三友化工去年增收不增利，欲靠转型升级走出周期 | 看财报

近日，三友化工（600409.SH）发布2022年年报显示，营收比上年有所增长，但净利润减少超四成。三友化工在财报中用“复杂严峻”形容去年的外部环境，该公司一位内部人士亦强调，去年市场波动导致利润下滑“是行业性的问题”。

数据显示，三友化工去年营收约236.8亿元，比上年同期增长2.15%；归于上市公司股东净利润约9.89亿元，比上年同期减少40.83%。钛媒体APP注意到，从三友化工7家主要控股参股公司看，去年有6家贡献利润，仅唐山三友集团兴达化纤有限公司亏损5.70亿元。浙江证券发布研报称，亏损公司拖累三友化工当期业绩，但整体看公司业绩“符合预期”，粘胶行业无新增产能，静待需求复苏。

相较机构对行业呼唤复苏的耐性，提及2023年市场前景预判，上述人士表示，“今年目前看，还是不很乐观”。

行业不济业绩叹气

钛媒体APP了解到，三友化工自2003年6月上市以来，从起初单一纯碱生产企业成长为拥有纯碱、粘胶短纤、氯碱、有机硅四大主业并配套热电、原盐、碱石、物流、国际贸易等业务协调发展的大型化工化纤企业集团。目前主要产品有粘胶短纤维、纯碱、烧碱、聚氯乙烯、混合甲基环硅氧烷等，主要应用于纺织、玻璃、有色金属冶炼、合成洗涤剂、化学建材等行业。

从生产经营方面看，三友化工去年全年共生产纯碱326.31 万吨，同比减少3.53%；粘胶短纤维 65.02 万吨，同比减少 4.63%；烧碱 50.48 万吨，同比增长 6.93%；PVC38.39 万吨，同比增长 6.34%，有机硅环体11.98 万吨，同比增长 1.24%。

提及去年净利润大幅下滑，三友化工一位内部工作人员表示，主要是因产品售价有所下滑以及材料成本较高导致，强调“主要是行业的问题”。财报显示，报告期内，三友化工主导产品受大宗原燃材料高位，安全环保管控升级，物流受限，行业淡旺季，新产能投放以及能好双控等因素影响，市场波动明显。

2022年三友化工究竟面临怎样行业挑战？财报指出，首先，纯碱整体市场偏强，走势先扬后抑，供应端纯碱行业产能略有下降。需求端看，下游浮法玻璃因房地产行业不景气抑制需求增长，但转机在于光伏玻璃点火生产线增加，因此对消化纯碱库存、改善供需关系起到关键作用。数据看，纯碱厂家库存2022年底将至30万吨的较低水平，对比年初下降80%以上，纯碱整体均价达到近10年最高水平。

粘胶市场则遭遇成本攀升、需求不振双挑战，尤其上半年行业成本压力剧增，粘胶企业限量签单，售价略提涨，下半年国内外中断消费持续低迷，8、9月国内江浙高温限电下游纱、布开机率下降，加上四季度物流形势严峻，粘胶行业出货难，库存涨，市场下行压力加大。

烧碱去年整体保持偏紧态势，价格呈高位震荡行情，高利润支撑下，为保持碱氯平衡，PVC装置开工保持高位，上半年受行业检修及需求阶段性复苏提振，市场震荡走强；下半年，房地产开工建设放缓、出口市场低迷，PVC市场下滑。

有机硅去年上半年阶段性需求增加，市场走强，但进入下半年后，新增产能投产，产品供给逐渐增加，下游需求却表现不佳，刚需采购叠加出口市场走弱，市场步入下行通道。

从上述行业分析看，三友化工所处市场环境中存在不小挑战。钛媒体APP注意到，三友化工聚氧乙烯树脂、二甲基硅氧烷混合环体、室温胶、高温胶、其他产品营收分别比上年同期减少18.04%、14.37%、20.38%、31.57%、10.45%。营收排第一的粘胶短纤维，比上年同期增长3.29%，约为85.56亿元，但毛利率仅0.3%，比上年同期减少11.67%；紧随其后的是纯碱，营收约为81.27亿元，比上年同期增长近三成，毛利率34.86%，比上年增加3.39%。

市场价格波动对三友化工产品影响颇大，去年纯碱、烧碱量价齐增，粘胶价格上涨，营收自然同比增加；而像聚氧乙烯树脂、二甲基硅氧烷混合环体、室温胶、高温胶价格下跌，直接导致营收同比减少。

钛媒体APP注意到，三友化工经营活动中现金流比上年增长52.29%，约为24.06亿元；投资活动产生的现金流净额约为-3.99亿。前述三友化工内部人士表示，去年投资在收缩，在建项目除了20万吨有机硅扩建，由于当时一些疫情因素的影响，“相对来说投资比较少”。

今年市场前景仍存挑战

突围是应对压力的必选之路。去年三友化工一直在寻求转型升级。譬如，成立电子化学品公司，旨在为多种原料资源推动现有产业高端化做准备。1.5万吨/年电池级碳酸钠中试线项目主体业已完工，前述三友化工内部人士表示，该项目“根据设备情况和产品情况需求随时调整，还没有完全正式运行”。

值得注意的是，三友化工20万吨有机硅扩建项目设备采购已完成，开启工程施工。同时，三友化工正推进硅业公司分拆上市前期工作，将硅业公司“一炉一机”资产、在建工程和存货及相关债权债务剥离到公司热电分公司，完成相关资产交割。据上述人士介绍，该公司成立时间已久，本身已具备20万吨单体产能，产销均没问题，在此基础上想扩建，把硅业规模及相关上下游产业链维度扩大。

该人士进一步表示，去年董事会即通过此议题，打算筹划上市，但具体是哪种类型的上市，“会根据具体情况（再看），后期还要经过相关股改方案，还没有最终定”。并透露，目前无具体上市时间表，中介机构刚刚进场，“刚完成尽调，后期还要做股改、上市前辅导等”。

拓展下游领域方面，三友化工储备发泡胶、光伏胶、有机硅皮革等行业前沿技术，优化有机硅脱模剂、消泡剂、灌封胶等产品性能，并开建1.39万吨/年高端硅油等下游项目。另外，还成立了三友精细化工公司，旨在为进军氯下游高端产业。“现有产业基本属于传统行业，公司想转型升级，根据市场需要，（生产）需求量较大的产品。”上述人士表示。

申万宏源研报显示，三友化工“三链一群”产业布局稳步推进，中长期成长可期。公司计划总投资约570亿元构建“三链一群”产业布局，努力将公司打造成为河北省沿海经济带盐化工、化工新材料领域的领军企业。

浙商证券研报预计，今年下半年，纯碱、有机硅新增产能逐步释放，且随着国内纺服需求逐步恢复，粘胶盈利有望逐步修复。三友化工为国内粘胶龙头企业，当前粘胶产能78万吨，若粘胶单吨上涨100元，公司年化利润将增加0.78亿元。而当前述提及的有机硅扩建项目今年8月投产后，届时三友化工将成为国内领先有机硅新材料产业基地。随着规划项目陆续投产，该公司“产业链将得到进一步延伸，公司有望打开未来成长空间”。

相对机构的乐观，前述三友化工内部人士对今年市场前景存在一定担忧。该人士分析称，“主要是下游需求（低迷），涉及到需求与供应，（比如）今年纯碱跟有机硅新产能投放较多，尤其像纯碱，下游需求可能好些，但今年下半年有新增产能投放，可能量比较大，这块对市场可能会有冲击。”对于2023年三友化工净利润能否提升，该人士表示“说不好，市场变化形势比较快，主要还是看市场（情况）”。

对于2023年的行业预判，三友化工财报指出，产能过剩矛盾仍然存在，其中纯碱、有机硅新增产能明显，或存走弱预期，粘胶无新增产能，整体震荡整理运行为主，PVC、烧碱产能增长有限，或以稳为主，大宗原燃材料存回落预期。（本文首发于钛媒体APP，作者｜方璐）