政府利息支出将超过国防开支

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中国

1.由于中国房地产市场的前景不明朗，开发商日益谨慎，1-9月中国地方政府出售土地使用权的收入与去年同期相比下降了20%。截至 9 月 30 日的，青海、甘肃和新疆的土地使用权销售收入减少了一半以上。福建、山东、湖北、安徽、湖南、重庆、陕西、内蒙古和贵州的收入则骤降 40% 以上，吉林下降 30% 以上，河南、辽宁和山西下降 20% 以上。只有天津、宁夏、江苏、北京和浙江取得了增长，增幅分别为 122%、79%、10%、3% 和 1%。

来源：Yicai Global，边际Lab | FinGraph图集

2.房地产行业的调整对中国经济在Covid以后的复苏产生了明显的拖累。

来源：金融时报

3.我们使用各行业前五大上市公司的收入占行业总收入的比例来衡量行业内的市场集中度。平均来看，2022年中国的市场集中度低于大多数发达经济体。2022年，中国11个行业的领头公司只占这些行业总收入的38%，相比之下，经合组织国家的平均值为61%。

来源：China Pathfinder

4.下图显示了国有企业、私人企业及与共同持股企业在城镇就业中所占比例的对比。

来源：China Pathfinder

5.下图显示了中国、印度和越南三国的“显性比较优势” ，即它们在生产某些商品和服务方面的相对专业性。在中国具有比较优势的行业中，只有机械可以说属于美国的关键技术范畴。越南在机械方面的 RCA 实际上高于中国，这意味着如果需要，越南便有能力接手。相比之下，印度在机械方面的 RCA 相对较低——它往往更专注于与服务相关的出口。越南在各个行业的 RCA 总体上与中国非常相似，而印度的 RCA 与中国几乎没有相关性。

来源：Fathom Consulting，Refinitiv

6.中美之间的经济竞争越来越有可能导致全球供应链的重大调整，尤其是被认为具有战略意义的商品。在某种程度上，这种转变已经开始——美国从中国进口的电气设备在 2018 年达到顶峰，此后便开始下降，而过去几年从其他市场进口的电气设备则激增。

来源：Fathom Consulting，Refinitiv

7.随着各地的暴雨影响了大量国内作物、国际小麦价格于9月底跌至三年来的最低点，中国开始在全球范围内抢购小麦，年度进口量有望创下历史新高。虽然目前中国的供应相对充足，但以色列和哈马斯的战争，以及贸易保护主义政策影响的供应链不确定性因素增加了中国的需求。中国政府使用配额管理小麦等主要粮食的进口。中国每年允许以1%的关税进口963.6万吨谷物，其中90%的配额分配给政府企业。超过这一上限，关税将升至65%，这一水平通常是民营买家无法承受的，但对政府来说并非如此。

来源：Bloomberg

8.台湾贸易顺差创下有史以来最高。

来源：边际Lab | FinGraph图集

美国

1.9月份美国整体CPI环比上涨0.4%，略高于预期的0.3%，而剔除食品和能源的核心CPI则同比增长0.3%，与预期一致。同比来看，CPI增速保持在3.7%，明显高于6月和7月的水平；核心CPI同比增速为4.1%，为两年来最低。

9月份，住房成本占价格总体涨幅的一半以上，一些经济学家预计，随着租金通胀放缓，这种情况将及时逆转。汽油价格也对物价上涨做出了贡献。即便如此，美联储关注的所谓的“超级核心通胀指标”在9月份回升，环比涨幅为0.61%，创一年来最大涨幅。

来源：Bloomberg

2.美国劳工统计局的数据显示，上个月新英格兰地区的消费价格同比增幅为2.5%，是美国所有地区中最低的。相比之下，在包括阿拉巴马州、肯塔基州、密西西比州和田纳西州在内的中南东部地区，年通胀率上升了0.1个百分点，达到4.6%。

来源：Bloomberg

3.1970-1985年，美国的核心CPI与能源价格之间存在紧密的相关性。但此后，除了Covid大流行时期外，两者的相关性已经变得十分不明显。

来源：Pictet

4.明年，美国 7100 多万领取退休金或残疾津贴的人的月度收入将增加3.2%，这是自2021年以来增幅最小的一年，反映了通货膨胀率的大幅降温。每年一次的费用调整旨在确保社会保障受益人的购买力不被通货膨胀侵蚀，其计算依据是消费物价指数。去年消费物价指数从几十年来的最高点放缓，这意味着2024年老年人的生活费增幅要比过去两年小得多。

来源：Bloomberg

5.目前美国的联邦债务总额已达26万亿美元，而且还在不断增长。在截至2023年9月30日的财政年度，美国的债务利息支出总额约为6600亿美元，高于上一年的4750亿美元。如果美国的财政状况良好，这还不算什么问题。但美国国会预算办公室于10月10日发布的估算数据显示，截至9月30日的一年中，联邦赤字从上一年的9000亿美元激增至2万亿美元。如果利率和赤字不下降，美国的偿债成本可能会激增，挤占其他支出。据CBO估计，即使假设利率下降，到2028年，政府的利息成本也将达到1万亿美元，占预计GDP的3.1%，超过国防开支。

来源：经济学人

6.今年美国企业的净利息支出较往年有所下降。这实际上就像美联储降息的结果一样。为什么呢？因为很多企业在量化宽松政策时期以创纪录的低利率进行了借贷，现在他们拿到的现金可以获得 5%以上的利息。

来源：德意志银行

7.美国能源部数据显示，第三季度美国原油产量创下历史新高。

来源：EIA，Bloomberg

8.要想了解每天7.5万亿美元的外汇市场的动向，只需看看苹果公司的资产负债表。这家科技巨头持有1,350亿美元的外汇衍生品，其中一些用于对冲其众多市场的货币波动。Alphabet公司还有大约600亿美元的此类衍生品合约。相比之下，全球以外汇为重点的对冲基金管理的资金加起来只有780亿美元。

来源：Bloomberg

欧洲

1.欧盟计划与债券指数提供商接触，争取其债务纳入主要的主权国家基准，以降低其借款成本。此举旨在提高欧盟债券的流动性和定价。去年12月，欧盟债券正式推出，目前正在为其在二级市场的交易制定回购机制。据欧盟公布的一项投资者调查显示，如果欧盟债券被纳入政府债券指数，大约三分之二的参与者表示他们会增加对这些证券的持有。至今年年底，欧盟计划发行多达400亿欧元的欧盟债券。目前，欧盟债券的收益率比同类德国政府债券高出半个百分点以上。官员们过去曾抱怨说，投资者往往把欧盟债券当作是由国际机构债券而不是主权政府债券。

来源：Bloomberg，MTS

2.法国道达尔能源公司与卡塔尔签署了一项为期 27 年的液化天然气供应协议，将法国对化石燃料的承诺延长至2050年以后，这是有史以来最长的液化天然气供应协议之一。根据协议，卡塔尔将从 2026 年起每年向法国供应 350 万吨液化天然气，价格未公开，预计供应将持续到 2053 年，这也是这个海湾国家与欧洲签订的最大、最长的液化天然气供应协议。该合同凸显了法国对碳排放电力的依赖，尽管法国的目标是在 2050 年实现净零排放。这也凸显了欧洲对能源安全的需求与减少对化石燃料的依赖以实现欧洲环保目标之间的矛盾。根据市场情报公司ICIS的数据，2022年，法国将成为全球第四大液化天然气进口国，仅次于日本、中国和韩国。

来源：金融时报，边际Lab | FinGraph图集

3.以下是欧洲主要经济体固定投资与Covid前趋势的比较。意大利的投资远远高于历史趋势，这给予了该国经济增长的动力。

来源：牛津经济研究院

英国

1.英国国家统计局表示，英国国内生产总值在8月环比增长0.2%，而7月份的增速修正后为萎缩0.6%，当时大规模的罢工行动对经济造成了干扰。

来源：Bloomberg

2.英国央行警告说，尽管约三分之二的英国成年人已经减少了自由支出，零售额也不再增长，但利率上升的影响尚未完全显现。越来越多的家庭也开始求助于信用卡债务，信用卡债务正以每年两位数的速度增长。

来源：Bloomberg

亚太

1.在日本大型银行工作的女性收入仅为男性同事的一半多一点，这是日本根深蒂固的性别鸿沟的一个鲜明例证。虽然日本女性的劳动参与率相对较高，但她们所担任的许多职位都是兼职，几乎没有提高薪酬或职业发展的前景。今年的诺贝尔经济学奖获得者克劳迪娅-戈尔丁也在周一接受日本媒体采访时重申了这一点。

来源：Bloomberg

2.新西兰统计局表示，9月份的食品价格同比上涨了8%。这一涨幅低于8月份的8.9%，也是自去年7月份以来的最慢涨幅。

来源：Bloomberg

3.新西兰统计局表示，15岁及以上可工作的居民人数在第三季度增加了2.54万人，累计估计为421.92万人。这一数字低于第二季度的3.06万人和今年前三个月的3.18万人。工作年龄人口增长放缓进一步证明该国的移民潮可能开始退去。储备银行和财政部预计，今年的净入境人数可能会超过 10 万，到 2024 年会降至 5 万。

来源：Bloomberg

新兴市场

1.美国和沙特在武器销售方面有着强烈的共同利益，虽然中国已超过美国成为沙特最大的贸易伙伴，但在沙特在武器进口方面却远远依赖于美国。

来源：Bloomberg

2.由于以色列与哈马斯之间的冲突加剧了本已受到货币和地缘政治不利因素冲击的市场风险，沙特阿拉伯的基准Tadawul全股指数抹去了全年所有涨幅。在7月底，Tadawul指数从低点的涨幅一度高达19%，距离进入牛市本已一步之遥。

来源：Bloomberg

3.斯里兰卡表示，它已与中国进出口银行达成初步债务重组协议，这是争取国际货币基金组织下一笔资金以帮助该国从金融风暴中恢复的关键一步。中国是斯里兰卡最大的双边债权国，斯里兰卡去年在严重的经济危机中拖欠了410亿美元的外债，成为二十年来第一个拖欠外债的亚太国家。根据国际货币基金组织的数据，与中国进出口银行达成的协议涉及该国约42亿美元的债务，也是该国欠中国贷款人的最大一笔债务。

来源：金融时报，Economists

4.俄罗斯政府在周三晚些时候宣布，包括主要石油生产商在内的43家出口公司将被要求在国内市场上出售在国外销售所获得的外币换取卢布，以确保外汇供应。2022年乌克兰战争刚爆发后，俄罗斯曾实施过类似要求，但在卢布回升后又取消了这些要求。卢布周四开盘大幅走强，但卢布今年的汇率仍下跌了四分之一。

来源：Bloomberg

大宗商品和能源

世界黄金协会数据显示，9月全球黄金ETF连续第4个月出现资金净流出，因欧美基金对利率于更长时间维持在较高水平的预期上升。而在亚洲市场，在中国基金主导下该ETF则连续7个月录得净流入。

来源：WGC

ESG

为了保护自己免受日益极端的全球气候的影响，能源公司、对冲基金和大宗商品交易商正在大量使用押注天气的金融衍生产品。在芝加哥商业交易所，1月至9月期间天气期货和期权的未平仓合约是去年同期的四倍，是 2019 年的 12 倍。

来源：路透

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