货账面价值高达719.28亿元,同比上升近六成。其中,仅原材料账面价值就同比增加逾150亿元。而该年,公司存货跌价准备共计8.06亿元,其中原材料占去超六成比例。
高库存的情况,到了2022年仍未消除。期末公司存货账面价值773.22亿元,同比增幅个位数;存货跌价准备13.11亿元,其中原材料跌价准备10.68亿元,也就是说存货减值准备主要来自原材料端。而且,公司存货周转天数、周转率指标也均继续走弱,前者增至近57天,后者降至6.36次,较2020年拉长约17天、放慢近3次。此外,需要注意的是,工业富联提出“2+2”经营策略,即在强化“智能制造+工业互联网”核心竞争力基础上,围绕“大数据+机器人”拓宽业务版图。
从投资收益来看,该公司也波动较大。2021年公司投资收益较高,主要是处置衍生金融资产(负债)产生投资收益9.64亿元,而这一项在2022年“缩水”至2762.7万元。(本文首发钛媒体App,作者|翟智超)
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